恐慌气息是否意味股市即将触底？

贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)流动性紧张问题的迅速恶化令市场震惊，由于投资者对信贷恶化程度和范围的担忧重新抬头，上周五股市在一轮大范围卖盘中黯然下挫。

目前贝尔斯登的客户们正在要求撤资，这家全美第五大投资银行遭遇的信任危机表明一种具有破坏力的担忧情绪正在市场蔓延。为确保投资银行不拖欠债务而产生的成本因此增加。有关解除套利交易头寸的担忧令并购目标公司的股价进一步下跌。新兴市场的资产价值也出现下滑。为对冲风险，投资者纷纷涌向期权市场。

纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)和摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)设法帮助贝尔斯登摆脱困境，使得这样一家规模庞大以至于绝不能垮台的投行受到关注，而对该行以及其他公司可能破产的预期令全球股市的投资者不寒而栗。

不过这种特殊的恐慌气息使那些认为股市已经或至少接近触底的交易员们受到鼓舞，一家倍受推崇的投资银行业巨头处于破产边缘、政府的紧急干预以及无处不在的恐慌情绪等越来越多的迹象令交易员们作出这样的预期。继股市下挫后出现的逢低吸纳推动道琼斯工业股票平均价格指数于上周五后市较盘中低点回升了118点，从而使股市在周末获得一丝喘息。

上周伊始便上演了纽约州州长同时也是华尔街金融机构克星的斯皮策(Eliot Spitzer)被迫辞职这另一种意义上的垮台，此后是美国联邦储备委员会(Fed)以最终放款人的身份果断入市。Fed允许银行以无人问津的抵押贷款证券从其借取高达2千亿美元的国债，此举推动道琼斯指数上周二创下五年来的最高单日涨幅。而到上周五时股指已经悉数回吐了周二创下的417点的涨幅，股市波动的剧烈程度可见一斑。

上周道琼斯指数收盘涨57点，至11951点，涨幅0.5%。标准普尔500指数收盘跌5点，至1288点，跌幅0.4%，这是该股指连续第三周下挫。纳斯达克综合指数收盘持平于2212点。小型股中，罗素2000指数跌3点，至663点，跌幅0.4%。由于市场担心不断走低的美元会将美国经济的颓势传递至亚洲，上周日经指数收盘跌4.2%，上证综合指数则大跌7.9%。

因此，在这个越来越难以预测的市场上，目前唯一可以预知的就是Fed将在周二召开的货币政策会议上下调基准利率。交易员们预计，眼下Fed将减息0.5个百分点，但利率最终将由3%降至2%或2.25%还不能确定。此外还可以肯定的是，将出现一片指责Fed无能的声音。

难道不是吗？自去年夏季以来，政府已经通过直接和间接支持方式向金融系统注资近1万亿美元，但依然存在缺口。与此同时，美元贬值推动原油和黄金价格分别突破每桶110美元和每盎司1,000美元。就在上周，美元兑日圆自1995年以来首次跌破100日圆大关。

早在四个多月前，当时道琼斯指数还站在13,500点上方的时候，股市正随每次减息而大幅上扬，美银证券(Banc of America Securities)策略师汤姆•麦克马纳斯(Tom McManus)就建议投资者等待更好的入市时机。当时他称，采取更积极行动的正确时间应该是近于Fed放松货币政策周期的尾声；每当股市接近触底之际，通常都会出现有关Fed将如何继续处理一系列问题的热烈讨论，但似乎不起什么作用。

目前是否已经触底？麦克马纳斯此后就去了美银证券的交易部门，这使其再无暇回答媒体的问题。不过他或许会表示，目前已经接近底部，虽然只有当企业利润不再进一步恶化时股市才算触底，这里所指的利润不是企业发布的（目前企业发布的利润仍然较高），而是投资者心目中的。

所以本周金融机构发布的财务报告将提供有力证据。上周五继贝尔斯登暴跌47%后，Financial Select Sector SPDR收盘仍得以持平，这至少是一个积极信号，即那些打算进行抛售的投资者可能已经进行了抛售。

BTIG-Bass Trading的首席市场策略师麦克•奥鲁克(Mike O'Rourke)表示，目前悲观情绪相当强烈。他一直担忧的是，每次标准普尔500指数跌至1月22日的盘中低点1270点附近时，Fed都会以特别措施救市（1月下旬的紧急减息以及上周二提供的大额贷款），Fed已经采取了一系列措施，它不会允许市场自然触底。

目前接受调查的多数经济学家和首席财务长都表示，他们相信美国经济已经陷入衰退。就在市场由否认转向接受这一观点之际，作为当时为数不多的持看跌观点的人士之一，美林(Merrill Lynch)的经济学家大卫•罗森博格(David Rosenberg)似乎已经准备谨慎行动。他称，尽管企业财务状况恶化和资产贬值很难应对，但这么多负面因素似乎都可以忽视，目前或许是开始寻求任何潜在获利机会的好时机。

Kopin Tan

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