从高盛案中学到的四个投资教训

处于高盛(Goldman Sachs)“欺诈门”旋涡中心的那笔投资，以及上周参议院听证会所讨论的主题，离我们其他人所关心的理财问题似乎隔了十万八千里。

毕竟我们很少有人会去参与投资债权抵押证券(CDO)、封闭式对冲基金或复杂的大额衍生品。而正在奋力反驳政府指控的高盛也坚称，该案只涉及其业务中一个非常狭窄、非常具体的部分，而且是在同非常成熟的机构客户打交道。

不过，即使你是一位手持五万美元的普通投资者，而不是一位掌管五亿美元的对冲基金经理，对你来说，那只大幅缩水的10亿美元“Abacus”基金仍然值得关注。


Dave Klug
为什么呢？因为它及时地提醒你，对于华尔街很多大型金融机构来讲，我们只不过是它们兜售产品的对象而已。

此案还很好地讲明了怎样避免不好的投资。仅仅是观察有钱有势的投资者在Abacus交易中的行为，然后反其道而行之，你这一辈子就可以获得巨大的成功。

千万别以为大投资者就很聪明。

从中可以汲取什么样的经验呢？

1.千万不要过于相信某家银行。

高盛否认在“Abacus 2007-AC1”（欺诈门所涉复杂理财产品）中对客户存在欺诈。

但不管高盛的做法合法与否，没人会说它做了好事。它和对冲基金大亨约翰•鲍尔森(John Paulson)紧密合作，以鲍尔森可能做空的次级债为基础构建了一个诱使傻瓜上当的赌局。

然后它就去找傻瓜──也就是客户──来做对家。据美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission，简称SEC)说，高盛并没有告知这些客户，鲍尔森曾参与这笔投资的建构。这些客户最后损失了逾10亿美元。

我不想过多地美化过去，毕竟华尔街的银行一直都是逐利企业。但曾经有过一段时间，它们至少算得上是合作商行(partnership)，公司的长远声誉和它们是否尊重客户，都关乎其所有者的某种利益。

而在今天，或许你应该把它们看成是卖二手车的（这样说可能还对不住二手车经销商）。

高盛说它当时是在“做市”，并说在本案中它可以这样做。不管怎么说，设计了这笔交易的经纪人图尔(Fabrice Tourre)，很明显曾在私下场合对产品表达过强烈的忧虑，而又主动地把它卖了出去。

图尔向参议院常务调查委员会(Permanent Subcommittee on Investigations)否认曾误导客户，也否认设计Abacus交易时就要让它的价值大幅缩水。

高盛首席执行长布兰克梵(Lloyd Blankfein)也说，我们肯定没有和客户对赌。不过他也说明白“这样一种复杂交易可能会留给很多人怎样的印象”。

华尔街的银行家一般有三件最重要的事情：自己一年的奖金，老板的奖金，公司的股东。包括你我在内的客户排在隔了很远的第四位。忘掉这一点就是犯错。

的确，很少有基金将会重施“Abacus 2007-AC1”对待投资者的伎俩。但它们都是用来卖给公众、让银行获利的产品，所以不要产生过分的信赖。

2.购买任何复杂理财产品都要三思而后行。

我还是想不通，为什么投资者那么愿意购买银行在密室里烹制的复杂“合成”产品。购买这些产品往往都是不划算的买卖（即使对银行算划，对客户来说不划算）。

那是因为，就算这些产品不是用来诱人上当，它们往往也会让你奉献出大量手续费。

我认识一个人，约10年前曾在华尔街工作，他总是选择最简单的抵押贷款。为什么？他说，我当时常常足不出户，和同事一起设计复杂的抵押贷款，目的就是为了拿到更高的手续费。

今天的银行，不管是大银行还是小银行，都在向公众推销复杂的结构性理财产品。一些产品叫做“逆向可转换股”(reverse convertible)，另一些产品具有某种限定了上下波幅的和股市的联动，被叫做“本金担保”(principal guarantee)或“股权参与”(equity participation)之类的名字。

它们或许并不会成为一种灾难，不要把它们当成新的“Abacus”。但最重要的是，一种产品越复杂，投资这种产品也就越不划算。如果问题不在于容易忽视的圈套，那就在于容易忽视的手续费。

3.慎重投资你不理解的东西。

在投资世界里，聪明反被聪明误的情况是很容易发生的。

高盛的客户们当时是怎么想的呢？好吧，就算他们不知道鲍尔森曾经帮助构建Abacus 2007-AC1，但非常明显的是，他们对这件产品根本就没有多少了解。结果他们还是往其中投了10多亿美元。

不管SEC在本案中取得怎样的成绩，随着时间的推移，傻子的钱是注定了要被骗走的，SEC想阻止也很困难。

在投资方面，谦卑与常识会很有裨益。Abacus 2007-AC1的投资者当初要是投资于十分没劲的蓝筹分红股、选中那些卖汉堡和洗发水的商业模式，他们现在的情况要好得多。

4.存在疑问的时候……

那笔后来大幅缩水的产品是高盛公司的图尔推销的。客户们其实可以向他问一个简单的问题，这样他们就不会像现在这样痛苦，也不至于承受10亿美元的损失。

这个问题是：“你自己往其中投了多少钱？”

当其他问题都没有得到答案的时候，这个问题不会是最失败的问题。经纪商的反应可能会让你获得你需要知道的信息。

Brett Arends

（编者按：本文作者Brett Arends是《华尔街日报》网络版专栏作家，他的专栏《投资回报》帮助投资者分析最新时事并做出相应投资决定。）

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