美国国际集团面临艰难抉择

罗伯特·威伦斯坦德(Robert Willumstad)需要给美国国际集团(AIG)的伤口烙上一下止住大出血，然后继续前行。

在将近一年的时间里，AIG一次次不情愿地承认在复杂抵押贷款支持债券保险业务上遭受的损失越来越惨重，不过该公司并没有因此学乖。

AIG第二季度的收益报告再次重蹈覆辙。公司在抵押贷款支持债券上的总冲销额达到了约250亿美元，高于第一季度末的约190亿美元。第二季度的净亏损为53.6亿美元。

眼下的问题是，新任首席执行长威伦斯坦德是否打算不计代价的卖掉这些麻烦的资产，还是会听任公司坚持自己的观点：最终的现金损失将远不及眼下低迷的市场价格所显示的那样。

无论选择哪条路，风险都会很大。抛售抵押贷款支持债券可能会使本来不会成真的损失成为既定事实，而握在手里则可能会威胁到公司的资本水平，致使公司在最近筹集了200亿美元之后再次发股。

在做选择的时候，威伦斯坦德需要考虑到这样一个事实：AIG一直错误判断了房市低迷的严重程度及其对信用违约掉期(CDS)产生的影响。有鉴于此，他应该开始接受市场上的一些信号。

周四投资者似乎更加强调了这一点：AIG的股票在收益报告公布后下跌了18%。与此同时，标准普尔(Standard & Poor's)表示，如果该公司的收益不能在第三季度前稳定下来，很可能会下调评级。这可能会迫使AIG为掉期追加至多100亿美元的担保，使得公司的资本缩水。考虑到这点，威伦斯坦德对投资者说，评级公司将决定我们需要多少资本。

不过，清理造成损失的大量掉期可能会是项艰巨而代价不菲的工程。由于这些掉期是衍生产品，而不是实际的证券，AIG很可能在抛售或终止方式上受到限制。

AIG还为掉期提供了165亿美元的担保，有可能还会增加。这样，AIG的合同方可能越发不愿意解除与AIG的合同。

该公司内部有人对掉期最终会带来巨大损失的看法嗤之以鼻，这也是需要克服的。AIG一直都在称不会出现严重损失，不过每次事实都证明它是错的。

AIG去年8月称，除非美国遭遇两倍于大萧条时期的冲击，否则这些掉期不会出现损失。该公司今年第一季度末表示，最终的损失可能会在12亿-24亿美元。现在又提高到了50亿-85亿美元。

不过这仍然不及今年春季AIG聘请的一家外部公司做出的90亿-110亿美元的估计损失。摩根士丹利(Morgan Stanley)在周四的一份研究报中表示，损失估计可能会在130亿美元。

不过，这些数据仍远远低于市场价格所预示的约250亿美元的损失。而市场上的极端悲观情绪比AIG的盲目乐观更接近事实。

为了AIG的未来，威伦斯坦德需要放下公司的过去，继续前行。

燃料对航空类股的影响

如果你认为银行类股自7月中旬以来一路飙升，那么还是看看航空类股吧。Wachovia的股票较7月15日的低点上涨了89%，而同期US Airways Group的股票却几乎涨了四倍。联合航空公司(United Airlines)的母公司UAL的表现也相差无几。

最为明显的推动因素是油价的暴跌。据Calyon Securities的数据显示，航空燃油占了美国传统航空公司运营成本的40%，所以航空业务不景气的时候是预测原油价格下滑的最佳时机。

有些航空公司的股价一度看起来好像离破产只有一步之遥了。US Airways的总市值曾一度跌破2亿美元。据瑞士银行(UBS)的数据，即使是在目前6.24亿美元的水平，与公司包括客机租赁在内的65亿美元的净负债相比，US Airways的市值仍是九牛一毛。随着投资者为油价下挫欢呼雀跃，这种金融杠杆只是使得对股价的影响被放大了。

投资者可以继续买卖航空公司的股票，作为对油价走势的一种博弈。不过他们应该记住：航空燃料还需要下滑很多，航空类股才可能看起来有利可图。

航空公司仍需要继续尽快削减运输能力，以便保持较高的乘坐率。虽然航空类股交易火爆，但长期来看，对投资者来说仍然不是大量买进的股票。

David Reilly / Thorold Barker

中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编