12日 公布的三中全会公告在笔者看来体现了决策层对改革的坚定决心，其中，强调市场的决定性作用，司法独立性以及组织成立深化改革小组等在笔者看来是最大亮点。 但是，投资者似乎对此三中全会展现的改革蓝图并不买账，次日A股与H股大幅下挫，A股跌1.83%，跌破2100点，足见悲观预期。
总结下来，市场对改革的质疑主要体现在以下几个方面：一是认为改革缺乏细节；二是对国有企业改革力度不大；三是部分较受关注的板块着墨较少，金融改革、油气电改等触及较少。从13日A股的表现来看，金融、电力等板块大幅下跌，便可见市场对此领域感到失望。
虽然投资者对于全面改革的期待可以理解，但在笔者看来，仅以此做出上述悲观判断为时尚早。针对上述质疑，笔者从以下角度给出回应：
一是公报是纲领性文件，细节需要重点关注日后政策出台。正 如笔者早前所言，应该理性看待改革蓝图，由于公告是份纲领性文件，期待其会涉及改革细节的方方面面显然有些要求过高。实际上，从昨日中财办负责人讲解三中 全会亮点时便提出，即将公布的《决定》2万字左右，涵盖15个领域、60个具体任务，句句是改革，字字有力度，意味着未来公布的决定可能高于市场预期。而 据笔者了解，一些具体的市场关注措施在未来会根据纲领性文件陆续出台，如单独二胎放开政策，卫计委已做出正面表态，预计单独放开二胎政策不久会公布。备受 关注的房地产政策，有望在未来推出的长效机制里涉及。国资委、一行三会在三中全会之后也在相继针对国企改革、金融改革作出落实，加快相关政策措施出台步 伐。 此外，发改委牵头的城镇化会议也将在年底拉开大幕，届时对户籍改革、土地制度改革、财税改革、公共服务均等化改革也将会有新的表述。
二是国有企业提及尚少，改革采取先易后难。诚 然，公告强调“公有制经济和非公有制经济都是社会主义市场经济的重要组成部分”，提到“国有经济主导作用”，对国有企业改革也主要以“推动国有企业完善现 代企业制度”为切入点，并未有明显突破。但实际上，以往的讲法是“非公有制经济是我国社会主义市场经济的重要组成部分”，这次非公有经济与公有制经济放在 一起，实际上对非公有经济的重视有所加强。当然这与市场预期有一定差距，但鉴于国企改革涉及到更多利益团体的阻碍，与政治改革联系紧密，难度较大，改革选 择采取先易后难的路径，虽然弱于市场预期，但更具有可执行力。
实 际上，笔者早前对经济改革的最大预期便是财税改革与新型城镇化改革，而这两点恰恰得到了很好的展现。在财税改革方面，此次公告对财政改革则着墨颇多，笔者 预计，财税改革将是未来十年改革的重点，特别是事权与支出改革、税制改革、预算制度管理以及养老金改革方面有望有进一步突破。
而 在新型城镇化方面，笔者早前提出，上文提到的城镇化四大领域均有望有所推进。其中，财税改革方案十分明确，也是重点。户籍改革虽未明确提及，但推进城乡要 素平等交换，自然包括人、土地的自由流动，预计会有更多政策出台。公共资源均衡配置也明确体现了促进公共服务均等化的决心。当然，虽然土地改革虽然提及不 多，但赋予农民更多财产权利，建立城乡统一的建设用地市场，意义丰富。预计未来有望通过各地土地流转试点，有望为农民工进入城市生活提供物质保障。
三是强调市场的决定性作用，是金融改革加速推进的重要保障。虽然公告对金融改革用墨均有限，但这并非意味着金融改革不重要，实际上，十六届三中全会对于金融改革论述同样不多，仅有三句话，但可以看到过去十年，金融改革在所有改革中进展最为迅速。
此 外，笔者认为，决策层更多的是讲金融改革放到了“市场”的角度来讲，公告首次提出，使市场在资源配置中起决定性作用，这与早前市场“基础性”作用相比，有 加强和确定的味道。而对于金改措施央行早前已经出台金十条，银监会昨日也修订完善了《中资商业银行行政许可事项实施办法》，民营银行的设立办法基本框架落 实。总之，一旦肯定市场的决定性作用，金融改革有望继续推进。
四是改革重在落实。在笔者看来，公告为未来改革指明方向，但重点仍在如何保证落实。例如，尽管决策层并非首次提及转变政府职能，但可以看到过去十年时间，国进民退的现象十分明显。而自本届政府上台以来，上述改革已经明显付诸实践。包括转变政府职能，下放审批权限300余项，打击腐败力度较大，提倡节俭也逐步贯彻落实。
此外，公告创新性的提出深化改革领导小组，负责改革总体设计、统筹协调、整体推进、督促落实，是个积极迹象，而据笔者预计，决策最高层出任领导小组组长有利于防止改革方案落实困境，保证落实。
总之，笔者认为，虽然公告并未涉及诸多投资者关注的细节，在国企改革等艰难领域突破有限，但对此并不宜过早悲观。相反，笔者认为，改革先易后难的推行，有利 于先行推动部分达成共识的改革，更具有可操作性。而改革方案能否确实落实，释放改革红利需要密切关注《决定》的详细内容，深化改革领导小组的发展趋势以及 未来六周相关措施与细则的出台，现在做出悲观判断为时尚早。
