股市或将转暖

让我们先从坏消息开始，上周公布的数据显示，美国失业率跃升至5.1%，为飓风卡特里娜(Katrina)席卷墨西哥湾以来的最高水平。3月份非农就业人数下降8万人，为连续第三个月出现下降（私人行业就业人数则连续第四个月出现下降），这进一步证实美国经济已陷入滑坡。

但是对于股市来说，就业人数下降已不足为奇，这样的坏消息对市场不会有太大的影响。PNC Wealth Management的首席投资策略师Bill Stone称，上周五就业报告公布后，市场并未出现大规模抛盘，相反投资者已经开始等待情况出现逆转。

历史经验显示，每当劳动力市场出现放松迹象，衰退就已经到来了，而每当失业率升至5%上方，投资者就已经开始预期衰退即将结束，而之后的一年标准普尔500指数得以实现15.9%的平均回报率。

股市是否会历史重演在很大程度上取决于此次衰退的持续时间和深度，由于有新的迹象显示信贷市场开始解冻，那些祈祷衰退时间短暂、程度较浅的多头们备受鼓舞。上周雷曼兄弟(Lehman Brothers)通过发行400万股可转换优先股筹得40亿美元资金，瑞士银行(UBS)则寻求筹资150亿美元。与近期相比筹资环境变得相对宽松，这说明政府的货币政策猛药出台后，金融体系迎来了复苏。

预示市场状况转好的迹象不只这一个。1月22日纽约证交所股价位于200日均线上方的股票比例降至13%，但目前又增至30%。Natixis Bleichroeder的董事总经理John Roque称，市场通常会在这种情况出现后上扬。他认为这一指标有望触及41%-44%区间，标普500指数则有望上探1415点一线。

广告上周受金融类股反弹推动，标普500指数创出两个月来的最佳表现，三周来第二次上扬。尽管该指数上周五仅小幅上涨0.08%，但表现可谓十分出色，因为这是该指数今年以来第四次在周五没有遭到抛盘打压。标普500指数上周累计上涨55点，至1370点，涨幅4.2%。道琼斯工业价格平均指数累计上涨393点，至12609点，涨幅3.2%。纳斯达克综合指数累计涨110点，至2371点，涨幅4.9%，为2006年8月以来的最高涨幅水平。罗素2000指数累计涨31点，至714点，涨幅4.5%。

在此之前，标普500指数已连续五个月下挫，并创出2002年以来的最差季度表现。记录显示，今年第一季度道琼斯指数跌幅达到7.6%，标普500指数、纳斯达克指数以及罗素2000指数的??蚍直鸫锏?.9%、14.1%和10.2%。尽管如此，相对于目前备受全球经济增长放缓困扰的亚洲和欧洲市场来说，美国股市的表现还要稍好一些。

第二季度美国股市是否会延续前两个季度的跌势呢？目前市场对衰退的态度已经从否认迅速转变为接受。但市场人士似乎仍旧认为经济增长放缓的情况将是短暂的，而且深度也会较浅。

从这一点来看，衰退的持续时间将至关重要。PNC的Stone称，战后倘若衰退持续时间不足12个月，则标普500指数在衰退开始的一年后能够平均上涨9.85%。但是如果这一持续时间超过12个月，则在衰退开始后的一年股市平均下跌了22.64%。

可以确信第二季度处于下滑趋势的公司利润仍将是市场关注的焦点，但不知他们是否能给市场带来最大的意外。华尔街目前预计标普500指数成分股第一财政季度利润将较上年同期下滑10%，而2008年初的预期为上涨6%。对企业利润的预期下降以及油价涨势放缓对股市而言是件好事，但不知企业和消费者支出能否免遭经济衰退负面影响的拖累。

高盛集团(Goldman Sachs)的David Kostin认为，2008年年底以前股市将会走高，但是短期内可能会进一步下挫。他指出，业报预告以及第一财政季度令人意外的不佳业绩导致市场下调对企业每股收益的预期，相信这会推动股市进一步走低。过去，伴随熊市而来的还有市盈率平均缩水22%的情况。如果历史重演，标普500指数将在1165点附近触底，Kostin仍建议投资者采取防守型投资策略，投资消费必需品类股和公用事业类股。

Kopin Tan

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