连跌三周，美股并非无药可救

美国股市上周连续第三周下滑，同时也是始于今年3月份的一轮反弹行情首次出现长时间低迷，市场传递出的这一讯号显然表明：只有当经济增长符合人们预期时，股市才能突破近期区间并重拾升势。

不过，上周能够令人满意的经济增长迹象并不多：尽管6月份制造业萎缩程度放缓；5月份美国预售屋销量连续第四个月上升；汽车生产商也公布了今年以来的最小月度销售降幅，但是，6月份失业人数仍高达467,000人，失业率攀升至26年高点9.5%。

虽然种种迹象表明经济形势正在好转，而且General Mills Inc.对投资者们表示，得益于成本削减措施和原材料价格下降，预计到2010年公司利润将会改善。然而，股市早已实现大幅反弹，并结束了1998年以来表现最佳的一个季度，因此，股市要想进一步上涨，还需更多亮点出现。

Jurika Mills & Keifer总裁米尔斯(Karl Mills)称，过去25年消费和借款过度、储蓄和投资不足的问题正逐步得到解决。美国或许已躲过了一场短期灾难，但长期经济增长仍然乏力，眼下市场面临的处境是，不太差的消息已经算不上是好的消息了。

道琼斯工业股票平均价格指数上周连续第三周下滑，上周累计下跌158点，至8281点，跌幅1.9%。标准普尔500指数累计跌22点，至896点，跌幅2.5%，但由于上周交易日因假日而缩短，因此成交量不大。标准普尔指数连续三周的累计跌幅仅为5.3%，鉴于自3月9日以来该指数仍累计上涨33%，因此上周的下挫还不足以引发担忧。但该指数的上涨动能已经减弱：该指数在第二季度累计上涨了15.2%，但在6月份仅上涨0.2点，勉强将涨势延续至四个月。纳斯达克综合指数上周跌42点，至1,797点，跌幅2.3%。罗素2000指数跌16点，至497点，跌幅3.1%。

投资者还从大宗商品市场中获得一些线索。虽然油价上涨可能会对美国消费者的购买力造成打击，不过，在当前通货紧缩仍是核心顾虑的时期，持续上涨的油价仍被视为衡量全球风险偏好的风向标。上周，油价也从2009年峰值水平回落，连续第三周下降。德意志银行(Deutsche Bank)首席策略师查哈(Binky Chadha)指出，近期的油价走势早已充分消化了当前全球经济阴云消散以及美元进一步跌至历史估值区间低端的影响。他敦促投资者对备受追捧的全球周期性股票继续保持警惕。

那么，投资者们是否已开始质疑自己近来对经济复苏的信心呢？周期性的能源和材料类股在大幅上扬之后均陷入困顿，而之前涨势相对缓慢的医疗和消费必需品类股则重振士气。Strategas Research Partners主要关注包括苹果公司(Apple Inc.)、Dover Co.、通用电气公司(General Electric Co.)和华特-迪士尼公司(Walt Disney Co.)在内的约15只股票。过去十年中，这些股票与经济增长关系最为紧密，而且这批行业领头羊的股票走势已开始滞后于市场。股市的此轮跌势究竟是强劲上涨之后的一次整理，抑或是市场走势的反转？眼下还不能作出论断。

周末期间最受关注的热点或许要属中国方面的消息。不过，现在就预测人民币将取代美元成为全球储备货币仍为时过早。

中国上周正式公布了跨境贸易人民币结算试点管理办法实施细则，这一消息在美元看跌人士中引起反响。虽然这一试点方案只覆盖香港和澳门等周边地区，但毫无疑问是将人民币提升为区域基准货币，并在本周八国集团(Group of Eight, 简称G8)峰会召开前引发了有关全球储备货币问题的讨论。Rochdale Securities的资深分析师波夫(Richard Bove)警告称，单一国际储备货币的时代即将结束。

要求确保美元强势地位的呼声确实无可非议，因为一旦美元贬值，就会推高物价、税率和利率。不过，美元目前仍受益于全球的广泛使用：美元在全球外汇储备中所占比重高达64%。而且，由于美元具备一定的流动性和可获性，全球近四分之三的贸易都以美元结算。

Brown Brothers Harriman的策略师钱德勒(Marc Chandler)建议以发展的眼光看待中国的举动。他称，人民币全年的最大波幅并未超过1%，因此中国政府有理由设法抵御外界对其有管理的汇率政策的批评。另外，已公布的政策与实际运用的政策之间存在差异。中国在2008年下半年将其美国国债持有量提高了38%，而且在今年1-3月份期间，中国仍在不断购买美国国债。但中国在今年4月份削减了美国国储持有量。

美元在最近十年的大部分时间内都呈下跌态势，而且其始于去年的反弹动能也已开始松懈，原因是投资者纷纷将资金撤离避险资产，同时美国政府向国际市场注入大量低成本流动资金。不过，截至目前这些压力似乎已受到足够的重视，美元短期内或维持区间波动。例如，钱德勒预计到年底时，美元兑日圆将由目前的约96日圆升至102日圆，欧元兑美元将从现在的约1.40美元降至1.36美元。

科技类股在2009年表现突出，今年上半年，标准普尔500指数中75只科技类成份股的平均涨幅达到24.1%。表现次优的是材料类股，这一类股同期仅上涨12.3%。

本栏目曾于2月16日提到，即便传统交易策略大力推荐金融和消费类股，但科技类股仍有可能率先走出衰退，并对其背后原因作出解释。而今天来看，本栏目所列举出的看涨科技类股的理由似乎仍具有不可抗拒的说服力。RBC Capital Markets的首席机构策略师资布洛克(Myles Zyblock)认为，科技类股在此轮市场振荡周期中展现出了超强能力，实际上预示着该类股在长期走势中将处于领先地位。

由于自身资产负债状况受到的冲击较小，科技类股在金融危机期间受到青睐；较少的负债和更多的现金使得科技类公司即便在困难时期也能实现扩张和度过难关。另外，过去五年中科技类公司股息的年复合增长率接近20%，增幅领先于其他行业。

资布洛克着重提出了另外两个推动因素：其一，科技行业是开放度最高的行业，有超过一半的收入都来自海外，因此，一旦未来海外经济增速超过美国国内经济扩张步伐，投资科技类股绝对是明智的避险举措。政府通过征税和监管不断加大干预力度，加之人口老龄化和私人部门去杠杆化，都有可能限制国内经济增长。资布洛克指出，有鉴于此，为确保收益和提高利润率，越来越多的企业可能会寻求提高效率。因此，科技类股自然而然地就成为受益者。

其二，正是基于增长与稳定之间的有效平衡，科技类股才得以在第二季度累计上涨19.4%，涨幅仅落后于当时经济显现复苏萌芽传言仍在盛行时金融类股35%的涨幅。不过，到6月份，在人们期待中的经济增长看似并不那么确定，以及投资者纷纷转投风险较低的医疗和公用事业类股之际，科技类股依然上涨了4%。可以说，科技类股在过去一个月，乃至过去一个季度，都是唯一一个表现远远强于大盘的类股。

Kopin Tan

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