银行股柳暗花未明

金融类股刚刚有点起色，糟糕的现房销售状况又给它们当头一棒。

上周开始出现喘息机会的金融类股周四突然再次窒息，凸显出投资者对这一领域的信心十分薄弱。许多人都觉得对银行业的资产状况难以把握。

本周早些时候，美国银行(Bank of America)收购Countrywide Financial交易的细节浮出水面，可以给这一情况提供一个注解。该交易的数据显示，银行业可能还会出现巨额亏损。

如果是这样的话，银行贷款组合的实际价值就远远低于其设定价值，而应对潜在损失的准备金也不够。如果银行的资本状况有夸大成份，许多公司可能会再次被迫筹资，进而导致股权稀释。

看看Countrywide以及美国银行对其冲销的巨额资产。在本周早些时候发布的第二季度业绩中，美国银行称，6月30日Countrywide资产净值仅为1亿美元。

要知道，Countrywide截止6月底的资产为1720亿美元。此外，美国银行还为这家曾经的美国最大抵押贷款机构支付了41亿美元。

Countrywide的资产净值怎么会只有1亿美元？当一家金融公司被收购时，收购方会将其所有资产和负债按市价计算价值。银行通常会按历史成本持有很大一部分贷款，同时为可能的损失计提准备金。

除了大约50亿美元的储备金，Countrywide贷款组合折算市值之后缩水90亿美元。这一结果加上其他一些冲销项目使该公司的普通净资产值从84亿美元下降至1亿美元。

广告CreditSights分析师大卫•亨德勒(David Hendler)在一份研究报告中指出，新的市价相当于该公司近1,000亿美元贷款组合的15%。主要原因在于房屋净值、选择性可变利率抵押贷款和次级资产的市值偏低。

当然，这个比例是根据所有出售资产而做的即时估算。事实上，银行会逐渐以收益抵销信贷损失。而大多数大银行都不会面临市值严重缩水的情况。

然而，Countrywide贷款价值的缩水也提出了一个问题：如果其他银行也以同样的方式将自己的贷款组合按市价计算价值会如何？通常，银行会计提相当于这类组合1.5%-3%的储备金，但Countrywide的贷款市价表明，这个比例水平可能太低了。

对花旗集团(Citigroup)、摩根大通(J.P. Morgan)、富国银行(Wells Fargo)、Wachovia、Washington Mutual和美国银行适用5%的比例，这些银行宣称的帐面价值将减少10%-30%。这一比例已比较激进，但仍远低于Countrywide的水平。将比例提高到7.5%，它们的帐面价值就会减少20%-50%。

穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)银行业分析师克雷格•埃姆里克(Craig Emrick)说，这就是这么多银行都以低于帐面价值的价格交易的原因。

这可以解释7月初的时候为什么投资者并不认为股价低得反常，也显示出如果银行亏损超出当前预期，市场可能再次从低点下跌。

诺基亚与高通交易推动乐观情绪

诺基亚(Nokia)与高通公司(Qualcomm)之间就无线技术专利而进行的旷日持久的争论得以解决，这对于急需协作但长久以来纷争不断的电信领域来说是个好消息。

该协议不仅能减少两家公司未来的法律成本（预计每年4亿美元），还为它们在科技、移动电脑、手机或芯片方面展开进一步合作铺平了道路。这对股东和消费者来说无疑是好事。

过去三年一直争来斗去的两家公司没有透露周四协议的全部财务细节，但高通预计2009财年的每股收益将增加20-28美分。

但诺基亚估计，在当前市场上实行合作会有好处，因为这会加快新技术和新产品的开发，并刺激需求。该协议还让诺基亚获得了在其移动设备及诺基亚－西门子网络基础设备上使用高通专利技术的特许权。与此同时，高通可将诺基亚的技术融入自己的芯片。

同样与高通存在争议的Broadcom、爱立信(Ericsson)和德州仪器(Texas Instruments)等公司一定会密切关注。诺基亚可能开创了一个先例，再次较竞争对手领先了一步。

David Reilly / Molly Neal


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