人民币升值的压力来自于经济超速(incl cpi)的压力，带来的劳动生产率,利润率的提速

人民币升值的压力来自于经济超速的压力，带来的劳动生产率的提速。这个是有经典的汇率，这个不需要我解释。所以进来的钱是拨资产的价差的，而不是拨息差的。所以如果国内坚定减速，划定资本的流入，包括国内居民的资产转换行为，美元资产转成人民币资产，这个会大幅度减少，升值的压力会减轻。从数据来讲，市场的投资者确实是这样理解的，确实是这样做的，尽管我们很多专家都是讲上面一个大家想当然的观点，但是市场的理解恰恰是跟观点相反的。

　　我们这儿有一个数据，我这里做一个实证，大家可以看到，近几年来，中国的进口的指标和外汇占款增量减掉贸易顺差，FDI，我们把这个简单地可以看成市场对人民币的估值的一个看法，也代表着跨境资本的进出，也可以代表我们居民的，国内居民和企业的一个资产结构的一个调整。所以你可以看到进口增速和这样的一个指标之间，外汇占款，FDI之间呈现很强的正相关的关系，进口增速被理解成什么？进口增速一般在我们研究中间会被认为单从国内的需求的增减。大家知道中国只要一紧缩，一控投资，发改委一开始控投资，直接反映的就是进口的增速，当期进口增速就要下滑，这个指标非常灵敏。所以你可以看到，恰恰是中国的进口增速开始反弹的时候，一般反弹的时候，伴随的是什么呢？伴随的是你看这个红线，伴随的是进来的钱，或者是资产转换的行为越来越多。带来这样的压力。其实把这个指数和NBF，就是远期的不可交割的波动的人民币远期汇率的指数，两个比较一下，完全一样，这个过程完全一样，所以证明了我们的逻辑和市场的逻辑是完全一样的。