9月的股市并非毫无希望

与著名女歌手惠特尼(Whitney)的高调复出和同样被大肆宣传的翻拍电影《名扬四海》(Fame)一样，股市的调整也是在9月份最令大家屏息以待的事件之一。而在市场动能随着8月份的结束而逐渐消退的情况下，股市的调整只会得到更多渲染。

那些没有在海边享受假日时光的人们不妨快来看看技术图表所发出的警告。标准普尔500指数目前的点位已较50日移动均线高出93%，显然说明股市的上涨幅度已经相当大。空头头寸仅占所有市场头寸的4.9%，因此很难再指望空头回补来推升股市。

9月份是个什么样的月份呢？各公司会在第三季度开始展望新一年的业绩，所以9月份就是公司业绩的“预先发布季节”。如果在这一个月中公司的管理层向外界宣称市场对该公司2010年业绩的期望值过高，则可能引发尤为强烈的反响。以色列央行(Bank of Israel)的加息举动引发了一轮“谁将是下一个？”的疑问。此外，人们对货币政策可能收紧、税率或将上调、失业率居高不下、消费者节省开支、小型银行举步维艰、公司业绩低迷和买盘力量消耗殆尽等诸多问题都抱有深深的忧虑。考虑到以上种种，就不难理解股市的涨势为何会告一段落。

道琼斯工业股票平均价格指数上周上涨38点，至9544点，涨幅为0.4%。这是该指数在过去七周中第六周上扬。标准普尔500指数上周涨3点，至1029点，涨幅0.3%；本月涨幅达4.2%，将成为该指数2000年以来表现最好的8月份。纳斯达克综合指数上周涨8点，至2029点，涨幅为0.4%。但罗素2000指数跌2点，至580点，跌幅0.3%。

股市若在9月出现回调，不仅为市场自身所必需，甚至会令人们感到欣喜。在股市六个月来上涨了52%、诸多投资者精神紧张地随时准备卖出的情况下，要引发一轮抛售根本不需要太糟糕的消息。因此，让标准普尔500指数现在回落至950点，要比股指艰难攀升至1,250点后再下跌300点好得多。

然而，数据的表现却没有顺应让股市现在回落的设想。上周公布的住房价格连续第二个月小幅上扬，并自2006年以来首次实现季度上涨。6月份的国际贸易量增加了2.5%；美国7月份单户型住宅销量增长了9.6%，7月份耐用品订单上升4.9%。英特尔(Intel)上调了第三财政季度的销售额目标；Tiffany虽然发布了弱于预期的第二财季利润但却上调了对整个财政年度的业绩预期。

不仅如此，股市也并未进入低迷状态。上涨股的数量超过了下跌股，而且涨至52周高点的个股数量也超过了触及新低的个股数量。

就在5月份，还有超过90%的股票上行突破了各自的50日移动均线。尽管各股股价出现了长时间的徘徊，等待50日移动均线的跟进，但人们期待已久的股市回调并未到来。

MKM Partners的首席经济学家Michael Darda称，市场或许是在告诉人们，有关美国和全球经济将经历痛苦而漫长的复苏过程的想法是完全错误的。首先，货币供应量的增速已经放缓，但金融体系的流动性依然充裕，而温和的通货膨胀率使得政府可以更长时间的保持低利率。他还称，银行正在积极地向公共部门提供信贷，住房和信贷市场的企稳正在扭转曾使经济衰退加剧的负反馈循环。

较预期更为强劲的经济复苏是许多人都未曾预料到的。但从信贷市场和领先经济指标双双好转可以看出，经济的这种表现绝不是强弩之末。Darda指出，经济衰退的程度如此之深，以致于最近的复苏性增长率应该达到7%-8%，所以在正常情况下，偏弱的经济复苏应该更接近于4%的增长率，而不是持悲观看法或经济二次下滑观点的人们所普遍预计的1%-2%。

人们之所以普遍预计股市的任何回调都将是小幅度的，一个重要原因就是还有大量资金因投资者离场观望而聚积在场外。但在持续了六个月的大举买进后，投资者的手头到底还剩下多少资金呢？

据美国投资公司学会(Investment Company Institute, 简称ICI)统计，自3月11日以来，已经有创纪录的3,270亿美元从货币市场共同基金流出，还剩下3.58万亿美元，少于1月份时3.92万亿美元的高点。由于吸取了在金融危机中财富缩水的教训，饱受损失的投资者可能会在现金头寸耗尽前撤出资金。但即便如此，目前的资金余额仍远高于2007年10月股指达到峰值时的2.91万亿美元。

瑞穗证券(Mizuho Securities)的首席投资策略师Carmine Grigoli称，目前的3.58万亿美元的资金规模相当于股市市值的34%。这一比例远高于2007年股市达到峰值时的19%，甚至超过了2002年年末时（最近一轮牛市开始前）的29%。

现金头寸虽然安全，但在当前却毫无收益可言。Grigoli预计，随着金融状况的改善和恐慌情绪的消退，处于离场观望状态的资金会被吸引到债券和股票等高风险投资工具中来。他认为，市场目前处于流动性推动型牛市的早期阶段，在这轮行情中股价可能大幅上涨。

Kopin Tan

（本文译自《巴伦周刊》）

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