两家贷款机构面临考验

多年来，Allied Capital和American Capital Strategies都不理会对它们的财务管理和盈利能力提出质疑的批评人士。

但日趋疲软的经济却可能让它们受挫。

Allied和American Capital的主要业务是以相对较高的利率向中型公司发放贷款。它们还收购股权，然后转手卖出以获利。

两家公司的股票都受到散户追捧，后者尽情享受高额派息。

现在，由于经济一片混乱，两家公司的投资组合中的公司很难偿还高息贷款，因而这两家公司可能难以支付这类派息。

自3月底以来，American Capital和Allied的股价分别下跌了30%和25%左右。

这样的跌幅产生了令人垂涎的预期股息收益。Americal Capital预计的每股4.19美元的派息能实现17.6%的股息收益。而如果2008年每个季度Allied派息65美分，其预期股息收益将达到18.7%。

但当股息收益达到这么高的幅度之时，通常就意味着投资者认为削减派息即将到来。如果出现削减，Allied和American Capital的股价可能会进一步走低。

同时，在一段时间之内，两家公司可能都难以发行股票以筹资。当股价低于每股净资产值时，它们就需要得到股东的批准才能发行新股。Allied最近没能获得所需的股东票数。

Allied和American Capital表示，上一年的超额收入可以用于发放今年的派息。American Capital首席执行长马龙•威尔库斯(Malon Wilkus)说，公司预计将从2008年转5亿美元应税收入到2009年。

两家公司都会公布大多数投资项目的市场盈利或亏损，这令投资者得以判断它们能从赚得的利润中筹集多少资金。这些利润十分重要。Allied表示，其给股东派息的38%都出自资本收益的收入。

但是，当前的投资收益却很少。截止3月底，Allied最大的一笔未实现收益为对工业产品公司Norwesco的股权投资所增值的6,100万美元。

同时，Allied明年年初可能还得承担其为陷入困境的小企业贷款商Ciena Capital所担保的逾3亿美元债务。Allied称其“对承担这一责任及其他可能因我们做出的承诺而招致的责任一直都有所准备”。

据American Capital的市场评估，截止3月底，该公司2007年投资的40亿美元未兑现净损失为6.57亿美元。

威尔库斯说，由于公司从投资中实现的估值常常远高于预测的估值，上述未兑现损失可能不会是最终的结果。

Allied称，截止3月底，其投资的未兑现净损失为4.93亿美元。该公司也表示，市场估值数字通常不能反应Allied最终的平仓价。

Allied和American Capital都是幸存者。但这一次，它们似乎还面临着很多难关。

法国电信收购失败

像法国电信(France Telecom)这么大规模的公司仅仅进行了一次公开尝试就放弃了潜在的收购机会，这种情况可不常见。也许我们可以说这家法国电信运营商知道适时而退。

但那也不能阻止人们提出质疑：管理层为什么会将收购TeliaSonera的事办砸？

法国电信做出了不同寻常的决定，以分析师为其股票给出的平均目标价24欧元（合37.90美元）来计算其现金加股票的收购提议，该股自2月以来就没有达到过这一水平，而当前的实际价格为19欧元左右。

这样一来，管理层等于是低估了向股东证明其收购一家国有运营商的合理性时所面临的显而易见的政治、财务和战略难题。

法国电信提出收购后，其股价曾一度跌至17欧元。因此首席执行长迪迪埃•伦巴德(Didier Lombard)一直难以让包括瑞典和芬兰政府在内的TeliaSonera所有者相信这桩交易的好处。

由于法国电信收购这家斯堪的纳维亚公司的理由仅仅是基于越大越好的简单理念，该公司还会被其他交易所吸引。

问题在于，由于资产负债表上债务累累，加上股价一蹶不振，管理层又声名不佳，法国电信现在发现自己实现收购交易的灵活性更低了。

Peter Eavis

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