从黄金和抗通胀债券 的走势来看：通缩是必然

印钞印不出通胀

过去一个月，美国国债孳息以至按揭利率皆大幅抽升，高息股先于上月经历大震荡，资金继而大举撤离新兴市场，引发一场小股灾。 　　美联储退市预期不断升温，自是资产市场人仰马翻的导火线，但较少人留意而又十分重要的，是美国实质利率的变化。

美国抗通胀债券（TIPS）孳息自2012年1月以来首见正数，意味着传统国债回报率已高于“通胀打和点”（即市场对通胀的预期）；也就是说，不设通胀补偿条款的传统国债，回报不一定输于物价变动，影响之下，高风险资产的吸引力已不如前。

然而，必须强调的是，美国债息实质回报可望回复正数，与其说因为长债孳息5月初以来急升，不如归因于通胀预期以更快的速度下降。

图１，黄金走势换２０１１年触高后，一直横盘，今年４月插水




图２，抗通胀债券 的走势 今年４月出现双高后，掉头大幅向下