“你不可能是认真的！”温布尔登网球公开赛开始时，当经济数据裁判员打电话时，约翰·麦肯罗的爆发在我耳边响起。经过进一步审查，被认为不合时宜的数字看起来还不错。
真正重要的裁决将由美联储在7月最后一周举行例行政策会议时作出。大多数经济学家和市场都认为，在货币当局选择在6月的会议上维持其目标不变之后，联邦基金的目标可能会再提高四分之一个百分点，从目前的5％至5.25％的区间。
美联储需要考虑的主要矛盾数据是劳工统计局周五上午发布的6月就业报告。非农就业人数增加20.9万人，略低于经济学家共识估计的23万人，这是一个微不足道的失误，但这是继关键的月度就业人数连续14次上行之后的首次失误。更实质的是，前两个月的工资统计大幅下调了11万人。
但是，所谓的出生死亡调整并没有给最近一个月的就业人数带来太大的提振，这是一种统计插件，用于反映假设的初创企业和停业数量。MFR首席美国经济学家约书亚·夏皮罗写道，6月，这占6月份未经季节性调整的100多万工资增长中的26,000人，占总数的3％可以忽略不计。这与5月份形成鲜明对比，当时的出生死亡调整占修订后的未经调整的工资增长的四分之一以上，而4月份则占修订后的未经调整的增长的44％
经季节性调整后的官方私人就业人数增长14.9万人，也远低于ADP前一天公布的6月份估计的49.7万人。私人薪资处理机构的统计数据因与劳工统计局的数字不匹配而备受诽谤。但是该机构应该对就业有一定的控制权，因为它削减了数百万真正活着的员工的支票（或其电子等效支票）。ADP的季节性调整似乎需要调整。
6月份的每周工作时间也增加到34.4小时，比5月增加了十分之一小时。最近一个月的平均时薪增长了0.4％，总工作时数也增长了0.4％。根据Evercore ISI的数据，这意味着6月份的收入增长了0.8％，比去年同期稳步增长了6.3％。
在一般新闻报道中，总体失业率下降了十分之一，至3.6％，原因是正确的：越来越多的美国人找到了工作。不太可能被提及的是所谓的就业不足率上升，这是衡量劳动力市场的更广泛指标。这一比例上升了0.2个百分点，达到6.9％，这主要是因为由于找不到全职工作而从事兼职工作的人数有所增加。
即便如此，劳动力市场还是强劲的，这使美联储没有理由放弃进一步加息。根据TLR Analytics的数据，6月份的总就业人数比2020年2月疫情前的峰值高出2.5％，而私人就业人数比之前的最高水平高出3.1％。州和地方政府的就业是一个痛点，仍比疫情前的水平低1.1％。
市场的下一个关键统计障碍将是定于周三公布的6月消费者物价指数。当前的线是增长0.3％，无论是总体消费者价格指数还是不包括食品和能源价格的核心指标。按同比计算，核心消费者价格指数估计将上涨5％，而整体指数将上涨3.1％。拜登白宫肯定会强调后一种温和的涨幅，主要是汽油零售价格下跌的产物，因为它与四十年来的最高9.1％的通货膨胀率相比急剧减速。
但这主要是统计学上的反常现象，正如Bianco Research的同名吉姆·比安科自今年年初以来一直强调的那样。简而言之，消费者价格指数的同比变化是根据去年6月的能源价格峰值计算的。如果消费者价格指数是企业收益报告，那么可以说它面临着艰难的比较。
Bianco在客户演讲中解释说，这可能和核心消费者价格指数一样好。他计算，如果通货膨胀恢复到2009-19年度金融危机后的良性趋势，即平均每月增长0.16％，那么到2023年底，核心消费者价格指数的同比增长仍将为3.8％。延续最近的月平均增长0.4％，使核心消费者价格指数在年底同比增长超过5％。
经济学家和联邦基金期货市场一致认为，美联储将在7月26日的下次会议结束时将其关键政策利率提高至5.25％至5.5％。但是，尽管货币当局对联邦基金目标的年终预期中位数假设将再上涨四分之一点，至5.6％的中点，但期货市场押注本月之后不会再上涨。
后者将符合人们对通货膨胀在美联储2％目标方面取得进一步进展的普遍预期。比安科的数学计算表明，如果油价没有新的暴跌，今年不太可能出现这种情况。在这种情况下，利率市场可能不得不进一步向上调整。上周，美国国债的关键收益率短暂突破5％，与去年3月的高点相当，而10年期基准票据则突破了4％以上。这些是投资者需要认真对待的水平。
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