Fed能把握住加息火候吗？

美国联邦储备委员会(Federal Reserve)一年多以来一直在紧缩利率，但是它是否清楚何时应停止脚步呢？

《华尔街日报》网络版预测调查栏目最近对经济学家所作的调查显示，在加息尺度问题上，认为Fed在加息之路上会走得太远的人略多于认为其将在不该停止的时候停止的人。54%的经济学家表示，他们认为Fed在未来一年内过于激进的可能性增大，其余46%则表示，相比之下，他们更担心利率不能充分上调。

于8月5日至9日接受调查的56位经济学家平均预计，Fed将继续上调利率，直到联邦基金目标利率达到4.5%。本周早些时候，Fed将基准利率再次上调25个基点至3.5%，这也是Fed自去年6月以来第十次进行同样幅度的加息。

经济学家们平均预计今年年底联邦基金目标利率将达到4%，2006年中旬将达4.25%。但部分人士认为Fed会走得更远，并且步伐会更快。例如高盛(Goldman Sachs)的经济学家认为，到明年中旬Fed将把基准利率上调至5%。

雷曼兄弟(Lehman Brothers Inc.)的哈里斯(Ethan Harris)也担心Fed可能会行动过度，但他说，问题在于Fed在看到经济数据受到影响之前很难意识到它已经走得过远了。哈里斯说，很有可能Fed会不停地踩刹车，直到看到效果才停止，这是件危险的事。

但德银证券(Deutsche Bank Securities Inc.)的胡珀(Peter Hooper)表示，从加息到经济数据作出反应之间的时间差可能会导致Fed走到另一个方向。他担心Fed会由于谨慎而过早地停止加息。Fed一年前开始实施紧缩政策时短期利率只有1%，处于46年来的低点。为了重振经济、消除通货紧缩压力，Fed在很长时间里一直保持较低利率水平。但是一年多来经济稳步增长及能源价格暴涨使人们开始担心经济的其他领域也有可能出现通胀压力。


恢复增长动力


尽管第二季度美国经济增长略有回落，但经济学家预计下半年会出现反弹。第二季度美国国内生产总值(GDP)折合成年率增长了3.4%，低于第一季度的3.8%。一些企业在这段时间变得更加谨慎了，他们减少了新产品的生产，而将主要精力放在清理库存上。

但目前来看，预计企业会重新开始增加库存。最新调查显示，经济学家已经将第三季度GDP增长预期由6月份《华尔街日报》作调查时的3.5%上调至4.2%。他们对第四季度的预期也从6月份的3.4%上调至3.6%。经济学家们基本没有改变对明年初增幅在3.25%左右的预期。

经济学家认为通货膨胀将保持相对温和－－他们预计11月消费者价格指数将上升2.8%，对明年5月的预期为上升2.5%，与6月份接受调查时的预期一致。

虽然Fed一直在提高短期借贷成本，但以债券收益率衡量的长期利率却顽固地维持较低水平－－这正是Fed主席格林斯潘(Alan Greenspan)称之为“迷题”的现象。想到未来可能出现的一些状况，这一问题尤其令人担忧：随著短期与长期利率之差收窄，收益率曲线反转的可能性将加大，而这种现象往往与经济衰退有一定关联。

但接受调查的经济学家很少认为经济疲软导致了长期利率难以上升。大约43%的经济学家称，长期利率保持低位的原因在于人们预计通货膨胀率将保持较低水平。其他人士则表示，是外国央行对美国债券的需求或者全球经济储蓄过度压制了长期债券收益率。

“很难看出有什么因素会导致经济出现长期利率暗示的应该会有的疲弱表现，”胡珀说。“至少从基本面上看是没有理由那样的。”

不过，经济学家并不认为10年期美国国债收益率会上涨太多。他们的平均预期为，该收益率到年底将达到4.67%，明年夏季升至4.90%。10年期美国国债收益率周三收盘报4.398%。


人民币汇率及贸易逆差


上个月中国央行宣布，人民币汇率不再单一钉住美元，而采取更具灵活性的参考一篮子货币的汇率制度。2005年7月21日19∶00时，美元兑人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，人民币升值2%左右。每日银行间外汇市场美元兑人民币的交易价仍将在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动。此前布什(Bush)政府以人民币汇率被低估导致美国巨额贸易逆差为由频频向中国施压，要求给人民币升值。

经济学家普遍预计未来一年时间里人民币将继续升值，预计12个月内将升至1美元兑人民币7.82元的水平。但要想扭转中国对美国的巨额贸易顺差，人民币还需要更大幅度的升值。事实上，经济学家认为美国对中国的贸易逆差今年将达到1,750亿美元，明年将增至1,810亿美元。2004年美中贸易逆差为1,620亿美元。

在《华尔街日报》网络版5月份的调查中，近半数的经济学家表示人民币应升值30%以上才能对美国贸易逆差形成实质性的影响，四分之一的人认为人民币应升值20%-29%。


围绕格林斯潘继任人选的讨论


经济学家对谁将接任明年初退休的格林斯潘各持己见。前Fed理事、现任布什政府经济顾问委员会主席的贝南克(Ben Bernanke)获得了经济学家30%的支持率。美国国家经济研究局(Bureau of Economic Research)主席费尔德斯坦(Martin Feldstein)和Fed理事科恩(Donald Kohn)各获得15%的支持率。前白宫经济顾问、哥伦比亚大学(Columbia University)教授哈伯德(Glenn Hubbard)和克林顿政府财政部长鲁宾(Robert Rubin)各获得11%的支持率。

布什总统可能会在秋季宣布最终人选。雷曼兄弟的哈里斯表示，金融市场对于格林斯潘交班的问题过于掉以轻心了。任何继任人选无论多么适合这个职位，都将在金融市场上造成一定冲击。

“没有人能够取代德高望重的格林斯潘，”哈里斯说。“格林斯潘的名望让市场享受著低风险的好处。他退休后这也就不复存在了。虽然下一任主席有可能重新赢回来，但还是会有所损失。”


其他调查结果


对于海外的动向，近一半的经济学家表示，欧洲央行应在年底前保持利率不变。欧洲央行最近一直面临著降息压力，但考虑到一系列显示欧元区经济走强的迹象，欧洲央行本月初仍决定保持利率不变。但该央行仍然面临降息压力－－35%的经济学家认为欧洲央行应立即降息，15%的人认为其应在年底前降息。

经济学家们将未来12个月非农就业人数的预期微幅上调至186,000人。7月份雇主增聘了207,000名雇员，今年迄今为止非农就业人数月平均增长191,000人。目前5%的失业率预计将在11月份降至4.9%，到明年5月降至4.8%。这是经济学家今年首次下调失业率预期。

中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编。