NLY是怎么运作的？

Annaly Capital Management (NLY) 手里攥的资产是MBS（mortgage-backed securities）。这些MBS就是升斗小民贷款后银行打包出卖的债券。可MBS利息只有3%的样子，NLY哪来的钱付10%的利息呢？答案是短期低息融资，也就是用杠杆。

设想MBS利息是3%，短期融资利息是1.5%，利息差就是1.5%。如果自己有10元，借他个90元，买上100元MBS，现金流就是：

【+3 ( = 100*3%) – 1.45 (= -90*1.5%) = +1.55

这个现金流如果都拿来发红利，那就是 15.5% （=1.55/10）。】【算错了】

+3 （= 100×3%）- 1.35 （= -90×1.5%）= +1.65

这个现金流如果都拿来发红利，那就是 16.5% （=1.65/10）。

问题是：

1. 利息差会变，现金流也就不稳定
2. 利息一涨，手上的MBS就掉价（债券类资产都这样），等短期融资到期，一看资不抵债，谁还借钱给你玩呢？

Annaly惯用的手段是找投资人发新股，叫做secondary offering（像不像什么来着？），发新股得到的钱再去同样炒作：找低点利息的短期融资，继续买MBS玩。多年来乐此不疲。

那么高的股息率，把我们朽老司机都框进去了，呵呵。要是利息接着涨，那MBS就接着往下掉。朽老族是玩房地产的，一看就明白了。