物业套现贷款仍暗伏危机

处于困境的物业套现贷款的状况最近有所改善，这对银行而言可谓是一个难得的好消息。不过，乐观的投资者切忌带着玫瑰眼镜过分乐观地看待这个问题。

银行共有约7,000亿美元的物业套现贷款，这其中既包括固定利率贷款，也包括信贷额度中的浮动利率贷款。放款银行通常不能通过没收房屋收回被拖欠的物业套现贷款，除非借款人没有抵押贷款，因为抵押贷款放款人拥有第一索赔权。

所谓的附加贷款是物业套现贷款中风险最大的一种，其中大多数都是在房地产市场狂热时申请的。这些贷款在第一笔抵押贷款的基础上获得，没有得到保险的支持，可令一些借款人在没有首付的情况下购买房屋。SMR Research的数据显示，这类贷款占未偿物业套现贷款总额的8%以上。

银行一直在减少未使用的信贷额度，尤其是在住房市场出现问题的地区。摩根大通(J.P. Morgan Chase)首席执行长詹姆斯•戴蒙(James Dimon)最近表示，债务拖欠问题可能趋于稳定。他说，这是目前能够感受到的一点阳光。物业套现贷款组合的亏损令摩根大通深受打击。

许多在这类贷款状况恶化时措手不及的人现在判断，物业套现贷款的风险已经反映到了大幅下挫的银行股股价中。但投资者这次可能又过于乐观了。比如，最近的消息就不太好：第二季度所有物业套现贷款的坏账率达到了2.22%的历史新高。今年第一季度和去年第四季度的坏账率分别为1.69%和0.9%。退税和政府出台的刺激方案可能至少是目前情况尚未更加恶化的原因之一。

在可以预见的将来，损失可能还会增加。在房价真正触底前，物业套现贷款的损失情况恐怕没有理由出现改善。高盛(Goldman Sachs)分析师预计，物业套现贷款的损失额将在明年第一季度达到顶峰。

对投资者而言，最好能回避拥有外部抵押贷款经纪人和常采用宽松发放标准的其他第三方发放的巨额物业套现贷款的放款人，而是应该相信在房地产火爆时期自己从事放款业务的银行。

根据这一标准，投资者应对First Horizon National持谨慎态度。根据高盛的分析，First Horizon有15%的物业套现贷款是由外部机构发放的，约占其全部贷款总额的5%。Fifth Third Bancorp由外部机构发放的贷款比例为22%，占其全部贷款额的3%。富国银行(Wells Fargo)的这两个数字分别是14%和3%。

这三家银行物业套现贷款的比例也相对较高，至少是其实质房屋价值的90%，这点同样令人担心。一些投资者还对E*Trade感到担心，该公司曾大量买进物业套现贷款。

另一方面，Comerica、Regions Financial和BB&T Corp.几乎没有外部机构发放的贷款。这是一个不错的迹象。


赛诺菲安万特未来如何实现增长？


赛诺菲安万特(Sanofi-Aventis)放弃了已进入研发后期的四种药物，这令其在抗抑郁药领域占一席之地的努力宣告破产，投资者也对该公司未来的增长前景充满了困惑。

这家法国制药巨头的两种畅销药──抗血栓药Lovenox和抗凝血药Plavix──的专利将于2012年到期，但针对由此可能带来的损失，该公司似乎根本未做好充分的准备。这也是其股票可能继续下滑的原因。

赛诺菲安万特并非唯一一家高额研发预算难以获得足够回报的制药商。但这也警示出2004年Sanofi-Synthelabo与Aventis合并设想的收入前景兑现的是何其少，尽管这次交易实现了巨大的成本节约。

肥胖症药物Acomplia和抗生素Ketek的失利有充分的理由。高血压药物Delix遭到了淘汰。治疗失眠的Ambien销量直线下滑，癌症药物Eloxatin的销售也面临压力。尿路感染药品Xatral还远谈不上畅销。这使抗癌药Taxotere和多种糖尿病药物鹤立鸡群，在上半年都实现了两位数的增长。

通过收购推动快速增长的仿制药和疫苗业务可能是提高业绩的好办法。 但更全面地重新评价其研发活动才是它需要的对症良药。

Gregory Zuckerman / Matthew Curtin

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