AIG前路坎坷

由于美国国际集团(AIG)正在与次级抵押贷款相关衍生资产造成的损失作斗争，投资者都已准备好了要在这家保险业巨头周四公布业绩时听到更多坏消息。

但是，在AIG苦苦挣扎的背后还隐藏着另一个不那么明显的利空因素，那就是未来几年中，这家公司恐怕都要在盈利能力不佳、回报疲软以及商机的无奈流失中渡过。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师尼加尔•达利(Nigel Dally)表示，AIG更显脆弱，因为他们的资本缓冲能力受到了削弱；公司的基本面状况遭到了来自方方面面的打击。

AIG去年第四财季减记了逾110亿美元次贷相关衍生资产，尽管公司表示实际损失要小得多，但这还是给市场带来了很大振动。考虑到AIG可能在第一季度中继续减记更多资产，投资者周三纷纷抛售该股，令其收盘下跌了将近7%。

甚至一些悲观主义者也承认这些根据市况定价的衍生品在一段时间后价值会出现反弹，意味着AIG最终蒙受的损失要小于其减记规模。现在很清楚的一点是，这些问题令AIG当前的资产负债表、评级以及股价都承受了巨大的压力。

这进而有可能放大赔偿高管责任险等其他威胁因素的影响，并使得公司只能眼看着其他大型竞争对手大举收购，而自己没有多少牌可以打。

当然，公司的国际业务仍表现强劲，而且其规模和业务覆盖范围仍堪称强大；除去核心的保险业之外，AIG旗下还有一家飞机租赁公司以及从事金融产品的企业。

但正是这家金融公司让AIG在过去几个月中损失惨重。次贷相关信贷衍生品价值的缩水给AIG的第四财季造成了53亿美元的损失。该公司已停止了股票回购，并估算其年底时的过剩资本为145亿至195亿美元之间，少于第三财季末估算的160亿至210亿美元。

第一财季信贷市场的振荡令一些投资者相信资产冲减风暴将再次袭来。

这有可能给AIG的信贷评级带来更多压力，而如若其评级被下调，AIG将可能遭到其他保险企业不会受到的冲击。举例来说，倘若其评级下降，该集团旗下的飞机租赁企业国际租赁金融公司(International Lease Finance Corp.)可能要花更多的钱才能筹措到买飞机的资金。

AIG在4月份向投资者表示，公司的资本金还需要投向另外一个业务。AIG表示，为提振台湾的寿险业务，它需要注入5亿美元，也有可能是10亿美元；当地的利率水平多年来一直维持在低位。

摩根大通(J.P. Morgan Chase)分析师吉米•布拉尔(Jimmy Bhullar)表示，这个消息简直就是雪上加霜；因为与其说它是好消息不如说是坏消息，因为该公司在其他业务上本来就已是麻烦多多了。

可能还有别的问题等在前面。AIG为公司董事和管理者办理了责任险，这也令投资者担心与次贷市场相关的法律诉讼可能会令AIG面临高额索赔。今年3月份，该公司的一位高管还向投资者表示相关索赔仍在可管理的范围内。

达利还指出，其他一些保险公司也承认，在第一财季中，它们和私人资本运营公司以及对冲基金等联手进行的投资也出现了收益缩水的情况。

保险价格也下降了，这通常会导致保险企业在业内展开合并。在过去一年左右的时间里，苏黎世金融服务(Zurich Financial Services)收购了一家美国的汽车保险企业，在德国、意大利、俄罗斯等地也颇有斩获。上个月Liberty Mutual Group Inc.表示，欲出价62亿美元收购Safeco Corp.。

AIG首席执行长马丁•苏利文(Martin Sullivan)曾在9月份时表示，并购交易对公司来说具有越来越重要的意义。AIG在并购领域的表现也堪称活跃：去年公司同意出资8.13亿美元收购汽车保险企业21st Century Insurance Group的剩余股权，并在德国和英国也开展了收购交易，今年AIG还收编了哥伦比亚一家银行。

不过，考虑到一次次的资产减记和股价的低迷表现（今年已累计下跌了23%），短期内AIG想开展大型并购交易只怕是心有余而力不足了。周三，该股在纽约证交所收盘跌3.32美元，至45.08美元，跌幅6.9%。

AIG大股东T. Rowe Price的分析师加布瑞尔•所罗门(Gabriel Solomon)表示，眼下投资者是不会因为公司在收购方面胃口不大而感到气恼的，在他看来，现在根本不是AIG展开并购的好时候。

Liam Pleven

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