股市夏天提前而至，市场交投甚是清淡

尽管从日历上看现在是5月份，但是对市场来说，实际上6月份已经提前到来。

零售商店已经提前进入6月份才开始的夏季促销期，希望能够诱使囊中羞涩的美国人花掉退税款，尽管还有许多人没有收到退税支票。

在期权市场，6月份也提前而至，这不仅是因为5月期权在上周末就到期了，同时也是因为市场交易过早显露清淡迹象，好像提前进入了夏日炎炎正好眠的状态。然而，实际上，衡量风险预期的VIX指数上周已经降至16.50以下，自去年10月份股市触顶以来，市场信心从未达到过如此高的水平。此外，美林公司(Merrill Lynch)对全球货币经理人的调查显示，5月份预计全球会陷入衰退的经理人比例从4月份的40%大幅降至29%。

现在就松一口气是否还为时尚早？这多半取决于你关注的是哪方面情况。尽管原油价格一路飙升至每桶128美元的高位，同时食品价格也达到令人无法接受的水平，但是上周政府公布的数据出人意料地显示4月份消费者价格仅仅增长了0.2%。此外，受多户型住房推动，4月份新屋开工数大增了8.2%，但高盛(Goldman Sachs)认为这只是一次无谓的反弹而已，而非住宅市场复苏的信号。

有关全球经济正在放缓的猜测继续得到企业消息的证实，尽管美国的衰退程度可能不像多数人士担心的那样严重。创纪录的油价和低迷的消费者人气使联邦快递集团(FedEx Corp., FDX)和联合包裹公司(UPS)等国际快递公司遭受打击，但在这种情况下，Tiffany (TIF)依然还能上调派息和业绩预期，这说明即便处于经济衰退期，人们也依然需要购买饰品。

由于零售额数据和经济数据的表现不是那么糟糕，美国股市上周实现反弹，扭转了之前一周的抛售局面，道琼斯工业价格平均指数5周来第四次走高。上周道指累计上涨241点，至12,987点，涨幅1.9%。标准普尔500指数累计涨37点，至1425点，涨幅2.7%，创出1月3日以来的最高收盘水平，该指数目前仅仅较去年10月份高点回落了8.9%。纳斯达克综合指数累计涨83点，至2529点，涨幅3.4%，该指数已从3月10日低点大幅反弹了17%。罗素2000指数累计涨21点，至741点，涨幅2.9%。

那么有哪些情况不尽如人意呢？近期买盘乏力以及成交量稀疏的迹象使得市场涨势难以令人信服。

尽管市场尚未极度看涨，但保健类股的疲势再次证明，投资者已经迅速撤出防御性股，转投周期性股。

同时，标普500指数成分公司第一财政季度利润较上年同期下滑25.9%，为连续第三个季度出现下滑。标普高级分析师Howard Silverblatt称，能源公司运营利润占总运营利润的比重从上年同期的13.6%升至23.2%。

实际上，自3月中旬触及低点以来，标普400中型股指数的表现已经赶超标普小型股和大型股指数的表现。Brown Brothers Harriman的策略师Andrew Burkly指出，通常，中型股表现出色意味着市场的强劲表现有良好的广度所配合，但是这次却不然。中型股指数的涨势只是受到能源和原材料类股的推动。目前标普500指数正在向200日移动均线挺进，该指数成份股上涨范围需要扩大，否则将出现回落。

目前，纽约商交所股价已突破200日移动均线的股票比例已经逐步扩大，上周末已达到42%，为去年11月份以来的最高百分比水平。Natixis Bleichroeder总经理John Roque称，这是股市出现上涨行情的迹象，加入这波涨势的股票也在不断增多。此外，纽约商交所股价创出新高的股票数量有所增多，这也让人备受鼓舞。尽管在纳斯达克市场创出新高的股票数量还未超过股价创新低的股票数量，但是至少创新低的股票数量一直在减少。

4月初当标普500指数还在1370点附近的时候，Roque就曾表示，标普500指数的技术图表情况改善说明，该指数可能会冲击1420点。目前这一关口已被突破，Roque认为，接下来的上行目标可能在1517至1535点之间。

标普500指数能否达到这一目标水平将取决于经济究竟有多么坚挺以及通货膨胀压力的扩大程度。美林5月份对货币经理人的调查还显示，有77%的经理人认为有关全球企业利润的普遍预期仍旧过高。如果事实证明市场对未来抱有的希望是不切实际的，那么上述货币经理随时会作好撤退的准备。

目前油价是市场讨论的热点，但不是唯一的热点；油价与金价以及美元等的关系也备受关注。

过去两年，油价和金价在大部分时间里的走势都是呈联动关系。但是自3月中旬以来，金价已经回落逾10%，这在一定程度上是因为随着信贷危机逐渐消退，交易员纷纷解除避险交易头寸。相反，油价则继续攀升，为本已十分惊人的涨势又增添了20%的涨幅，令这两种商品的价格进一步背道而驰。

油价和美元的关系也不同寻常。二者的走向向来负相关，如果美元走软，油价就会得到提振。但是过去一个月油价和美元都在涨。

假设油价与金价和美元的关系将恢复正常，那么，油价与金价和美元目前所表现出的异常相关性表明，油价是三者之中走势异常的那一个。

这种情况过去就曾出现过。Bespoke Investment Group发现，1986以来，油价在两个月内上涨逾10%，而金价在同期出现两位数百分比跌幅的情况一共有三次。而在接下来的两个月，油价三次中有两次出现回落，平均跌幅为22.5%，而金价三次都出现回升，平均涨幅为5.9%。

高昂的油价抑制了消费，而且最终限制了石油消费。如果油价在过去16个月飙升了近150%后稍事修整，也没有人会感到意外。但看涨人士预计，油价的上涨步伐如有放缓，也只是暂时的。比如瑞银就预计，今年油价的平均水平在115美元，未来四年将稳步攀升，到2012年将触及156美元。

硬纸板业的利润率已经出现缩水现象，主要因为成本上升，而且由于担心需求出现疲软，其定价能力也受到限制。但是Longbow Research的分析师Joshua Zaret认为该行业今年夏天可以将价格上调50美元/吨，并且今年能够成功将成本价格上涨的压力转嫁给消费者。

（本文译自《巴伦周刊》）

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