市场大幅下挫，油价代为受过

探寻不可知力量（如那些影响股价波动的力量）的作用模式是人类与生俱来的一个本能，因此，投资者会情不自禁地回过头来寻找市场大幅波动的原因，这种诱惑可以说是无法抵挡的。

上周，主要股指遭受重挫，周四和周五的跌幅均超过1%。有人认为逼近每桶60美元的油价是导致市场下挫的主要原因。

上周，原油价格上涨了1%，股市下跌了2%。之前的一周，虽然油价上涨了9%，但股市却上涨了1%。即便油价逼近60美元这样的整数位重要心理关口，那又能怎样。油价和股价之间的联系往好了说是反复无常，往坏了说是可以忽略不计。油价从2003年春季以来累计上涨了一倍，大盘同期的涨幅接近50%。谁说油价和股市是反向波动的关系？

存在变数的个别因素一般不会对股市产生影响，即便真的产生影响，它们与股市之间的关联可能也要视情况而定。

那么，如何解释道琼斯工业股票平均价格指数上周下跌325点，至10,297点，跌幅达3.1%，以及标准普尔500指数跌2.1%至1191点呢？

当时的情况是：上周前的5周里，主要股指几乎是连续上扬，标准普尔500指数在此期间的涨幅接近6%，逼近4年高点。随著涨势接近尾声，股市维持强势的难度越来越大，需要为投资者继续买进股票提供更多合理的缘由。

但是，上周初期市场延续了强势，市场上看涨的普遍人气也越发高涨，这就使得市场更容易受到几周前还可能不那么重要的消息的影响。

上周的消息面是围绕著经济增长步伐放缓这个主题展开的。例如，领先经济指标的降幅超过预期，疲弱的耐用品订单，联邦快递公司(Federal Express Corp)的收益预警，通用电气(General Electric)宣布短周期业务的订单只有微幅增长。

通用电气表示，2006年的收益增长率可以达到10%-15%，这则消息看上去相当不错，但这个收益增长率预期的中值却比分析师们当前的普遍预期稍有不及。正如本栏目几个月前所指出的那样，通用电气的股票处于严重超买状态，其市值已经位居全球第二位。从20位分析师中有19位把对通用电气的股票评级定为“买进”一事中可以看出，投资者现在对其股价寄予厚望，而这种预期将阻碍其股价上涨。

有相当一部分市场策略师认为不应把所有的注意力都放在经济及企业盈利增长的步伐上面，正向增长往往会对大多数股票的走势产生影响。

尽管这个观点并不总是正确的，但在过去25年来的大部分时间里却得到了应验。贝尔斯登(Bear Stearns)的策略师法朗科斯·特拉汗(Francois Trahan)一直认为长期利率稳定时，经济动力指标对股市的影响就会放大。他指出，上个世纪60年代就是个典型的例子。

自从美国联邦储备委员会(Fed)于1年前开始上调利率以来，10年期美国国债的收益率一直徘徊在3.9%-4.6%之间，过去两年来基本上是在3%-4.9%之间波动。在此期间，企业盈利猛增，经济增长步伐远远高于4%，但二者的增长步伐目前都在放缓。

特拉汗认为，这至少会在Fed表明本轮加息已接近尾声之前、更有可能的是在市场预见到这轮加息将告一段落之前抑制股市的上涨。

这就是为何下周的格林斯潘(Alan Greenspan)格外引人关注的原因所在。届时，Fed将召开利率政策会议。市场人士一致认为，短期利率将被再次上调25个基点。股市投资者近几周来一直沉浸在格林斯潘将向他们施以援手的想法之中，他们渴望听到格林斯潘任何有关本轮加息周期行将结束的暗示。

短短两天间，数周的涨幅一下子灰飞烟灭并不一定预示著股市将进一步大幅下挫。例如，企业债券市场走势强劲，这对于股市来说是个利好消息。而且，随著第二季度即将过去，一些专业投资者可能会暂时离场。

不过，从上周的市场走势确实可以看出，这个处于成熟期的牛市在今年夏季走出大幅上扬行情并非易事。

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