Fed有望第三次“防范性”降息

在美国经济乱象丛生的局面之下，有关经济将回暖的预言再度面临考验，在此背景下，美国联邦储备委员会(Fed)下周很可能会宣布今年的第三次“防范性”降息。

但降息多少、同时发表的政策声明如何措辞都是一件伤脑筋的事，就如同10月31日那次降息一样。当时，Fed将基准短期利率下调至4.5%，并在会后声明中暗示可能不会再次降息。

根据期货市场的行情判断，Fed至少会降息0.25个百分点，并有三分之二的可能性降息0.5个百分点。Fed官员有可能考虑后一种选择，但由于他们就在几周前还表示不再降息，因此，这么做恐怕难以找到充分的理由。

一些分析师则认为，Fed更有可能选择降息0.25个百分点，并收回上个月关于“经济增长放缓与通货膨胀加剧的风险相当”的表述。这样做能给未来继续降息暗中留下余地，但又不至于让投资者产生Fed必会继续降息的预期。

分析师认为，Fed还可以用其他手段增强金融市场的机能，例如降低贴现率（即Fed向银行提供直接贷款的利率），或延长给银行的贷款期限。

之所以说下周Fed的决策不会轻松，是因为目前美国经济承受着异常大的压力。各大金融机构因参与复杂的抵押贷款工具交易而损失惨重，并因此导致股市低迷，投资者也不愿再购买包括抵押贷款担保证券在内的各种新发行债券。在银行资本因为贷款损失而遭受侵蚀的同时，他们还不得不将那些已寿终正寝的帐外业务资产纳入到财务报表中来。

虽然银行仍有放贷的能力，而且，即使发生最糟糕的情况，他们仍能轻松地满足资本充足率方面的要求，但是，现在他们的放贷意愿减弱了，有可能是因为经济在恶化，也有可能是因为他们估计到自己在资本充足率方面会面临更大的压力。

广告各家银行甚至变得不愿意相互拆借，伦敦银行间同业拆款利率已大幅上扬，特别是那些今年底以后到期的借款利率。该利率主要反映欧洲银行间进行短期美元拆借的利率情况。

尽管美国最近公布的经济数据按Fed主席贝南克(Ben Bernanke)上周的说法是“偏软”的，但实际上Fed官员担心的并非当前美国经济，而是担心那些已经收紧抵押贷款条件的银行和借贷机构会在中小企业贷款、信用卡透支和其他消费信贷上采取相同的态度。Fed不认为银行惜贷的局面今年底之前能够结束。贝南克就此警告称，此种现象会对住房市场和其他对信贷敏感的行业活动产生更多限制。

在Fed看来，还有一种可能性不大但却很有破坏力的局面：房价加速下跌，导致抵押贷款拖欠情况更急剧的恶化，进而加剧信用危机。下周的降息可能会像9月份降息0.5个百分点和上个月降息0.25个百分点时一样被看作是为预防经济增长大幅放缓。油价飙升推动总体通胀上升也是Fed关注的问题，但其影响的将是更远的将来，而不是眼前的经济增长。

在10月31日宣布降息后，Fed官员们以为降息该告一段落了，并且事后有好几位官员以异常直白的讲话表达了这一点。但贝南克及其最亲近的顾问很快改变了想法，并在上周的讲话中为继续降息留下了余地。市场不禁猜测，这是否意味着美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)成员内部的意见分歧加深了。

尽管贝南克早些时候的表述听上去具有说服力，而Fed内部人士则将贝南克前后信号的矛盾归咎于局势的不明朗。他们表示，许多Fed官员在听取下属的情况介绍及相互沟通后改变了想法。

在8月份爆发的信用市场危机期间，Fed将贴现率与短期利率之间的利差由1个百分点缩小至只有一半，但这仍不足以让银行克服通过贴现窗口向Fed贷款的负疚感。通常情况下，直接向Fed贷款是银行最迫不得已的选择。

Fed可以学习英国央行(Bank of England)拍卖贴现窗口贷款额度的做法来替代直接贷款。此外，还可以将贴现窗口贷款期限由30天延长至90天。

Fed还可以学习澳大利亚央行(Reserve Bank of Australia)的办法，调整“回购操作”的期限。欧洲央行也延长了回购期限，通过两次拍卖向市场额外注入了1,200亿欧元（合1,770亿美元）的3个月期资金。

Greg Ip

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