终于可以告别2008

这一年，最黯淡的财务预期也成为现实。

数年来，住房市场泡沫膨胀，美国信用卡债务规模飙升，全球股市屡创纪录高位，但2008年却让一切回到现实。

道琼斯工业股票平均价格指数今年迄今为止已下跌36%，很可能成为77年来损失最为惨重的一年。欧洲股市跌幅更甚；一度高歌猛进的新兴市场在今年的四个月中市值就缩水近一半。

Lisa Haney这样惊慌失措的投资者余下的安全投资选择所剩无几，只有撤回美国国债的保护伞下，而12月份发行的1个月期短期国债的收益率几乎为零。也是在这个月，美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)宣布了一个很多企业管理人士和消费者业已切身体会到的消息：美国经济已经陷入衰退；而美国国家经济研究局称，衰退从2007年12月就开始了。

徘徊在破产边缘

这么多曾经的蓝筹股公司被推至破产的边缘，历史上曾经有过这样的年份吗？

劳工节(Labor Day)后不久，联邦政府接管联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac, 简称：房地美)，让美国纳税人背负上几十亿美元不良住房贷款损失。

有着158年历史的证券公司雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc., LEH)面临融资困境时并未获得类似帮助，被迫申请破产保护。保险业巨头美国国际集团(American International Group)同意交出控制权，换取美国政府的850亿美元贷款，才勉强避免了与雷曼兄弟相同的命运。

尽管美国国际集团暂时存活下来（又借了纳税人更多的钱），这场灾难实际上导致信贷市场进一步冻结，令全国的企业甚至无法借到满足基本运营所需求的资金，如支付工资等。

经济学家现在担心，金融业危机可能殃及整个工业领域。汽车业已经要求政府提供贷款以维持生存。如果通用汽车(General Motors Corp.)和克莱斯勒(Chrysler)不能在2009年3月31日前证明其财务状况可以维继，上述贷款将被撤回。

几家预测机构现在认为美国处于大萧条以来最严重的一次经济下滑期中。尽管总体预期是将出现更多的节约开支、裁员和破产情况，在明显的低迷背后至少还有一些原因让人心怀希望。

先从美国经济说起。美国11月份非农就业人数减少了50多万，为1974年以来最大单月降幅，从而使得今年就业人数共减少近200万人。

经济学家很有把握地说，美国正处于二战结束以来最持久的衰退之中。美国也面临着几代人当中最为糟糕的房地产市场。每10个抵押贷款者当中就有一个人欠款或是其住房已被债权人收回。

华盛顿救援

别指望美国联邦储备委员会(Fed)会像上世纪90年代末和本世纪初新兴市场国家发生危机时那样，能通过下调利率来对经济施以援手。鉴于Fed的目标利率目前已调低到零至0.25%之间，它在利率政策方面已几乎没有什么施展余地了。

因此，华盛顿可能只有通过增加支出或减税等财政手段来拯救美国经济。当选总统奥巴马已承诺要拿出规模达1万亿美元的经济刺激计划。据Bianco Research称，经通货膨胀因素调整后，这一数额将超过罗斯福新政期间、存贷款危机期间以及在马歇尔计划上美国政府的支出总额。

外界对奥巴马政府的策略能够在多大程度上重振经济也是疑虑重重。

尽管如此，市场目前普遍认为，当选总统通过重建破损的桥梁和公路、扩大国内宽带覆盖面、提高能源使用效率来刺激经济发展的计划，即使无法缩短经济衰退的持续时间，也有望在长期内发挥积极效应；至少要比今年年初施行的小规模退税更有效果。

如果说经济放缓有什么明显的益处，那就是油价大跌。这缓解了人们加油时的痛苦心情，甚至促使某些航空公司下调了燃油附加费。

油价看涨人士曾经认为油价可以维持在三位数的高位，称中国和印度的中产阶级不断增加的石油需求将给油价带来持续的上行压力。高盛集团(Goldman Sachs)的一位分析师甚至预计油价将达到每桶200美元。原油价格7月份升至每桶147美元的纪录高位，而现在就连石油输出国组织(OPEC)的减产措施似乎也无法阻挡油价跌势。

受全球经济衰退拖累，铜和谷物等大宗商品的价格也遭遇重挫。经济学家现在认为即使高速增长的发展中经济体也难逃经济下滑厄运。

那跌势会持续多久？低能源成本很可能减弱替代能源开发的紧迫性，而且很多分析师认为，随着全球经济恢复增长，油价也将回升。

不会快速反弹

很多股票策略师预计2009年股市不会出现有力反弹。但从传奇投资者沃伦8226;巴菲特(Warren Buffett)到资金管理公司GMO的董事长杰瑞米8226;格兰瑟姆(Jeremy Grantham)等持续看跌人士均难得一致地认为，对于持有期在10年及以上的长期投资者而言，当前股价看起来很有吸引力，现在是买进良机。

近几个月美国投资者对外国股票的排斥情绪与日俱增：投资海外的共同基金10月份遭遇了十多年来最严重的资金外流，扭转了前几年流入资金屡创新高的局面。尽管如此，预计未来二十年中新兴市场的投资回报仍将超过美国，从而成为可靠的长期投资对象。

几周来，美元摆脱了金融危机的影响，兑欧元和很多新兴市场货币有力反弹。尽管美国是这次经济危机的始作俑者，交易员在危机期间依然寄希望于美元，尤其是在世界其他地区似乎也陷入困境的时候。

美元走强在很大范围内对金融市场产生了影响，拖累以美元计价的股票和债券收益走低，并增强了美国的海外产品购买力。

债务拖累美元汇率

美元突如其来的强势现在面临考验。美国政府的借款热情不断升温，接近零的利率水平让投资者几乎没有任何动力去持有美元证券，这些因素最近又导致美元下挫。

经济刺激方案所需的大部分资金将通过向海外投资者发行美国国债来筹措。9月份中国成为美国国债最大持有国，持仓量达5,850亿美元；但随着中国经济增长严重放缓，美国国债还会有足够的海外需求吗？如果没有，在其他美国资产开始企稳之际，美元可能继续下滑走势。

Craig Karmin

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