强韧的经济增长是美国对于全球直接投资资本的吸引力所在

中信建投/吴旻

　　7月21日，美国咨商会公布的7月份领先指标意外大幅下滑，这表明了未来经济状况的悲观程度可能超出了市场预期。

　　然而不可思议的是，美元的走势在这两周却出现了今年以来最大的涨幅。回溯历史：美国20世纪90年代的经济扩张在2000年结束，美联储在2001年将联邦基金目标利率自6.5%大幅下降至2%，同时美国的消费也出现了萎缩，对于美国产品的总需求亦大幅下降，但是美元在2001年初却回到了其升值趋势。这一次的原因仍然相同，即无论是盛世还是危机中都不曾改变全球金融秩序。

　　在这个全球金融秩序中至少包含两重题中之意：第一，美国作为全球经济与增长的动力、尤其是工业化国家贸易与增长的主要构成部分，它的周期必然通过贸易传导至其他国家尤其是工业经济体。美国拥有世界上最具吸引力的金融市场，它的周期同时通过国际金融市场传导至其他国家，而且由于其他国家的贸易与金融传导路径较之美国显得较为乏力，它们的周期性更明显；第二，美国的货币是全球信用货币体系的核心，这使得它成为各国用以对冲国际资本大规模转移的主要货币，它的周期性得到了一定程度的熨平。

　　回到除了美国以外的其他经济体尤其是工业经济体现状。经济合作与发展组织20日公布的数据显示，第二季度该组织30个成员国的总体GDP较第一季度增长0.2%，较上年同期增长1.9%，创出近七年来的最低水平。OECD公布的数据显示，二季度整体GDP增长大幅放缓，今年一季度OECD的GDP较前季度增长0.5%。G7中经济表现最好的则是美国，环比增幅为0.5%，同比增幅为1.8%。

　　再就美元指数的加权构成来说：欧元居其一，占到了57.6%的权重，日元居二占13.6%，英镑第三占11.9%，其次低于10%的分别是加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎。来看其相对度量衡国家的经济增长情况。根据欧盟统计局的数据，欧盟27国和欧元区15国经济在第二季度均录得环比负增长；而欧元区环比负增长0.8%(年化率)，其中经济增长最强韧的德国四年来首次出现负增长，“三驾马车”中仅有净出口对经济增长的贡献为正。根据日本内阁公布的数据，第二季度日本GDP环比下降2.4%：私人消费、住房投资和企业投资对于经济增长的贡献均为负，亦仅有净出口有正的贡献；同比来看，日本经济第二季度同比增长1%，是三年来的最低值。最新公布的英国第二季度增长修正值数据则显示，英国公布第二季度GDP修正值按季率为0.1%，年化率则为1.5%。

　　何况，除了经济增长的对比能够支撑美元的强势，美国尚有着全球最具吸引力的金融市场的投资环境。首先，它是全球最大FDI资本流入的市场。对于美国直接投资资本流入的变化趋势与美国GDP增速的变化相关性较为显著，对于美元汇率的变动却并不敏感，这说明了美国在中长周期的资本回报率与投资环境等制度成本以及它强韧的经济增长是美国对于直接投资资本的吸引力所在。其次，虽然美国证券投资的回报率历来并不高，但美国金融市场的深度、广度、流动性与有效性仍然对于国际资本较有吸引力。

　　在全球经济增长都出现问题，但大多数经济体的下行周期开始时，对于美国的担心开始重新湮灭。这就是我们的金融秩序，当大家都变得糟糕的时候，美国反而不那么糟糕了——我们仍然回归到了我们的全球金融旧秩序。

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