摩根士丹利：该出手时就出手？

现在并不是摩根士丹利(Morgan Stanley)花数十亿美元进行收购的大好时机。几个月前，摩根士丹利股价出现自由落体式下跌，它不得不从美国政府那里讨来100亿美元资金。如果从这笔钱里拿出一部分来获得并购花旗集团(Citigroup)旗下的美邦(Smith Barney)后的经纪业务的控制权，人们可能会感到不以为然。

但这项计划中的交易多少让人们领略到了华尔街可能会以什么方式度过这场信贷危机。摩根士丹利将支付数十亿美元购买有望成为美国经纪人数量最多的经纪机构的控股权。

假定摩根士丹利今后能买下全部控股权，它将由此在繁荣期发展出的大量高风险、资本密集型的交易业务之外迈出多元化的步伐。经纪业务更稳定、更关注客户且需要较少的资本。风险在于，目前市场仍然低迷不振，客户仍窝在那里不动，这压制了经纪业务的现金流。

同时，如果最出色的经纪人转投到其他公司门下，这一整合举动还可能会带来不稳定。具有讽刺意味的是，花旗自己已注意到了这一点。去年，正是因为整合方面的难题，花旗在收购Wachovia时剔除了后者的经纪部门。

但是，鉴于首席执行长麦晋桁(John Mack)试图在业务繁荣时期承担更多风险，一桩收购经纪公司的交易将让摩根士丹利转向原美林公司(Merrill Lynch)在陷入困境并被卖给美国银行(Bank of America)之前的那种陈旧模式。到了那时，华尔街的悬念将是高盛(Goldman Sachs)面对新的现实将在战略上作出怎样的回应。

Thorold Barker

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