银行股暗藏危机

诸多迹象显示金融类股已经触底，虽然从银行的资产负债表上看起来不像。

银行类股周二大幅上涨，这主要是受瑞士银行(UBS AG)宣布第一季度因债券类证券计入190亿美元冲减和雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)从出售可转换优先股中筹资40亿美元的推动。

尽管数字巨大，但瑞银的冲减却被许多投资者认为是次贷相关债券引发巨额亏损的最后一击。对背负约900亿美元可能需冲减的资产的雷曼兄弟还能比较轻松地筹到资金，投资者也感到欣慰。

看好银行类股还有其他颇具说服力的理由。最明显的一个是美国联邦储备委员会(Federal Reserve)向陷入困境的经纪公司提供廉价贷款，这可以防止另一家经纪机构像贝尔斯登(Bear Stearns)那样成为流动性极度下降的牺牲品。部分投资者也得出了银行类股股价偏低的结论，根据是有预期认为银行能够挺过这两三年的时间，随后就会出现复苏。

但所有这一切掩盖了资产负债状况的恶化和不良贷款成本上升可能带来的损失，以及高于预期的资产冲减尚未完全释放可能造成的影响。

经纪机构Sterne Agee的金融业分析师西恩•瑞恩(Sean Ryan)说，人们看到了这种熊市中的反弹，反弹的力度可能很大。这种暂时的胜利更多出于希望，并无历史经验的支撑，它每隔几周都会出现，然后，金融股会再次下行。

当银行从本月晚些时候开始公布第一财政季度业绩时，它们可能会再次走低。

加上周二瑞银和德意志银行(Deutsche Bank AG)预计的冲减金额，金融机构目前的次贷冲减总额约为2,150亿美元。

广告鉴于过去三个季度的损失金额已达到如此高的水平，人们有理由认为，今后几个月的损失额将会小得多。对一些银行而言的确会是这种情况。

不过，分析师对对花旗集团(Citigroup Inc.)和美林公司(Merrill Lynch & Co.)感到不安，这两家公司可能会公布比预期更糟的第一财季冲减数字。近几周来，分析师多次下调花旗和美林的收益预期，目前许多人预计两家公司第一财季将出现亏损。

这种损失可能来自于部分同次贷有关的投资，以及其他价值面临越来越大压力的资产，如杠杆贷款和商业房地产贷款。

高盛分析师威廉•塔诺那(William F. Tanona)称，已令银行损失数百亿美元的债权抵押证券可能会迫使花旗和美林分别在第一财季再计入120亿和20亿美元冲减。

塔诺那说，第一季度出现巨额亏损可能意味着花旗和美林还需要在今后几个月中进一步融资。自次贷危机发生以来，花旗集团已经筹集了约300亿美元新资本，而美林自去年12月份以来也融资近130亿美元。

塔诺那在周二的研究报告中做出的这些预期同Oppenheimer & Co.的分析师梅瑞迪斯•惠特尼(Meredith Whitney)的看法如出一辙。后者去年秋季曾准确地预测到花旗会减少派息。花旗管理人员称，她对派息的预期只不过是撞了大运而已，他们否认花旗还需要进一步融资。

一位知情人士称，花旗没有必要继续融资。其流动资金非常充足。

金融类股反弹的一大原因是投资者看好银行和经纪机构提振其资产负债表的举措。比如，瑞银计划出售价值150亿美元的股票，以增加应变能力，投资者也对雷曼兄弟增加资本金的做法感到欣慰。投资者目前对降低财务杠杆的任何措施尤其支持。财务杠杆用以衡量一家公司的负债程度，以债务占其股本的百分比来表示。出售股票能够降低财务杠杆。

Wachovia Capital Markets的经纪分析师道格拉斯•斯皮金(Douglas Sipkin)说，所有人都将目光集中到了财务杠杆上面。他说，雷曼兄弟出售优先股是金融系统正在降低财务杠杆的一个令人鼓舞的迹象。

不过，经纪公司及财务杠杆通常低得多的银行需要付出巨大努力才能将债务降低到投资者满意的水平。

例如，斯皮金预计美林近期增加资本后的杠杆比率达到了29.7倍，高于同行的水平。

目前降低财务杠杆难度很大，原因是这意味着需要在艰难的市况下出售资产。如果大量发行新股可能会稀释现有股东的权益。在市场繁荣时期，一些公司的财务杠杆攀升到令人吃惊的高位，因此，降低财务杠杆可能比一些投资者想象的更为艰难。

Peter Eavis / David Enrich

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