华尔街投行3Q业绩良莠不齐

本周，高盛公司(Goldman Sachs)和其他华尔街投行占据了人们的视线。

大家的日子在刚刚过去的第三季度都不好过，抵押贷款市场的动荡和高昂的信贷成本削减了高盛最大几家竞争对手的收入，但是高盛自己表现得相当出色，创下了季度业绩中的第二佳绩。主要原因在于该行对住房贷款以及前景不妙的相关证券采取了明智的做空手段，同时高盛通过出售某项资产获利9亿美元。

对较小的竞争对手贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)来说，对冲也不能使其固定收益业务的收入免遭88%的下滑，这使得该行当季净利润较上年同期锐减了三分之二左右。

高盛宣布在截至8月31日的季度中实现利润28.5亿美元，合每股收益6.13美元；较上年同期增长79%。主要得益于公司在抵押贷款市场的做空策略，高盛当季固定收益、货币以及商品交易的主营业务收入较上年同期增长了63%，达到48.9亿美元，为历史最高水平，且在该行123.3亿美元的总主营业务收入中占据了相当比重。

广告贝尔斯登第三季度净利润较上年同期锐减61%，至1.713亿美元，合每股收益1.16美元，降幅大于此前Thomson Financial预计的35%。贝尔斯登当季固定收益业务的收入直降88%，且其资产管理部门也遭受了重创，旗下管理的两只内部对冲基金破产，令贝尔斯登为此支出了2亿美元。该行当季实现主营业务收入13亿美元，较上年同期下滑了38%。

在各家经纪公司公布或好或坏的业绩之前，华尔街最大几家投行已在本周呈报了表现不一的业绩。雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)周二率先发布了稍好于预期的业绩；摩根士丹利周三公布了业绩，其疲弱程度令人惊讶，这家投行开展了多元化的业务，而且经常被人拿来与高盛相提并论。

虽然丰富的业务结构、银行业的强劲表现以及股票相关交易帮助雷曼兄弟和高盛抵消了债券业务的亏损，但贝尔斯登和摩根士丹利都在信贷市场的振荡中以不同方式受到了打击。

虽然各家投行和经纪公司的盈利情况有的好有的差，但至少投资者在很大程度上得到了自己想要的信息，那就是这些公司正在克服这场信贷风暴所带来的困难。

不过，仍有一些投资者担心这些投行的利润质量不高。原因之一就是所有这些银行都是自身债务价值缩水的受益人。根据会计法规的要求，如果这些公司按市价计算部分债务或其他金融工具的价值，那么当其价值下滑时，这些公司可以计入相应的盈利。

贝尔斯登计入了2.25亿美元的此类利得，若非如此，它本已黯淡的业绩定然雪上加霜。第三季度同样表现不佳的摩根士丹利计入了3.9亿美元的债务相关收益。高盛称此类收益近3亿美元。雷曼兄弟并未披露具体数据，但表示在该项收益的帮助下，公司因贷款及证券减值所蒙受的损失降至7亿美元。

在首席执行长麦晋桁(John Mack)的率领下，摩根士丹利在此前几个季度中都实现了强劲的增长；但失败的定量交易策略以及由贷款承诺所带来的严重损失令该行在刚刚过去的第三季度受到冲击。该行称当季净利润较上年同期下降了17%，未能达到分析师预期。

华尔街周四继续表现出了对摩根士丹利的失望，连续第二天打压了它的股价，因为高盛的业绩只能使摩根士丹利看起来更糟糕。摩根士丹利周四收盘跌2.40美元，至64.63美元，跌幅3.6%。

但投资者对贝尔斯登可谓手下留情，该股周四收盘下跌0.16%，跌幅略小于高盛的0.96%。分析师认为这是由于投资者在过去几周一直在质疑贝尔斯登能否渡过市场风暴，现在他们相信该行将挺过难关，因为虽然贝尔斯登近来遇到了麻烦，但其帐面价值依然保持于较高水平。帐面价值被用来衡量一家公司的净价值，受到投资者密切关注。

若真是这样，贝尔斯登的股票看起来还算便宜，与高盛相比则有了更多的反弹空间。举例来讲，近几周来，投资者已将贝尔斯登的股票压至几乎与每股帐面值相近的地步。实际股价与每股帐面值之比越小，股价就越便宜，也预示着危险。相比之下，根据瑞士信贷(Credit Suisse)的估算，高盛股票的价格与帐面价值比(price-to-book)为2.3倍，而贝尔斯登仅为1.2倍。

Sanford C. Bernstein & Co.分析师布莱德•辛兹(Brad Hintz)表示，市场在观望并讨论当贝尔斯登的股权收益率为5%时，高盛是否能保持32%的股权收益率。股权收益的计算是用公司盈利除以其净价值。

市场对高盛和贝尔斯登的乐观情绪在一定程度上反映出抵押贷款市场最黑暗的时期以及对杠杆贷款将枯竭的预言可能都将成为过去。不过，这些经纪公司毕竟业绩表现各异，一些投资者仍然感到不放心。

资金经理乔治•切奇(Gregory Church)名下的Church Capital Management管理着25亿美元的投资。他指出他眼下将继续持有高盛的股票，同时避免投资其他华尔街公司。切奇表示，在他重新买进贝尔斯登和摩根士丹利之前，希望一切都能尘埃落定。

Kate Kelly / David Reilly

中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编