美股之所以不会崩盘的四大原因

10月1日讯——我们担心美国联邦储备理事会(FED)延续一个始于美联储主席艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)的资产繁荣和萧条周期。然而，我们并不认为市场处在另一个美联储左右下的资产价格崩溃的悬崖上，类似于科技、互联网股票和房地产泡沫崩溃。原因如下：

　　1)虽然资产价格膨胀，但并不是真正的泡沫。

　　由于房价暴跌和抵押贷款利率下降导致的大衰退的痛苦以来，住房负担能力已显著改善。自有住房率已经回到合适水平。

　　至于股市，仍然担忧接近创纪录高的企业利润率，这创造出一个幻想认为市场确实比实际便宜。利润率接近长期均值回归，股票价格可能确实需要下降更多，以反映利润增长放缓。然而，标准普尔500指数已经下跌约12%的历史新幅，在某些能源和材料类股的打击下。更重要的是，标准普尔500指数从2009年3月的低点上升到今年年初峰值的涨幅已被侵蚀约17%。这不是一个小的回调。

　　此外，可替代股票估值措施表明，股票现在便宜是“允许的”。其中最引人注目的论点是，标普500指数的收益率现在与10年期美国国债的收益率对比。在金融危机期间，标准普尔500指数收益率超过了10年期国债利率，但这种情况并没有持续太久。

　　2)经济尽管只有2%到2.5%的速度增长，并没有走向衰退。

　　不认为境外经济疲软将拖累美国陷入衰退。是的，中国正在放缓，未来增长率进来可能显著低于政府的7%的目标。然而，美国与中国的贸易相对于GDP很小，并且在美联储宽松货币政策取得成功后，欧洲似乎也依靠自己本身的力量取得了成功。

　　值得注意的是，消费者支出几乎占GDP的70%。因此，当出口疲软，缩减政府支出和抑制企业投资，肯定影响经济增长的步伐，经济增长通常会追随消费支出。

　　3)在美国银行(15.58, 0.23, 1.50%)体系已经调整资本，并且相比于前几年金融危机仍然受到严格管制。

　　银行不再被允许迅速增长其资产负债表，以及用借来的钱进行高风险投资，尤其是存款。此外，信贷损失处于低点，以及美国银行有大量的流动性停在美联储和其他地方，这可以减少流动性危机的风险，同时为银行利用提供“机会”。事实上，银行系统的资本重组，也许是现在美国经济超过其他发达市场的最好的竞争优势。

　　4)消费者，虽然还负债累累，但较低的固定利率使得他的债务和其他债务再融资使用的负担降低了。

　　这导致了一个情况，即受美联储影响的家庭债务清偿比率自金融危机以来大幅下降。也有一些证据表明信贷泡沫在特定消费者债务如，学生贷款和汽车贷款等领域产生。然而，之前存在于金融危机的大部分消费者债务已经被控制或被联邦政府通过转移支付有效的“掩埋”。减少消费者的偿债负担，可以使得腾出钱花在别的地方。

　　除了较低的利率，消费者现在应该继续受益于能源、天然气价格暴跌。较低的天然气价格似乎没有引起明显增加消费支出，但他们让消费者有能力偿还一些债务，并且增加退休储蓄。