股市跌跌不休 银行境遇堪忧

股市已经跌至今年最低点，距离熊市仅有一步之遥。银行与券商类股再次引领此轮持续下跌，已遭重创的美国金融业其健康状况更加令监管机构感到担忧。

或许是这种担忧情绪的一种反映，据监管部门人士与其他知情人士透露，美国联邦储备委员会(Fed)正考虑采取措施，鼓励私人资本运营公司与其他机构投资银行业。

更令人沮丧的是，过去数月股市跌跌不休，不禁令人想起了互联网泡沫破灭后，科技类股引发上轮熊市的状况。从技术图表上看，美国部分大型银行与券商的股价走势正逐渐类似于2000年初科技泡沫开始破灭后思科系统(Cisco Systems)、亚马逊公司(Amazon.com Inc.)以及戴尔公司(Dell Inc.)等科技巨头的股票跌势。

道琼斯工业股票平均价格指数周四暴跌358.41点，至11453.42点，较去年10月达到的历史高点下挫了19%，较回落20%的水平仅仅只差122点。一般来说，主要股指回落20%即意味着股市已经进入了熊市。

金融类股下挫的主要原因是华尔街分析师下调评级，以及投资者在财季末的业绩担忧情绪。但股市周四暴跌还有着其他原因。周四油价再创新高，当日结算价飙升3.8%，至每桶139.64美元，盘中一度突破140美元关口。此外，甲骨文公司(Oracle Corp.)与BlackBerry手机制造商Research In Motion等公司也公布了悲观的业绩预期。

一些投资者还担心，本周维持利率不变的Fed可能面临着两难境地：一方面需要加息以遏制通货膨胀，另一方面又担心拖累经济增长而犹豫不决。这种担忧情绪加剧了人们的通货膨胀的忧虑，增加了美元的下行压力。

布什(Bush)政府一直在关注着金融体系的脆弱性，一再催促金融机构增加资本金。

布什政府对提振股市无能为力。但Fed一直在插手信贷市场，推出了各种创新项目，多次在关键时刻缓解了这一市场的压力。市场普遍预计，未来数月全球央行或将上调利率以遏制通胀；而加息将给金融机构、股票市场以及全球经济施加压力。

政府还可以考虑采取一些其他对策。其中之一就是Fed正在考虑的措施，鼓励私人资本运营公司与其他机构投资银行业。虽然数家银行成功地从机构投资者与海外政府获得融资，得以提振资产负债表；但大多数此类投资都有如泥牛入海。而且，目前这一资金渠道或许已近枯竭，部分急需现金的银行只能无助地陷入脆弱境地。银行业人士认为，鼓励私人资本运营公司大量持有银行类股将开启一个新的资金来源。

周四股市一片低迷之际，美元也表现疲软，而通常得益于避险情绪的黄金则飙升33.10美元，至每盎司913.10美元。当日金价飙升3.8%，创出两年来的最大涨幅。

茫然的投资者纷纷涌入相对安全的政府债券市场，推动10年期美国国债上涨了21/32，即每1000美元国债上涨6.56美元。该品种国债的收益率相应降至4.033%。

纽约证交所笼罩在一片阴霾情绪之中。证券公司Rosenblatt Securities的戈登•夏洛普(Gordon Charlop)表示，看起来没有什么能够使股市止跌反弹。与收盘前1小时内接受采访的许多交易员一样，夏洛普说，他担心股价会继续下跌。

周四道琼斯指数下挫了3.03%，创出今年以来的第二大跌幅，该指数目前已经跌到了2006年9月以来的最低水平。

单是本月，道琼斯指数就下挫了9.4%。如果股市周五或下周一无法实现反弹，那么本月将成为道指自2002年以来表现最糟的月份，也将成为1930年以来表现最低迷的六月。

其他股指周四也显著下挫。标准普尔500指数下跌了2.9%，较去年10月的历史高点回落了18%。日本股市周五，日经225指数开盘下挫2.4%。



从5月初以来，从华尔街大型券商到地区银行，金融类股全线暴跌。而当投资者逐渐发现过去一年重创金融类股的不良贷款问题短期难以解决之后，这一类股更是加速下跌。

花旗集团(Citigroup)周四下挫6.3%，跌至10年低点；美国银行(Bank of America)跌6.8%，而Washington Mutual暴跌了9%。券商类股同样萎靡不振，雷曼兄弟(Lehman Brothers)与美林公司(Merrill Lynch)分别下跌了8.4%与6.8%。

