买点“期权回溯”丑闻类股如何？

对卷入回溯股票期权生效日丑闻的众多公司而言，产生的后果包括重新编制财务业绩、监管机构的调查以及高级管理人员辞职。

不过，这个一般被认为具有负面影响的消息可能也会带来一些买进的机会。许多股票因可能披露股票期权生效日回溯的消息而下跌，但仅过了几周、几天甚至几小时就大幅反弹，让敢于大胆买进的人获得了回报。

Gartmore小型股基金去年的回报率达到了近30%，这个资产9.37亿美元的基金的高级投资组合经理查尔斯•珀塞尔(Charles Purcell)说，原因之一就是他们在某些股票因期权回溯消息而下跌的时候买进。他说，这些公司的实质业务并没有改变，眼前的问题最终都会过去的。

Gartmore曾买进电信网络设备制造商Foundry Networks Inc.的股票。去年6月下旬，Foundry公布联邦机构正在对其期权行为进行调查，这导致该股在随后几周内下跌了约10%，至9美元附近。但得益于强劲的第三季度业绩，尽管调查仍在继续，Foundry的股票却反弹至14美元之上。Foundry于1月22日宣布了调查结果，并撤销了其首席财务长的职务，取消了首席执行长担任的董事长一职，但当天该股仅下跌了2.1%。目前该股在那斯达克市场上的价格又达到了14美元之上。

珀塞尔说，事后看，这就像是白拣的钱一样。

Foundry和其它可能有股票期权生效日回溯问题的公司股价的上升凸显出，目前的调查和过去10年中华尔街会计丑闻的巨大不同。WorldCom和安然(Enron Corp.)等公司的股票在会计丑闻后再未出现过反弹，因为这对公司的利润产生了巨大影响。期权丑闻则主要同高管人员的薪酬有关，这在历史上对股价的影响一直不大。尽管从理论上讲，这些额外支出来自于投资者的腰包，但这个数额对公司的财务状况影响相对较小。

丹佛投资管理机构Cambiar Investors的总裁兼研究主管布莱恩•巴里希(Brian Barish)说，他并不认为股票期权生效日回溯问题无足轻重，因为如果违反了证券法规，这就是欺骗。但他也表示，即使他们确实有不当行为，也不能说明还存在其它职业道德问题。

让投资者变得大胆的是一些股价战胜回溯丑闻带来的下跌压力的经典案例。比如，苹果公司(Apple Inc.)去年6月29日公布存在授予期权不规范的问题，其中包括向首席执行长史蒂夫•乔布斯(Steve Jobs)授予的期权。次日，该股下跌2.9%，至57.27美元。但到了7月底，苹果股价由于强劲的收益重新回到了60美元上方。由于公司的内部调查结果宣布免除乔布斯的责任，以及iPhone手机带来的轰动效应等原因，该股股价目前已经达到了85美元。政府的调查目前仍未结束。

当然，投资者也有充分的理由在公司股价因期权调查问题而下跌期间保持谨慎。在没有充分向股东披露的情况下，将期权授予日期人为提前（这能使被授予者获得更高收益）的做法是违法的。

一些受影响公司的股价在消息首次披露后就出现了下跌，而且并未出现反弹。去年3月18日，《华尔街日报》(The Wall Street Journal)头版的一篇文章透露，Vitesse Semiconductor Corp.当时的首席执行长期权授予存在不正常的情况，当时该股在那斯达克市场的价格为3.5美元左右。公司随后进行了调查，发现了众多不规范的会计行为，并导致三位高层管理人员的去职（其中一人仍为董事）。Vitesse目前在场外交易市场的价格还不到1美元。

Birinyi Associates协助《华尔街日报》完成了一份有关120多家接受期权回溯问题调查的公司股价的分析报告。从这份报告中可以看出，去年，在这些公司中，有近60%的公司股票的表现不如那斯达克综合指数，70%的公司股票表现不如道琼斯工业股票平均价格指数，道琼斯威尔希尔5000指数的表现强于三分之二的公司股票。但许多此类股票表现弱于大盘的原因可能并不是由于期权丑闻问题，有很多例外情况足以吸引反向操作投资者。这些公司在年内的不同时间接受了期权情况调查，到年底时的解决情况也各不相同，因此这只是个粗略的表现对比。

另外，随着对股票期权生效日回溯问题讨论的深入，投资者也开始认识到不当行为的程度林林总总。Comverse Technology Inc.的三位前高管被指控犯有刑事欺诈罪，其中两名已经认罪。也有许多备受关注的管理人员离职，其中包括UnitedHealth Group Inc.、CNET Networks Inc.及McAfee Inc.各自的首席执行长。

但迄今为止，一些调查除了带来重新编制业绩的结果外，并未产生其它太大的影响。一些公司进行了内部调查，并免除了主要管理人员的责任，即使联邦调查并未结束，这些举措一般都会令华尔街满意。

比如，Take-Two Interactive Software Inc.上个月在向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件中表示，前首席执行长参与了股票期权生效日回溯的模式制订和具体实施。该公司的股价出现了小幅下跌，但当天晚些时候即出现了反弹。Sterne, Agee & Leach驻达拉斯的分析师阿温德•巴提亚(Arvind Bhatia)说，人们开始认为这些公司或许正在改进它们的行为。巴提亚对该股的评级为卖出，Sterne参与了Take-Two的交易，但未向该公司提供投资银行服务。

Joanna L. Ossinger