雷曼面临抉择关头

现在是应仔细看看雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)的问题了。

该公司的股价已连续两天下跌，在投资者看来，它已成为最新一只拖累金融股的个股。

雷曼兄弟资产负债表存在的问题将迫使该公司要么发行大量股票，要么将自身的一部分甚至是全部出售给一家规模更大的金融公司。

不管是哪种选择，都会让公司管理层和现有股东倍感苦恼，但这家投资银行或许必需如此才能增加人们对它的信心，同时也缓解市场对于雷曼兄弟将累及更广泛金融体系的担忧。

继周一下跌8.1%后，雷曼兄弟股价周二再度下滑9.5%，而当前该公司正在大规模回购公司股票。雷曼兄弟周二收于30.61美元，较其2月底时的帐面价值低出了22%。

显然，股价大大低于账面价值明显反映出投资者不认可雷曼兄弟对其资产价值的估值，该公司的许多资产都是由遭受重创的房地产贷款支持的。这一“折价”还表明，投资者怀疑管理者是否有能力带领雷曼兄弟渡过目前的危机。

雷曼兄弟将于6月16日当周公布第二财季业绩，预计该公司在截至5月30日的第二财季将出现亏损。

雷曼兄弟的第一个选择是筹集大量资本。《华尔街日报》周二报导，该公司正考虑是否发行价值高达40亿美元的新股。然而其股价周二的下跌却增加了新股发行的难度。周二当天，雷曼股价的跌幅一度达到约15%。

按照这样的水平发售新股对于雷曼兄弟来说可谓代价不菲，尤其是如果有买家要求在现有低迷股价的基础上获得进一步折价。由于雷曼兄弟的市值已经降至约170亿美元，因此即便是发行40亿美元的新股也几乎是占到了公司市值的25%左右。

投资者也许希望雷曼兄弟的筹资规模不止40亿美元，以便应对公司今后资产减计带来的任何损失。雷曼兄弟第二财季可能会公布因对冲业务而蒙受了惨重损失。批评人士指出，雷曼在减计住房及商业抵押贷款支持资产的价值方面落后于其它公司。

雷曼之所以需要新资金，还有一个重要原因在于：它可能需要额外资金来避免自己被评级公司再次下调评级的命运。

标准普尔(Standard & Poor's Corp.)周一将雷曼的评级由A+下调至A，同时将该公司列入负面观察名单。雷曼曾表示，评级下调将使其从事衍生品交易时额外多提供约2亿美元的抵押。

广告Sanford C. Bernstein & Co.分析师、雷曼兄弟前首席财务长布拉德•赫茨(Brad Hintz)周二在一份报告中指出，如果雷曼评级再遭下调，该公司将提供54亿美元的额外抵押。

雷曼的另一个选择是向另一家公司出售其部分或全部股权。问题在于，信贷危机横扫过后，如今已少有这样的实力买家。那么谁有可能成为潜在买主呢？

对于那些想要增加经纪和投行业务的私人资本运营公司或对冲基金来说，如果价格合适，雷曼或许还是一个不错的目标。百仕通集团(Blackstone Group)首席执行长史蒂芬•施瓦茨曼(Stephen Schwarzman)不仅曾供职于雷曼，而且也一直想扩大百仕通的投行业务。

基金公司Citadel Group或许也有同样的打算。另外，J.C. Flowers在贝尔斯登(Bear Stearns)倒下之前就曾发出过收购提议，因此如果它出手的话，也应是意料之中的事。

如果收购价低于帐面价值，大型商业银行似乎也会对雷曼兄弟感兴趣，而要是它有时间对这家投资银行进行资产评估，收购的可能性就更大了。

历经1998年市场危机考验、并在信贷危机中一直坚持到今年3月的雷曼兄弟或许能够度过眼下这场风暴。它的确还有时间考虑是否要采取一些极端举措，比如将自己全盘出售。由于能直接向美国联邦储备委员会(Fed)借款，雷曼兄弟不会出现短期资金短缺的状况，可如果它不能迅速做点什么的话，Fed恐怕也会失去耐心。

因此，虽然面临着艰难的抉择，它也不能拖得太久。


Peter Eavis / David Reilly

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