拨开汇率迷雾

关于汇率，各种论述很多，飞云亦有多篇文章提及。今天看到《中国青年报》有一篇文章“人民币升值，钱却为何越来越不值钱”。愚以为，这篇文章对汇率本质的认识（至少是论述）是不能令人信服的。

汇率的本质是国与国之间货币在贸易（包括投资）活动中的兑换比率。一国的物价、人工便宜，另一国的货币就会流过来，把商品买走，把货币留下。如把货币比作水，当货币流入越来越多时，“水”平面就上升，通胀加剧，利益收窄。这时，汇率会达到平衡。用极限思考法，亦可得知汇率有一个平衡点（参考飞云过去的文章）。

实际的汇率平衡点是动态变化的。变化趋势和快满主要取决于汇率双方各自的通胀水平和利率水平。双方利率相近时，就主要由通胀水平决定了。若双方通货膨胀率也一样，那么汇率就应该保持不变。

我们以中美两国为例。在过去10多年以来，由于中国采取低估汇率的办法，导致大量的资金流入中国，大量的中国货流往美国。同时这也是中国大量美元外汇储备的来源。这样一来，我们也已经看到，由于货物流出，资金留下（外汇占款），加上中国自己的大量印钞。中国的通货膨胀率大大地高于美国，并使得人民币和美元的汇率早已达到平衡甚至已经过了平衡点的另一端。窥斑见豹，十多年前出国人员从中国往美国带便宜东西；如今各色人等大包小包从美国往中国搬运美国产品，这就是明证。

鉴于中国成本的进一步迅速增加，美元的流出，中国资产泡沫的破灭将不可避免。

大道至简，这是飞云三年多以来一贯的逻辑，也是中国原来人为压低汇率所带来的必然后果。

因为，假如没有人为操纵，市场会调整汇率很快达到平衡。而人为操纵（压低）汇率，导致外资进入中国能获得暴利，故必有超量外资短期快速净进入，从而推高中国资产泡沫。好处是：“先知先觉”者们快速暴富；坏处是资产泡沫破裂后将一片狼藉。

现在，中国正处在这样一个边缘。泡沫，或由中国自己刺破，或由美联储来帮忙引爆。总之，是泡沫，就一定会破。

美国政府目前由民主党人担任总统，民主党人在这样一个重要关口所做的决策（比如所谓医改），依然是大政府借钱、花钱、败家。这，对于中国来说，却是一个非常难得的利好喘息机遇。否则，美国利空出尽，中国泡沫破裂势不可挡。

另外，许多读者对人民币“外升内贬”感到困惑。其实“外升内贬”本身就是在准自由市场经济状态下的一个汇率平衡过程。“内贬”== 通胀，==》成本增加导致的向汇率平衡点的间接靠拢（若通胀水平高于美国通胀水平）；外升 ==》直接向汇率平衡点靠拢。所以内贬、外升，对汇率趋于平衡来说是异曲同工。

历史上，人民币兑美元曾经长期是1：1.5 ～ 5.7. 那个时候，因为中国大陆闭关自守，没有自由贸易和投资，汇率可以完完全全地人为决定。汇率和贸易、投资、境内外购买力等统统无关。国家赚取外汇，购买国家所需物资。进口物资也由国家根据“需要”定价。比如当年用廉价进口的伊拉克蜜枣，高价出售回笼货币抑制通胀，等等。

故那时完全操控计划的汇率，与当前的准市场汇率几乎毫无关系。那时的所谓“汇率”实际上可以称为“伪汇率”。把两者进行对比会造成对汇率认识的混乱。

随着克林顿时代中美贸易的进展以及中国加入WTO，汇率越来越需要体现它的经济意义。汇率与国家经济，汇率与普通人的关系也越来越密切。

1994年，汇率突然从1: 5.76 跳贬到 1: 8.61. 因为中国已经谋划了以（廉价、补贴）外贸换取外汇，以低汇率吸引美元及外资来华投资的超级大战略。

那是中国政府人为压低汇率的开始；随后是这个大战略战果辉煌的时期（GDP 和房价飞涨，外储3.４万亿美元）。目前，是这个“廉价”大战略不得不接近尾声的阶段，也是汇率处于微妙“平衡”的阶段。3.4万亿外储就是中国政府当初设计用以稳定汇率的“定海神针”。现在，考验这根“针”是否能够“定海”的时机即将到来。

中国与世界的贸易、国际在华投资把中国经济和世界经济，特别是美国经济紧密地联系在了一起。

汇率关系到中国国家的经济乃至政治命运；汇率是目前中国国家的最重要的生命线；人为扭曲汇率，终必受到经济规律的无情惩罚。

汇率，——是目前中国一切经济问题的核心指标，是中国经济的“马奇诺防线”。