失望中寻希望 美股先抑后扬

上周尽管不利消息接连不断，但是美国股市只受到了有限的冲击，即使你是个倾向于乐观的人，恐怕也会对此感到惊奇。

尽管失业数据和创纪录的油价已经令市场忧心忡忡，但是这似乎还不够，经纪商类股的疯狂下跌又让金融体系短暂建立起来的人气受到严峻考验。尽管雷曼兄弟(Lehman Brothers)不断以其资本充足来安抚投资者，但上周却表示，需要额外筹资60亿美元，并且第二财政季度可能亏损28亿美元。受不良贷款和亏损的拖累，KeyCorp.也在43年来首次下调派息。

此外，由于言辞强硬的全球各国央行官员们都将通货膨胀视为第一大公敌，股市突然面临利率走高的威胁，这无疑是火上浇油。上周2年期美国国债收益率创下20多年来的最大周度升幅，10年期美国国债收益率则突破4.2%，远高于3月份的3.31%。

广告尽管如此，主要股指都以基本持平结束上周交易。5月份消费者价格指数(CPI)飙升0.6%，为6个月来的最大升幅，但乐观的投资者将目光投向仅温和增长0.2%、剔除能源和食品价格的核心CPI。道琼斯工业股票平均价格指数上周五166点的涨幅拯救了该指数一周的走势。在此前一周狂跌429点后，道指上周累计上涨98点，至12,307点，涨幅0.8%。标准普尔500指数上周累计跌1点，至1360点。纳斯达克综合指数上周累计跌20点，至2455点，跌幅0.8%。罗素2000指数上周累计跌7点，至734点，跌幅0.9%。

上周的反弹可以被解读为市场抗跌的信号，但也显示出，股市若想向上突破目前的交投区间，还必须克服一些阻力。最近的市场宽度仍无法令人信服，早盘审慎的买盘很少会持续至午盘以后。尽管金融公司吸取教训，不断增加拨备，并已减小杠杆规模，但是许多金融类股在人气和信誉危机的打压下还是创出5年新低。

BTIG首席市场策略师麦克•奥卢克(Mike O'Rourke)警告称，当股市在1月份和3月份接近底部的时候，美国联邦储备委员会(Fed)通过大规模减息激发了买盘兴趣，但从目前来看，市场将自行创出下一个低点。他表示，由于经济前景依然暗淡，股市面临着巨大的下行风险。

当然也有令人欣慰的消息。5月份零售额增长1%，但随着退税单的陆续发放，零售额暂时上涨已在交易员的意料之中。InBev主动向安海斯-布希公司(Anheuser-Busch)发出464亿美元的收购提议，这显示出美国资产依然具有吸引力。上周五甚至连雷曼兄弟的股价都实现了反弹，这在一定程度上是因为投资者在本周经纪商公布业绩前回补规模巨大的空头头寸，同时也是因为市场愈发怀疑雷曼兄弟和美林(Merrill Lynch & Co.)等陷入困境公司的独立性还能维持多久。

经过在3月中旬低点和5月中旬高点之间的剧烈振荡，目前标普500指数已在1360点附近落脚。继上周五的涨势过后，标普500指数成分股中有大概45%的股票已经升至50日移动均线上方，如果这些略被超卖的股票进一步反弹，也是意料之中的事，但是如果这些股票想要实现更为持久的涨势，就需要更为有力的刺激因素。

能源类股也构成股市的支撑力量，尽管原油价格飙升至纪录高位，能源类股仍在奋力前进。奥卢克还表示，如果能源类股走势开始受到衰退担忧的影响，那么大盘就可能变得非常不堪一击。Bespoke Investment Group指出，上周晚些时候，近76%的能源股已升至50日移动均线上方，这一比例在所有类股中居于首位，远高于科技类股的58%和金融类股的22%。

尽管对通货膨胀心存担忧，美国人还要面对通货紧缩的威胁，第一季度美国家庭资产净值下滑1.7万亿美元，去年第四季度下滑5,300亿美元。美林经济学家大卫•罗森博格(David Rosenberg)表示，过去10年以两位数增长的消费负债至今仍未完全偿还，但是通过这些负债获得的资产正在缩水。食品和汽油价格攀升、就业人数下降以及信贷紧缩则是火上浇油，罗森博格预计可支配消费将下降12%。对于美国家庭来说，可能长达两至三年的资产负债表修补期才刚刚开始。

Kopin Tan

（本文译自《巴伦周刊》）

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