在某些方面，银行类股的下滑让投资者想起科技股从2000年起陷入熊市后的崩溃，或是20世纪80年代初油价见顶后能源股的下跌。在科技灾难结束之前，思科系统的股价下跌了89%，亚马逊公司下跌了92%。2007年2月至今，道琼斯威尔希尔银行指数(Dow Jones Wilshire Bank Index)已经跌去了一半，处于1997年以来的最低水平。

花旗集团曾是美国市值最大的银行业公司，其股价已经较2006年的高点下挫了69%，降至10年来的最低点。主要的抵押贷款机构Washington Mutual较2003年高点下跌了89%，并处于1991年以来的最低水平。美林公司下挫66%，目前的股价是2003年来最低的。雷曼兄弟下跌74%，股价处于2002年来的最低点。

金融类股的下跌不如科技股在繁荣时期结束后的跌势那么剧烈。在科技股下跌到这个阶段时，主要由科技股构成的纳斯达克综合指数已下挫60%，比金融类股目前的跌幅高出10个百分点。

但是，银行是经济的命脉，它们扮演的角色远比科技公司重要。

资产管理公司Bessemer Trust的首席投资长马克•斯特恩(Marc Stern)说，简而言之，问题在于银行及其他金融公司借了太多的钱用于创建和投资复杂的金融工具，如抵押贷款担保债券。现在，由于资产负债表上有数十亿美元的坏帐和无人问津的贷款支持证券，银行必须从投资者那里筹集大量新的资金。

银行还必须减少外债，降低放贷力度。尤为惊人的是，银行必须对贷款机制进行改造，现有的机制是基于银行可以将贷款打包成证券、然后卖给其他投资者这一观点而迅速发展起来的。这种机制促成了太多的问题证券，因而令投资者心怀警惕，但银行业还没有一个可以取代它的机制。

斯特恩说，许多金融机构都需要对自身进行改造，这令它们获得成功的方式多了许多不确定性。尤其是在它们的资产负债表压力重重的时刻，实行改造对它们来说十分艰难。

斯特恩说，从更广泛的意义上讲，这确实意味着经济增长很可能比应该达到的速度要慢。斯特恩服务的机构在纽约运作着500亿美元资金，主要是为富有家庭打理资产。

今年3月一些投资经理寄希望于金融类股已经触底，因而开始买进。虽然此举令他们引火烧身，但一部分投资者还是认为金这类股票即将触底反弹。斯特恩说，他预计将来会买进金融类股，但要等到这类股票进一步下跌、金融公司也进一步重组之后。

他指出，最高峰时，主要经纪公司的资产负债比率曾平均达到27倍左右，这一水平已被证明难以为继。

金融和科技类股存在着显著差异。在网络泡沫和电信繁荣发展时期，一些科技股在企业利润很少甚至没有利润的情况下实现了飙升，但银行的收益是实实在在的。据标准普尔公司(Standard & Poor's)的数据，在标准普尔500指数的10个行业类别中，金融业是自1995年以来每财季实现利润最高的行业──只有石油公司在20世纪70年代的表现堪与媲美。2007年第一季度，金融企业的利润占企业总利润的30%，而同期金融类股的市值占标普总市值的22%左右。

虽然金融企业对经济的影响比高科技公司要大，但金融类股从未像科技股一样支配过市场。

金融界也有自己的Pets.com，正如抵押贷款机构New Century Financial的崩溃，以及贝尔斯登(Bear Stearn)只是因Fed出手干预才免于崩溃。但金融类股从未像科技股一样高涨。以实际利润来考察，金融类股从未像科技股一样估值过高。不过像科技公司一样，事实证明金融企业的实际利润也值得怀疑。

据佛罗里达州Ned Davis Research的数据，科技股在2000年3月见顶之时市值占标普500总市值的比例为35%，而在2002年处于低点时，其比重下降至12.6%。1980年11月，能源股占标普500市值的比重为31%，而到1983年则下降到15%。

金融类股占标普500市值的比重从未超过23%，现在已经下跌到14%至15%之间，被能源股和科技股超越。

虽然从短期看，任何事都有可能发生，但Ned Davis Research担心金融类股还有下行空间，尤其是如果商品类股继续主导市场的话。该研究公司的资深全球分析师埃德•克里索德(Ed Clissold)说，从在标普500市值中所占比重来看，金融类股当然还没有像早先的能源和科技股那样跌去一半。

E.S. Browning

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