运通的新愁旧痛

今年4月，美国运通(American Express Co.)曾对投资者表示，由于持卡人刷卡消费减少，其财务业绩有所恶化。

眼下，运通又面临一个新问题：欠款不还的持卡人增多了。

经济下滑给所有发行信用卡的金融机构带来了头痛的问题，但美国运通遇到的拖欠还款比例上升和坏帐冲销的问题尤其严重。该公司一直以富有人士青睐其发行的信用卡为荣。

美国运通的问题根源在于其贷款业务。这块业务过去几年增长明显，信贷质量出奇的好，持卡人违约率也降到了历史低点。运通以前的信用卡都要求持卡人每月足额还款，这一点也正是运通的一个独特之处，而这几年它也开始推销允许持卡人留有一定未偿还余额的信用卡。今年一季度，运通这类信用卡的未偿还余额达到了752亿美元，较一年前增加了19%。

这个增幅在市况较好的时候不是什么大问题。持卡人每个月支付最低限额的还款后，信用卡公司对其未偿付部分还可收取贷款利息。但在如今经济形势急转直下的局面下，这种模式受到了考验，如果持卡人不能足额偿付，发卡机构就不得不冲销掉坏帐。

实际上，去年夏天运通的一些投资者就看到了不好的苗头。当时，运通公布2007年第二季度贷款增长21%。投资者对这一增幅感到不安，他们认为如果经济形势转弱，如此高的增长将导致较高的违约率和坏帐冲销、进而侵蚀公司利润。就在一个月之后，信贷风暴降临资本市场，到如今，消费贷款也成了信贷危机冲击的对象。

广告据Keefe, Bruyette & Woods的数字，今年5月，大约有3.05%的运通卡持有人还款推迟了30天以上，而去年同期这个比例是2.39%。运通冲销了5月份贷款额的4.64%，而一年前这个比例是3.73%。这些比例是依据已被运通进行了证券化处理的贷款作出的，这部分贷款占运通未偿还贷款总额的40%，被认为能准确反应贷款还款情况。

运通面临的问题是，这种势头或许会进一步加速，因为许多用户持卡时间并不长，这意味着运通不知道经济形势严峻的时候他们会有何表现。运通近几年发行了一系列新型信用卡，其中包括一些针对二十多岁年轻人的卡，这些年轻人在经济繁荣时期如鱼得水，但现在可能发现自己的经济状况变得比较窘迫。

这与Discover Financial Services的情况非常不同，这家信用卡公司的持卡人中大约八成已有5年以上的持卡消费历史，因此，公司管理层对未来几个月的还款情况有相当的信心。

运通现在正设法遏制违约率的上升。但对那些过去1年来已目睹了其股价跌去三分之一的投资者来说，损失已然无可挽回。


信贷危机给制药企业带来机遇


这次信贷危机为一些制药公司带来了意想不到的机会。

瑞士最著名的新兴生物技术公司Speedel上周决定放弃其独立地位、转投诺华制药(Novartis)门下，原因是该公司需要现金用于药物开发。对尚未盈利、很少甚至没有收入（因而难以吸引投资方）的新创公司来说，现金成为一种稀缺的资源。

这给瑞士制药巨头诺华带来了机会。该公司像大多数制药企业一样从药品销售中获得了充沛的现金流。诺华以9.07亿瑞士法郎（合8.91亿美元）的低价买下了Speedel。这笔收购诺华实际上可能不需要付款, 因为收购之后，诺华无需再为取得Speedel开发的Tekturna销售利润支付技术费了。这种治疗心脏病的药物有望在几年后实现数十亿美元的销售收入。此外，诺华还将得到Speedel等待上市的、市场前景不错的新药。

这类交易似乎是一种完美的组合。交易一方是现金充沛但缺乏待上市新药、且面临着廉价仿制药竞争的大制药公司，另一方是有正在开发的新药、但手头现金匮乏的小型生物技术公司。

这意味着，或许人们还会看到更多的交易。

Robin Sidel / Anita Greil


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