新兴市场股市持续上扬

尽管美国股市最近几周的大幅反弹吸引了众多眼球，但新兴市场股市的涨势却已经持续了更长时间。

这令投资者担心这类股票未来几个月可能会经历大幅回调，不过他们并未因此停止买进未来一两年里有望上涨的公司股票。

随着投资者重新开始涉足高风险资产，他们纷纷涌向了巴西、韩国和俄罗斯等国。这些国家的股市、债市和汇市都在去年的市场动荡中大幅下挫。

中国宜昌的一家证券交易厅投资者将他们的希望寄托在中国显露出来的迹象上：中国经济增长放缓的势头已经停止，甚至可能开始回暖。3月份中国新增贷款和汽车销量双双创下历史纪录。还有迹象显示，其他发展中国家工业产值的下滑步伐也可能正在企稳。

这类市场本月早些时候获得进一步提振，二十国集团(G20)同意将国际货币基金组织(IMF)的资金从2,500亿美元增加至1万亿美元。这使得IMF有能力防范发展中国家相当规模的金融危机，让投资者放心一些。

今年以来，新兴市场是世界上表现最好的。摩根士丹利追踪新兴市场股市的指数以美元计算上涨了12%。与此相反，追踪除美国和加拿大以外发达国家股市的指数跌了9%。

即便是最近有所上扬，今年以来道琼斯工业股票平均价格指数仍累计跌了7.9%。（经过了周五复活节的三天长周末后，股市周一重新开市。）

与此同时，以当地货币计算，中国、俄罗斯和巴西的基准股指今年以来已经累计上涨20%以上，印度则涨了12%。

新兴市场各国政府、甚至一些企业都已经利用投资者担忧情绪的减弱来发债。外汇市场也表现不错，自3月初以来，墨西哥比索、巴西里亚尔和俄罗斯卢布兑美元汇率均上升了7%或更多。

不过在这种高度乐观的氛围下如何运营对投资者来说是项挑战。投资顾问公司Harding Loevner的哈雷特(Simon Hallett)说，大家蜂拥而入，上涨非常迅速。他说，这很大程度上要靠这样一种看法支撑着：中国已经解决了自己的问题。哈雷特管理着大约35亿美元的全球股票。

哈雷特说，他对今年早些时候新兴市场糟糕的经济数据感到震惊，不过他相信，除东中欧的某些国家外，金融体系虽然受到了冲击，但并未崩溃。

他说，公司计划未来几个月增持新兴市场的股票。

如果全球市场再次出现下滑，这类股票可能会大幅下跌。与所有高风险投资一样，这些国家的资产仍令投资者不愿冒险进入。一旦这种状况发生变化，资金可能会重新从这些市场迅速流出。

最近来自新兴市场的一些消息彰显了形势的不确定。上周末，泰国反对总理阿披实(Abhisit Vejjajiva)政府的抗议活动进一步升级，被赶下台的前总理他信(Thaksin Shinawatra)威胁说要领导一场大规模革命。随着土耳其接近与IMF达成贷款协议，该国也面临着减少预算赤字、改革税收体系的压力。

伦敦安本资产管理公司(Aberdeen Asset Managers)负责管理75亿美元新兴市场股票的德文8226;克鲁(Devan Kaloo)说，目前在新兴市场领涨的类股就有理由让人们担忧。那些表现最好的类股──如能源、材料和科技等──同对全球经济增长的希望联系在一起，它们在本轮牛市中起到了领涨作用。



克鲁说，当人们放弃昨天深受宠爱的股票时，一般来说，股市就到底了。此次反弹仍由同一类股领涨，而没有出现普涨，这令我感到担忧。

不过，从中长期而言，他认为这些国家中主要面向国内消费的类股将会脱颍而出。他利用去年的下跌买进以前认为价格太高而没有持有的股票，如印度软件公司Infosys Technologies和将新兴市场作为业务重点的英国渣打银行(Standard Chartered Bank)。

克鲁和其他人说，这些国家的问题同经济增长的暂时放缓有关，而不是负债过高和银行体系陷入困境等更深层次的问题。

这意味着它们会比发达国家更快地摆脱目前的经济危机。

凯万基金(OppenheimerFunds)新兴市场投资组合经理莱弗伦兹(Justin Leverenz)说，这是当你已经管理着70亿美元资金，但还希望能有更多资金的时刻。他还说，他已经有10年没对新兴市场感到这么乐观了。

这是因为，这些市场的股价已经不再像去年暴跌前那样高高在上了。莱弗伦兹说，现在他可以买进垂涎已久的公司股票，如过去一年中市值缩水一半的土耳其建筑公司Enka。他还买回了去年夏季抛出的房地产公司Cyrela Brazil Realty的股票，当时该股的股价大约是现在的3倍。

虽然他承认，目前还不清楚这些股票未来三至六个月的表现将会如何，但他认为，随着投资者在全球寻找经济增长的热点，相信在发展中国家之外的地区将很难找到这类股票，因此它们在未来一、两年内将会大幅上涨。

尽管这些股票现在已从2008年底的低点有所回升，但同近年来的股价相比仍然比较便宜。根据花旗集团(Citigroup)最近的一份报告，亚洲新兴市场的股价是其2009年预期收益的13.5倍左右，在拉丁美洲为9.5倍，而在中东欧地区的市盈率是8倍。

预计亚洲新兴市场今年的每股收益将下降7%，中东欧将下降20%，但拉丁美洲将增长3%。

不过，经济前景依然变幻莫测，一些投资者说，短期内应该采取更加灵活的方式。债券巨头Pacific Investment Management Co.的新兴市场联席主管缪伯恩(Curtis Mewbourne)说，该公司去年年底时曾买进了俄罗斯政府控股公司发行的债券。当时这些债券的价格很低。

这类债券在过去几个月里强劲反弹，带来了超过10%的良好回报。但公司没有继续持有这部分头寸，而是卖出锁定了收益。

贝莱德(BlackRock)旗下Global Allocation基金的投资组合经理Dan Chamby说，新兴市场面临着艰难的过渡期，然后才能推动自身的经济增长。他的基金已买入了这些市场中的可转换债券，因为这类债券能够带来固定的收入，并在出现最坏情况时给投资者带来一定程度的保护。

该基金大举投资新兴市场，其投资组合中共有17%的新兴市场头寸，其中约三分之一为可转换债券。

Joanna Slater

中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编