H&R Block有望走上复兴之路

美国人一生中总要与税务打交道，这可能是件确定无疑之事，但2007年对报税代理商H&R Block Inc.来说却是充满不确定性的一年。

作为进军按揭业务的恶果，该公司股价在过去一年中下挫近21%，较之2004年时的高点更是下跌了近40%。Block的股票周一在纽约证交所收于18.76美元，上涨1美分。

但一些分析师和投资者现在却认为，该公司已经走上了复兴之路。他们将希望寄托在了去年11月才就职的该公司新任董事长理查德•布雷登(Richard Breeden)身上，希望他能兑现自己的诺言，使Block重新专注于税务服务这一核心业务上。

他似乎正在忠实履行自己的承诺。在就职约一个月后，这位美国证券交易委员会(SEC)的前负责人便关闭了Block的按揭子公司Option One Mortgage Corp.，正是这块业务导致该公司近年来连年大幅亏损。由于早就预料到这家子公司将被关闭，截至去年10月31日该公司已将Option One的按揭业务规模从30亿美元减少到1.13亿美元。

布雷登说，我们已经给井盖上了盖子，今后不会有新的亏损了。

税务服务一直是Block主要的利润驱动力，在截至2007年4月30日的财政年度中，该公司三分之二的收入和几乎全部利润都来自这一业务。但Block在这一财年却出现了每股1.34美元的亏损，这主要是因为它的按揭子公司不争气，它发放的次级贷款大都面临贷款拖欠率上升的问题。

Block的另一家子公司H&R Block Bank目前仍持有约10亿美元的按揭证券。但布雷登表示这些应被视为“优质”债券。Block是将它们作为投资来持有的，目前不打算将其出售。

Block表示，在截至2008年4月的财政年度内该公司的持续经营业务预计将获得约合每股1.30美元的利润，较上一财年的每股1.16美元增长12%。增加的这些利润部分将来自于它今年开始征收的报税服务费。据Block说，该公司在作出持续经营业务每股将获利1.30美元的预期时已考虑了借贷成本在本财年出现上升这一现实。

晨星公司(Morningstar Inc.)的股票分析师托德•杨(Todd Young)说，Block的上述表态将使投资者把注意力集中到该公司的持续经营业务上，而Option One则并不包括在这一业务中，因为作为该公司最大的赔钱货，它已不复存在了。杨把Block的股票评级定为“买进”。

Thomson Financial的数据显示，Block的预期市盈率目前为13.4倍。四位接受Thomson调查的分析师为该股所定目标价的平均值为23.25美元。

不过Block依然面临着重大挑战。一方面，政府监管部门美国储蓄管理局(OTS)可能会对该公司采取强制行动，因为Block预计无法在2008年4月份之前达到政府专为其制定的资本充足率目标，而这一点该公司早已预料到了。布雷登说，鉴于Block因其按揭业务而可能遭受的风险，OTS要求Block调整后有形资产与其调整后总资产的比率不得低于3%。政府监管机构称，H&R Block Bank属于“资本状况良好”类银行，这类银行的资本充足率是所有银行中最高的。

布雷登说，公司董事会未来几个月内将就H&R Block Bank的未来命运作出决定。

负债水平提高是Block面临的另一个问题，惠誉国际评级(Fitch Ratings)部分因为这个原因而将该公司的信贷评级下调了一档，降至BBB。由于去年发生的信贷危机，Block不得不动用18亿美元的无担保信贷额度以解短期资金需求之急。该公司预计能用在今年报税季节获得的收入将这笔贷款大部分偿还掉。该公司还有一笔10亿美元的中期债务。

像其他报税代理商一样，Block也面临着一些来自政府监管部门的不确定性，比如政府可能不再允许这类企业以纳税人有可能获得的退税为担保向纳税人提供贷款。

投资者对Block则持乐观态度。Ariel Capital Management的投资经理提姆•费德勒(Tim Fidler)说，这家公司总算又去干它该干的事了。投资基金T. Rowe Price Capital Appreciation Fund的经理大卫•吉洛克斯(David Giroux)说，由于经济增长放缓不会对人们的报税产生什么影响，因此从历史上看，Block的股价在经济陷入衰退或处于周期性低迷阶段往往会有良好表现。T. Rowe Price Capital Appreciation Fund拥有Block的股票。

布雷登表示，Block计划扩大自己的税务服务业务，处理更多复杂的纳税申报表，并增加自己在纳税软件开发方面的实力。他说，“我们想成为税务方面的微软。”

Shefali Anand

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