从熊市中寻找优质股

虽然投资者看到的消息总体上仍是一片黯淡，但就个股而言，越来越多的长线机会可能正在显现。

过去两个月中的抛售令大量股票的价格已经低于2002年上次熊市结束时的水平。标准普尔500指数成份股中约有三分之一的股票已经跌破了10年前的价格。

当然，对许多公司而言，它们的股价下跌到如此水平并不冤枉，尤其是金融类股、房地产类股和汽车类股。

由于估值较低，迪斯尼等公司的股票价格可能上涨然而，即便在这些受信贷危机和经济低迷打击最严重的市场之外，还有很多股票的估值水平已经跌到了历史低点。

J.P. Morgan Securities的数据显示，目前有61%的股票基于上年收益的往绩市盈率都未达到10倍，这一比率是80年代初以来的最高水平。

波音(Boeing)、国际商业机器公司(IBM)、陶氏化学(Dow Chemical Co.)和华特-迪士尼公司(Walt Disney Co.)等蓝筹股的市盈率都已降到了个位数。思科系统(Cisco Systems Inc.)和英特尔(Intel Corp.)与标准普尔500指数的总体市盈率基本一致，约为11.6倍。

加州投资顾问机构Hokanson Associates的总裁尼尔•霍坎森(Neil Hokanson)说，熊市使你有机会不必支付高价就能买进优质公司的股票。但经济面临的挑战需要多年的时间和强大的承受能力。他说，问题是在这个市场上你可能在正确之前已经因错误而蒙受了10%甚至20%的损失。

由于这个原因，霍坎森现在敦促客户在购买股票时以固定的数量逐步买进，从而“平均”不断变动的股价，而不是采取更为冒险的一次性大量买进的做法。

广告部分挑战在于估值存在两方面的因素：价格和公司基本面。如果收益和销售继续下滑，现在看来低价的很快就会变得昂贵。此外，如果市场像上世纪70年代那样陷入长期的低迷，估值可能连续多年处于低位。

许多股票的价格显示，投资者预计这些公司的收益将会从近期的高点减少一半左右。JP摩根(J.P. Morgan)股票策略师托马斯•李(Thomas Lee)说，收益前景是一个很大的不确定因素。我们对当前衰退的严重程度以及持续时间都不得而知，因此也很难知道收益情况何时会触底回升。

上周末的消息并未给人们带来一丝一毫曙光。美国10月份零售额大幅下降了2.8%，降幅超出此前预期；Sun电子计算机公司(Sun Microsystems Inc., 又名：升阳电脑)宣布计划至多裁员18%；全球最大的手机制造商诺基亚(Nokia Corp.)则下调了第四季度收益预期。

由于美国联邦储备委员会(Federal Reserve)采取了积极举措提振银行同业拆借和商业票据市场，信贷市场出现了一些改善的迹象。但公司债券市场依然处于冻结状态，使得企业被迫向贷款人支付极高的利率。

在这种背景下，Red Granite Advisors高级投资组合经理大卫•波曼(David Bowman)说，由于近期前景依然不明朗，他预计经济最多会出现温和复苏。不过，面对低迷市况，该公司却手握足以自保的现金，并能藉此抓住机会进行逢低吸纳。Red Granite在主要的客户账户中持有20%以上的现金。他说，随着估值的回调，我们从上月已开始投入更多的现金。

波曼看好的一只股票是Walgreen Co.。该股因市场对药店过于饱和的担忧而大幅下挫。

该股已较2002年10月10日那轮熊市的末期下跌了29%，比10年前下跌了9%。该股的往绩市盈率和预期市盈率都在10倍左右，仅是过去的一个零头。

他说，这仍是家业内领先的公司。他认为，只要美国政府对医疗保险体系的改革向仿制药销售倾注更多重视，该公司就能够从中受益。

密歇根州FIM Group首席投资长保罗•萨瑟兰德(Paul Sutherland)说，他现在正在买进几只他从未想到过能如此便宜的蓝筹股，其中就有通用电气(General Electric Corp.)。他承认对该公司旗下主要的子公司通用金融(GE Capital)感到担忧。但他表示，对这项业务的担忧反而带来了买入机会。

萨瑟兰德说，不管通用金融发生了什么情况，该公司的其它资产都具有很大的价值。

他说，通用电气的其它部分都是同能源和基础设施等与未来发展息息相关的优质业务。

通用电气股价较10年前下跌了45%，较2002年10月下跌了29%。该股过去12个月的往绩市盈率约为8倍，基于未来12个月预期收益的市盈率约为9倍。

萨瑟兰德还看好杜邦公司(DuPont Co.)，原因是该公司的高股息率（近6%）、拥有的大量专利以及高度重视可再生能源等前瞻性业务。尽管如此，眼下杜邦的股价也较10年前下跌了45%，较2002年市场低点时下跌了29%。该股的往绩市盈率和基于未来12个月预期收益的市盈率都不到9倍。

萨瑟兰德说，这是一只令人垂涎的股票，但由于它的流动性高，该股受到了抛售。

霍坎森目前青睐的股票是那些业务在经济和金融动荡期间没有受到影响的企业。同萨瑟兰德一样，霍坎森也对杜邦多元化的业务组合印象深刻。霍坎森还看好工业和航天集团德事隆有限公司(Textron Inc.)，该股比10年前下跌了61%，较2002年10月下跌了14%。该股的往绩市盈率和预期市盈率仅略高于4倍。

Tom Lauricella and Annelena Lobb

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