美股连续四周的涨势告一段落

美国股市上周以小幅下跌收尾，为近五周以来首次下跌，虽然这平衡了多空两大阵营的势力，但却未能令任何一方满意。

对于戒备心强的空头人士来说，相比股市在过去五个月涨幅高达50%的迅猛涨势，上周0.6%的回落幅度根本不值得庆贺。而另一方面，鉴于股市的上行动能正逐渐走下坡路，多头人士也没有得到任何慰藉，因为他们普遍预计股市将出现全面回调，而且似乎有意伺机再度买进。

道琼斯工业股票平均价格指数上周收盘跌49点，至9321点，跌幅0.5%，扭转了之前连续四周的涨势。标准普尔500指数微跌6点，至1004点，跌幅0.6%，但仍较今年3月份触及的12年低点高出48%。纳斯达克综合指数跌15点，至1986点，跌幅0.7%。罗素2000指数跌9点，至564点，跌幅1.5%。

上周公布的经济数据未能打破多空僵局。虽然7月份零售额的黯淡表现以及首次申请失业救济人数的小幅上升足以打消（或至少延缓）人们对经济迅速复苏的预期，但欧洲经济增长快于预期的事实则巩固了有关全球经济已走出衰退的看法。此外，7月份消费者价格指数也基本持稳，从而缓解了政府为应对通货膨胀所面临的加息压力。

股市裹足不前的原因主要有以下两点：首先，Jefferies美国股票交易策略部门负责人Patrick Neal称，内部人士对消费必需品、能源、科技和材料类股的卖盘力度加大，这意味着在公司管理层看来，当前的市场估值过高。

其次，投资者的作空意愿近来也有所降温，作空股票数量由大约一年前创下的186亿股峰值水平降至140亿股。投资者竞相回补空头头寸是推动股市近期上涨的主要力量，因此，这种刺激因素逐渐减弱引发了多头人士的担忧。不过，目前市场上的空方力量仍大于2007年股市逼近历史高点时的水平，摩根大通(JPMorgan)的策略师们认为，还需回补910亿美元空头头寸才能使空方力量回到2007年的水平。

尽管如此，鉴于股市有史以来的最强劲涨势或许已经结束，一些投资者正在减仓，以等待市场回调。Pimco的联席首席投资长Mohamed El-Erian称，市场走势已反映出针对当前经济增长持久性的多种假设。市场预计财政和货币刺激措施将推动经济增长，虽然这种猜测的准确性无庸置疑，但是，鉴于消费者购买力依旧萎靡不振，经济增长能否持续到2010年还有待观察。

跟政府一样，投资者们也将资金投在了垃圾股上。房地美(Freddie Mac)的普通股股价单在本月就已从0.61美元飙升至1.69美元。房利美(Fannie Mae)股价也上涨了近一倍，突破了1美元。

房利美与房地美股价的跃升主要是受个体交易员的投机行为推动。就在人们都在寻找住房市场复苏迹象之际，房地美公布了两年以来的首个季度盈利。虽然该公司第二财政季度7.68亿美元的净利润恐难满足向政府支付11亿美元股息的需要，但相比第一财季亏损100亿美元以及去年年末亏损240亿美元的状况，这一差额还是有所缩小。

不过，房地美业绩的改善实质上是一种假象。通过采用一种能够放宽计入亏损的新会计准则，该公司增记了约50亿美元的资产。但这种一次性提振的效果难以持久，Keefe Bruyette & Woods分析师Bose George预计，房地美在下一财季将公布数十亿美元亏损。毕竟，房地美所持有或担保的抵押贷款严重违约率已由上个季度的2.29%升至2.89%，坏帐冲销率和拖欠率也在继续上升。此外，房利美持有或担保的单户住宅抵押贷款严重违约率也升至3.94%，高于第一季度的3.15%以及上年同期的1.36%。

在此轮买盘热潮中，市场传言称政府可能剥离两房的不良资产并将其并入一家“坏帐银行”。不过，这种重组想法只是人们的主观愿望，美国政府不会将其作为首要任务。房利美和房地美的高级优先股总额已分别达到460亿美元和510亿美元。这两家公司必须支付给政府约50亿美元的年度股息，这一巨大数额超过了它们最佳年景的利润。

鉴于止赎率仍在上升以及两房严重的资不抵债现象，普通股股东短期内不会获得任何好处，当然，除非有足够多的其他投资者相信谬论并进一步推高这些垃圾股。

（本文译自《巴伦周刊》）


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