陈华锋 60％的跌幅（标准普500跌破630点）的可能性极低。

美国股市不会比“大萧条时期”更糟http://finance.QQ.com　 2008年11月24日16:56 　 钱经　陈华锋　 我要评论(0) 陈华锋，芝加哥大学金融学博士，英属哥伦比亚大学Sauder商学院金融学讲师。


经济不景气就业艰难，1500多名应届硕士研究生前往竞聘“猪肉荣”…
外管局严堵热钱流进流出
·复制深圳经验 广东酝酿欠薪保障基金
·抄底海外廉价资源 三大油企竞相囤油
·楼市不景气 上市房企回购股份浮亏数亿
·投资理财“随息而动” 炒股必犯7大错误
·大力度降息下4种表情 降息时代出手买房
·财经网：国美承认黄光裕接受调查
证监会和社保基金联手救市
·233.1亿股解禁考验12月A股 97公司解禁
·东航期油巨亏再调查：或中国际投行圈套
·55家上市公司资产注入流产 手机免费看盘
·机构开出7金股买单 千万大单猛砸三股
·48亿资金力挺一类股 降息刺激将暴涨股
·私募要做的五档个股 基金要做的哪几股?




1、你对美国政府的救市举措怎么评价？效果会如何？



我认为7000亿的救市方案是必需的，没有救市方案中注资，很多银行将会破产，整个经济将会恐慌。



我主要的担忧在于由此鼓励的道德风险。如果每次出事，都有政府来救市，这将会激励什么样的行为？如果大银行知道他们将从市场走强中获益，而在市场崩溃的时候总有政府来兜着，他们将如何反应？另外，鉴于国有企业的效率一般较低，政府的救市最好是临时的，在几年经济稳定之后重新私有化。



2、有人预言美国经济明年会陷入全面衰退，对此你怎么看？你认为美国何时能走出这场危机？虽然美国股市剧烈震荡，但巴菲特表现是不是说明美国股市已经见底？



美国经济进入衰退不可避免的。实际上，我认为现在美国经济已经在衰退中。美国实体经济要走出危机可能要较长时期，未来3-4年GDP都会是负增长或者低增长。



股市应该比实体经济先到底，因为股票价格反映的是未来的公司收益，所以经济要变差时，股市比实体经济先开始跌，经济要变好时，股市也会比经济先开始涨。



美国的标准普尔500指数在2007年10月最高点时达到1576点。到目前为止最低点在2008年10月10日，低于840点，跌幅大约为47%。大萧条时期，标普从1929年9月的最高点到1932年6月最低点，最高下跌83%。这一次危机虽然严重，但是有了前车之鉴，因此股市缩水应该要比83％少很多。虽然很难预测股市会在哪个点上见底，但60％的跌幅（标准普500跌破630点）的可能性极低。



我比较了本世纪初高科技泡沫破灭以及美国大萧条时期的股市。



蓝线是1995年10月以后的标普500（纵坐标在左边，时间坐标在上面）。红线是1925年12月底到1949年的美国CRSP指数（纵坐标在右边，时间坐标在下面）。我们可以看出相似的股市走势--在经历大萧条或者高科技泡沫之后，都有一个为期5年左右的牛市，直至股市再次崩盘。



假如大萧条股市走向重演，那么我们已经很接近股市的低谷了，这个低谷将在未来的六个月里来到。然后，股市会在一个较低的水平上波动，持续几年。我的猜测是，在2009年2月到2012年，标准普尔500会在900到1200点之间波动。假如历史重演，在2012年后，美国股市将会见到一个天大的牛市。我想提醒读者：从2000年到现在，美国的股市已经损失了30％，而持续的负回报时期后通常是一个持续的高回报时期。因而我相信，在这次危机过后，我们将在美国股市迎来很大的牛市。



现代的投资组合理论告诉我们，投资者能从一个多样化的资产组合中受益，而最多样化的投资组合是世界性的资产组合，当然应包括美国股市。金融研究还表明，买基金应该买一个管理费用低的。我个人推荐VTI（Vanguard Total Stock Market ETF，美国总股市领航ETF）和VEU（Vanguard FTSE All-World ex-US ETF，美国除外的世界股市领航ETF）。



当然，风险承受能力更大的投资者可以考虑个股。学术研究显示那些具有较小股价账面价值比或市盈率的股票以及具有较强基本面的个股值得投资。换句话说，你要找到低价的又同时具有很小破产风险的个股。



3、这轮金融风暴对中国的金融市场开放会产生怎样的影响？



是挑战也是机遇。中国的出口将受世界经济的影响。



在机遇方面，全球性的金融危机也会使我国有机会进入两块很重要的战略性领域：全球化的金融公司,我们可以学到很多可以帮助我们推进金融体制改革的知识；另一个领域是能源，国际性衰退会使得能源的价格下跌，如果我国能在这些机会上投资，这将帮助我们解决由工业化带来的能源危机。



在金融管制方面，我认为这是一个引进卖空机制的好机会。



当然，对于国内的投资者来说，如果他们在国际市场上投资，可以参考我之前的建议。当然国内的股市也值得投资，我再上证指数跌到2000点以下时已经买了一些，如果跌到1500点，我会买更多。