贷损失深几许 脱离苦海未有期

在银行业这几个月记入1,000多亿美元的次贷损失后，银行和他们的投资者原本都希望，至此他们应该走出困境了。但恐怕这只是一厢情愿。

瑞士银行(UBS AG)周三发布预警称，2007年的冲减额将比上个月的估计值高出40亿美元，这意味着仍遭受房地产市场下滑冲击的华尔街银行未来可能还要承受更大的痛苦。

与此同时，MBIA Inc.和Ambac Financial Group等债券保险商的困境也表明，依靠这些机构保障其抵押贷款免受损失的银行将难以幸免。

这些担忧成为市场周三关注的焦点。Oppenheimer & Co分析师梅瑞迪丝•惠特妮(Meredith Whitney)警告说，如果这些保险商的信贷评级被下调，或是提出破产保护申请，华尔街机构至少会出现400亿美元的损失。

惠特妮写道，一旦需要更多冲减的局势变得比较明朗，相信市场将受到新一轮沉重打击。

标准普尔(Standard & Poor's)周三预计，这场风波可能会蔓延到更大范围的金融机构，损失总额或许会超过2,650亿美元。这一表态让市场情绪雪上加霜。

花旗集团(Citigroup)和美林公司(Merrill Lynch & Co.)可能最容易受到下一轮冲减的打击。

这两家公司都是大型债权抵押证券(CDO)发行商，CDO是一种复杂的投资工具。随着越来越多的借款人拖欠还贷，其价值也在走低。目前，花旗和美林已记入近450亿美元与CDO有关的损失，两家公司因此都更换了首席执行长，并不得不向全球各地投资机构求助，获得数十亿美元的注资。

广告但这两家银行很难逃脱进一步损失的命运。它们分别仍有数十亿美元处于不同风险级别的CDO资产，预计这些资产的价值还会继续减少。周三标准普尔对近2,000只抵押贷款担保的CDO给出负面评价。瑞士信贷(Credit Suisse)的CDO研究主管David Yan说，他们认为CDO市场尚未触底。

此刻，华尔街更大的担忧是陷入困境的债券保险商可能殃及银行。债券保险商向银行卖出保单，保护后者部分CDO持仓的价值。标准普尔金融机构评级部门的董事总经理泰娅•阿萨克斯(Tanya Azarchs)说，这些保单共承保了全球约1,250亿美元的CDO。

问题是CDO的接连下挫正在威胁到这些保险商的生存。信用评级机构已经下调了部分保险商的评级，并警告称未来可能还会继续下调。周三，惠誉国际评级(Fitch Ratings)将FGIC Corp.的评级从AAA下调至AA，称原因在于其融资13亿美元资本的努力未获成功。

这些债券保险公司如有良好的信用评级能提高其保单的价值。因此，银行在判断其CDO资产的价值时也要考虑其保单价值的下降。这为本季度末的进一步冲减埋下了伏笔。

不过，随着利率的下调，部分金融机构的股价近期上涨了近20%。德雷塞尔大学(Drexel University)商学院金融学教授约瑟夫•梅森(Joseph Mason)说，许多投资者都愿意相信第四季度的亏损已经告一段落了。但情况显然并非如此。

有几家银行已记入一些同保险商有关的损失，比如美林和花旗集团本月分别记入了31亿美元和9.35亿美元。瑞士银行在周三的收益预警中表示，新的40亿美元损失中约有一半与次级贷款有关，但公司没有披露剩余部分损失的来源。

业内专家表示，迄今为止银行一直是在保险商不会面临评级大幅下调的假设下冲减其CDO资产的。对投资者而言，这种做法明显过于乐观了。

Oppenheimer的惠特妮称，最坏的情况是，花旗集团可能面临至多103亿美元损失，美林和瑞士银行分别为100亿和87亿美元。她说，全行业的冲减额可能达到750亿美元。

美林首席执行长约翰•塞恩(John Thain)希望能打消这种担忧。他在周三的一个会议上向投资者表示，美林与保险商有关的净风险额为35亿美元。花旗集团本月表示，CDO的风险对冲额约为105亿美元，但并非都与债券保险有关。花旗集团发言人对此不予置评。

也有分析师指出，即使标准普尔和穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)将Ambac和MBIA的评级下调一级，它们仍将处于AA的较高水平。Sanford C. Bernstein & Co.分析师布拉德•辛茨(Brad Hintz)称，在这种情况下，相关银行或许会拨出与此相关的准备金，但可能不会带来很大的一次性打击。

David Enrich / Peter Eavis

中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编