纽时：买美股 当心川普风险…

　　厄文(Neil Irwin)

美国总统当选人川普要到明年1月才就职，但股市投资人已预先断定应买进。投资人认为企业获利将增加，因此股市该上涨，且预期利率及通膨率都将上升。 但这两项转变应反而应让投资人感到紧张。换言之，现在投入股市其实是风险高，补偿少。

可以考虑只有股、债两项资产的情况。假定以1,000美元投资十年。若买10年期公债，以目前殖利率2.6%计算，十年间每年能得到26美元的利润，十年後还可拿回1,000美元本金。

若将1,000元投入股市，能得到多少不确定。现在标普500指数的平均“每股盈余／股价比”为4.7%(倒数就是本益比)。因此买股票时，是预期一年的所得是47美元，但实际上未来十年内得到的金额可能增加，也可能减少。

在决定要买股票、还是债券时，关键在于哪种资产的获利率高，及对企业未来获利的预期。由于投资股票风险较高，因此投资人通常都会要求补偿。例如，美国大选前平均“每股盈余／股价比”为5%，10年期公债殖利率为1.85%，表示投资人愿意以3.15个百分点的报酬率，作为投资股市的“风险补偿”。但现在这个补偿率只剩2.17个百分点。

风险补偿率没有“正确”水準，1990年代末期补偿率甚至是负数(当时股市呈现泡沫)。关键在于在某一定特定时点时，补偿率是否合理。

市场认定，“川普经济学”有利企业获利能力，减稅能提高企业的稅後盈余，法规松绑将有利银行及能源业，若再能大幅扩张基建支出，对营建相关产业更是大利多。

但川普胜选後，市场只反映对企业获利有利的消息，却忽视对获利不利的部分。

例如美元已升值约5%，利率上升也可能不利汽车及住宅等产业。失业率已降到4.6%，代表雇主须提高工资来吸引并留住员工。

这还没考虑到川普政府可能带来的风险。川普曾威胁对中、墨等国实施高关稅，并退出或重谈各项自由贸易协定，而他鲁莽的外交作法也可能推升地缘冲突，种种皆可能不利企业获利。

对买进股票并长期持有的投资人而言，不应随著各项消息进出，未来的确可能有重大利多出炉，但也须慎防风险，因为“风险补偿率”已经下降，且川普的政策最後也可能变样。

(作者Neil Irwin是纽约时报专栏作家）