最近这20多年，由于几位美联储主席的托底和量化宽松的政策，

美股一直在高位运行，不断攀新高。

S and P Schiller PE ( CAPE ) 20年的平均值为26.8。

而今天S and P 大盘的的CAPE为36.9。

所以，市场从crazy exuberance ( CAPE 37)  到 irrational exuberance ( CAPE 26 , 当年 Greenspan 第一次提出时的死皮价值），SPY还要再下跌37.4%。

如果用regular PE, 现在高于20年平均价值 15%到20%左右。