Countrywide扭亏承诺值得怀疑

Countrywide Financial Corp.上周五承诺将迅速恢复盈利能力，此举导致该公司股价当日跃升了32%，令投资者们欢欣鼓舞。

不过一些分析人士警告说，Countrywide这一美国贷款额最大的住房按揭贷款发放机构在按揭贷款证券的价值冲减方面做得还远远不够，实现上述承诺可能会有困难。

Countrywide的股价周一在纽约证交所下跌0.47美元，收于16.83美元，跌幅2.7%。今年截至目前，Countrywide的股价已累计下跌60%，市值跌破100亿美元。

总部位于加州的Countrywide上周五称该公司第三财季亏损了12亿美元，原因为贷款和证券价值的冲减、信贷损失准备金增加以及与一项裁员计划有关的支出。根据该计划，Countrywide将最多裁员12,000人，相当于公司全部员工的20%。即便如此，包括首席执行长安捷洛•莫兹洛(Angelo Mozilo)在内的Countrywide高管们仍在强调积极的一面，该公司依然保留了0.15美元的每股季度派息，并预计第四财季和2008年将实现盈利。

Keefe, Bruyette & Woods的分析师弗里德里克•坎农(Frederick Cannon)周一在一份研究报告中指出，Countrywide的转机不会来得这样快，他预计该公司股票的表现将“弱于大盘”。

广告坎农说，因投资者对拖欠偿还按揭贷款的现象剧增感到非常不安，像Countrywide这样的放贷机构无法继续在资本市场上通过发行商业票据等方式举借短期贷款。因此Countrywide目前严重依赖旗下储蓄银行Countrywide Bank的存款增长。但在拖欠偿还按揭贷款问题将给公司造成多大损失还不明朗的眼下，Countrywide还需要证明，在新的运作模式下，公司的盈利能够超过筹资成本。

为吸引储户，Countrywide目前推出的定期存款利息在美国金融机构中属于最高的。该公司网站周一宣布，其6个月期存款的年利率为5.65%。Bankrate.com的调查显示，美国此类存款的全国平均利率为3.42%。

Countrywide管理层在上周五的电话会议上表示，随着公司在贷款营业部增设网点来扩大吸纳存款的能力，存款利息将很快下调。客户可以在这些网点存入定期存款或开设货币市场帐户。

坎农指出，即便如此，Countrywide所承诺的高额利息表明该公司只能花高价筹资。坎农供职的公司在过去1年中曾为Countrywide提供过投资银行服务。坎农说自己在Countrywide没有股份。

Countrywide在第三季度计入的冲减、因出售贷款或相关证券而蒙受的损失共计10亿美元左右。它还增加了9.34亿美元的坏帐准备金，该公司第二季度时增加的这项准备金为2.93亿美元。虽然Countrywide的管理人士称这些举措是打足了富余的，但坎农和Friedman, Billings, Ramsey & Co.的分析师保罗•米勒(Paul J. Miller Jr.)却质疑Countrywide在冲减资产以及为未来可能出现的贷款损失预提准备金方面是否已做足了工作。

米勒对Countrywide的股票评级是“与大盘一致”，他给该股定下的目标价是15美元。米勒说他未持有Countrywide股票，而且他的公司与该公司最近也无业务往来。

Countrywide Bank握在手中作为长期投资的795亿美元贷款中约有四分之三左右是选择性可调息按揭贷款(option ARMs)或物业套现贷款。

选择性可调息按揭贷款被认为是一种高风险贷款，因为举借这种贷款的人在还款期的最初几年中还款额很低，此后他们的还款负担会越来越重，并在某一阶段后会大幅加重。

Countrywide上周表示，它去年所发放的选择性可调息按揭贷款有89%已不符合其更保守的新贷款政策要求。物业套现贷款的风险也很高，因为如果房屋所有人无法履行还款义务，这类贷款的索偿顺次通常排在第一留置权贷款之后。

美国大部分地区目前都出现了房价下跌、房屋止赎宗数大幅飙升的局面，这使作为按揭贷款抵押物的房屋价值不断缩水。一些经济学家说，在2009或2010年以前美国的房价不大可能触底反弹。米勒说，鉴于这一黯淡前景，人们难以相信谁能准确预测任何与按揭贷款有关企业的信贷损失。

但瑞士信贷(Credit Suisse)的分析师莫什•奥伦巴克(Moshe Orenbuch)却将他对Countrywide 2008年每股收益的预期值从1.60美元上调到2美元，他预计该公司2007年全年将每股亏损28美分。

奥伦巴克预计，Countrywide将从贷款服务业务中获得稳固的利润，这一业务包括收取本息以及处理其他贷款管理工作，如申请止赎权等。瑞士信贷在过去一年中曾为Countrywide提供过投资银行服务。奥伦巴克对Countrywide的股票评级是“强于大盘”，他为该股设定的目标价为28美元。他说自己不拥有Countrywide股票。

James R. Hagerty

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