大型股重当市场引领者

道琼斯工业股票平均价格指数创出新高，令华尔街欢欣鼓舞。道琼斯指数成份股中包括了一些全球最大、最重要公司的股票。

其实，由于一些最小、最不起眼的公司在过去几年盈利颇丰，它们的投资者们早已是欢宴不断了。不过大公司股票最近开始超过了这些小家伙。

现在，市场引领者的位置正在发生外界期待已久的变化。

“大型股终于开始赶超小型股了，”Lord Abbett Funds的首席经济学家米尔顿•埃孳拉蒂(Milton Ezrati)说。“我认为这是一个循环的转折点，这样的势头将持续一段时间。”

罗素2000指数(Russell 2000)追踪那些市值平均为10亿美元的公司，该指数早在今年5月就创下了781.83点的历史新高，较之周二创下历史新高的道琼斯指数，其时间要提早许多。但是罗素2000指数周二收于718.35，较其最高点回落了约8.1%，而道琼斯指数中的大型股却在大幅飙升。

如果大型股延续最近的上佳表现，将为华尔街带来一次真正的巨变。罗素2000指数在过去六年中有五年都超过了道琼斯指数。在过去三年中，罗素2000指数年均升幅达到22%，是道琼斯指数上升幅度的两倍。

投资者抓住了这样的获利机会：1999年初约有1,080亿美元资金投向了小型股票基金。如今，这个数字已经超过了3,600亿美元。

但时过境迁，道琼斯指数今年上涨了9.4%，轻松超过罗素2000指数的6.7%。

原因是：推动小型股实现历史性上升的诸多因素正在逐渐消退。小公司通常在美国经济实现强劲扩张的初期有比较好的表现。但是随着外界对公司在美盈利增速明年将放缓的预期不断升温，部分资金退出小型股，重新投入了大型股的怀抱。

事实上，美国大公司通常在海外市场拥有较大的业务，它们能够从稳定的海外市场增长中获益。同时，如果美元像外界预测的那样不断走软，这些大公司在海外市场获得的外币利润收入在折合成美元汇回国内后会变得更多。另外，大公司能够通过削减成本来提振利润，但小型股通常不具备这种潜力。大型股的股息通常也比小型股高，在一个回报率较低的市场上，这是非常诱人的。

当股市在2000年处于巅峰的时候，大型“成长股”备受青睐，其中很多是科技类股。小型股却被忽视了。这导致了两者之间巨大的估价差别，小型股看起来十分廉价。

不过，许多对冲基金及其他投资者今年初开始转向市值较大的股票，因为与小型股相比它们的价格并不算太高。Julius Baer Investment Management驻纽约证券投资经理布雷特•加拉格尔(Brett Gallagher)表示，大型股从某些估价指标来看仍然显得更有吸引力，这意味着小型股强劲的走势或将结束。

当然，即使大型股继续保持这种赶超小型股的势头，这也并不意味着后者将会下挫。小公司健康发展的关键因素依然存在：利率继续保持在较低的水平，且股市变动相对平缓。一些投资者认为，如果华尔街一致站到大型股阵营中，小型股或许会给股市带来惊喜，小型股的任何利好消息都会引发新的买进热潮。据美林公司(Merrill Lynch)的首席小型股策略师萨特亚•普拉德胡曼(Satya Pradhuman)，从市销率来看，小型股比大型股低30%，不过这个数值在1999年是60%。

Gregory Zuckerman / Ian McDonald