美国股市需要上涨推力

探寻股市底部时，投资者会面临市场顶部在其上方崩溃的风险。当前美股的普遍上涨再次引发了有关市场转折、逆转以及触底的说法。

看涨的观点可以归纳为“不可能比现在更糟了”。这尤其适用于美国股市上周表现最佳的金融类股。笼罩在完全国有化的恐惧情绪之中，截至3月6日，KBW银行股指数今年以来下滑了58%。但此后该指数却飙升了将近一半。

来自花旗集团(Citigroup)等公司重新盈利的乐观言论揭开了上涨的序幕。有关可能暂停市值计价会计准则的传言也从中推波助澜。但两个因素都没有说服力。

相对而言，更为可靠的理由是华盛顿方面不会允许大型银行倒闭的决心。市场希望这能在足够长的时间内稳定局势，直至吸引私人资本再度进入金融领域。正是在这个基础上，有关那些遭受重创的股票不会跌到一文不值的看涨观点才获得了一些人气。

不过，按照推销手法来看，这种观点有点类似于汽车推销员在夸耀汽车避免爆炸的能力一样。最为轻微的燃烧气味──例如，如果金融公司第一财季业绩低于预期的话──可能就会引发许多投资者撤退。

也有人会说这些股票较长期内肯定会有巨额增长，但这种观点取决于长期的定义是什么。正是过于宽松的信贷推动了市场的上一次上涨。

据巴克莱(Barclays Capital)计算，目前信贷的收缩程度比上世纪九十年代初和八十年代的衰退时期还要严重。除了信贷供应吃紧外，需求也在萎缩，尤其是家庭领域，因为失业遏制了大家挥霍的念头。

这种状况带来的影响超越了金融领域。美国消费者突然变得节俭意味着消费的下滑，好年头时建起来的产能如今只能带来可怜的回报。这还会给中国和德国等出口大国施加压力。

尽管华盛顿扮演了救世主的角色，但同时也给股东带来了麻烦。有关政府应扮演什么角色这一问题还没有共识，因此任何市场企稳的迹象都有可能导致政客们过早地突然停止救助举措。

与此同时，一场结构性改革似乎正在发展之中，可能会影响到股东利益，朝着有利于政府和工会的方向重新分配经济蛋糕。

企业利润占美国国内生产总值(GDP)的比例在2006年达到了12.7%的顶点。去年第三季度这一比例下滑到了10.5%，但仍然高于二战后平均水平9.5%以及1982年低点6.4%。有别于过去几十年的情况，眼下的政治主题是监管和再分配。

尽管投资者认为情况不可能更糟了，股市持续稳健上涨的支撑因素尚未到位。

Liam Denning


中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编