2023 小结

2022年年底的小结在这：

https://bbs.wenxuecity.com/tzlc/1670999.html

 

去年年底关于2023的几个预测大多都错了。3月Fed因为银行问题启动BTFP，开始放水。11月开始Treasury开始 manipulate duration for new issurance （effectively QE； Treasury is now doing Fed's job. The latter is still doing QT）。12月 FOMC J-Pow 彻底 dovish。

A difficult year for market neutral trading， as I have maintained a bearish bais throughout the year. 家底的一半拿来做trading，一般是几天到几周就清仓换仓。YTD 大概30%回报。另外一半家底房产为主，也在慢慢变现。Overall networth 跟去年年底比较，增长差一点不到20%，低于去年。从2021年底勉强到了8-figure之后，这两年 total networth 增长了50%。今年已经到了知天命之年。跟10年前的不惑之年比起来，total networth 增长了大约五倍。早年工资收入对财富积累和增长影响很大，现在的作用已经是微乎其微了。Now capital is making money， not labor。

 

======== 2024将会怎样？ ============

 

最近这两个月Fed 和 Treasury的放水，让股市债市都进入 euphoria，市场重新回到了2022年初的状态。Fed Fund futures priced in 6.5 25 bps cuts next year. Recall there are only 8 meetings a year, and no way Fed starts cutting in Jan meeting. So pretty much market priced in a cut for every meeting after Jan, while dot plots only says 3 cuts at the moment.

什么情况下Fed会 cut 6.5次呐？那肯定是经济进入recession状态。但是那个状态下，股市会跌20-25%。 Say 3800-4000. Currently market priced in perfect soft landing。

个人认为大家还是小心为上，通胀若是触底反弹 - 在目前 financial condition dramatically looser 的状态下，通胀抬头的风险不小 - 那么6.5次的cuts不可能，更可能的是rates hold at high level for longer time period (H4L)。那种情况下，利率会反弹上涨，股市的valuation multiple会contract。

记住：不是利率下调了股票就要上涨。市场已经priced in 6.5 次下调。2024年年底现在预期的 FF 利率已经是3.65-3.75%. 若是不能达到这个目标，对股市和债市都是压力。

Pricing and future returns are always relative to what is priced in and what is expected.

上面说的问题都是2024的短期直接问题。根源还是war-time like deficit spending and unsustainable nationa debt level。很多households积累的财富只不过是federal government 累积债务，然后transfer成为个人和家庭的财富而已。

问题是：

1 现在手上政府自己举债transfer给你的财富，将来会不会transfer回去呐？不然的话这些债务谁来偿还呐？

更重要的问题是：

2 自己有没有在高通胀，房价股市债市都垮掉的市场上持续稳定积累财富呐？

按照历史数据，given 现在的pricing，下面十年股市/房市应该是按照通胀水平来增长，ie real return是零。 简单定投靠天吃饭不一定能够work。

 

My my 2c.

 

PS: IB 最近四年的 equity growth curve and stats

 

Green line is sp500 total return (including reinvested dividends). Blue line is acct performance.