COMEX 实物交割会不会“挤兑”？看IA如何说：）

COMEX 的“实物交割挤兑”不是不可能，但极难发生；
更现实的结果是： 不会交不出银子，而是通过“金融手段”提前把风险化解。

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一、什么叫 COMEX 的“挤兑”？

在 CME Group / COMEX 体系里，
所谓“挤兑”，通常指的是

大量多头在到期时坚持“我要实物”，
而 COMEX 认证仓库里的“可交割库存（Registered Inventory）”不够。

? 注意一个关键词：Registered（注册库存）
不是所有仓库里的白银都能马上用于交割。

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二、为什么“看起来”经常有挤兑风险？

你可能见过这种说法

“COMEX 白银纸合约是库存的 100 倍”“一旦大家都要实物就完蛋”

这个说法有一定事实基础，但被严重误读了。

1?? COMEX 本来就不是“人人交割”的设计

• 绝大多数期货合约 到期前就平仓

• 真正走到实物交割的：

  • 白银：通常 < 5%

  • 黄金：更低

这不是 bug，是制度设计

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2?? Registered ≠ Eligible（这是关键）

• Eligible Inventory
  ? 符合规格
  但没被挂牌用于交割

• Registered Inventory
  ? 已挂牌
  ? 可立刻交割

Eligible → Registered，只需要“一个意愿 + 一次登记”
不是物理上的“突然多出白银”。

所以你看到“Registered 很少”，并不等于“银子真的不够”。

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三、那在什么情况下，“挤兑”才可能发生？

必须同时满足这 4 个条件（极难）

1?? 宏观层面

• 金融系统信任危机（美元/国债/银行体系）

• 投资者集体转向“我要实物”

2?? 市场行为

• 多头 集体不平仓

• 明确要求实物，而不是现金

3?? 仓库层面

• Eligible 持有人 拒绝转为 Registered

• 或者对白银定价极端不满意

4?? 监管层失灵

• CME、清算所、投行 都选择“什么都不做”

现实中，这四件事几乎不可能同时发生。

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四、如果压力真的来了，COMEX 会怎么“化解”？

这里是重点，也是很多人忽略的地方。

COMEX 的真实“安全阀”，不是库存，而是金融工具

1?? 现金结算（Cash Settlement）

• 给你一个 明显高于期货价的溢价

• 条件是：别要实物

对 90% 的金融多头来说：

“我本来就不是为了那 5000oz 银条”

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2?? 逼空反向操作（价格上冲）

• 如果 Registered 紧张：

  • 价格会被迅速拉高

  • 空头被迫平仓

  • 多头提前获利离场

价格是第一道泄压阀

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3?? 规则调整（极端情况下）

历史上真实发生过：

• 提高保证金

• 改变交割规则

• 限制新多头建仓

不好看，但有效。

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五、那“COMEX 崩盘式挤兑”有没有先例？

结论：没有

• 有 紧张

• 有 逼空

• 有 库存下降

• 有 溢价拉大

但没有一次是“交割失败 + 市场瘫痪”

原因很简单

COMEX 是美国金融体系的定价核心，
它“不能失败”，也不会被允许失败。

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六、真正可能发生的，不是你想象的那种挤兑

如果白银真的出现结构性短缺，更可能发生的是

更现实的三种结果

1?? 期货价格 ≠ 零售现货价格

• 银币、银条长期高溢价

• Costco、金店“断货 / 限购”

2?? 现货溢价成为常态

• 不是暴涨一天

• 而是 多年溢价结构

3?? COMEX 依然“正常运转”

• 但越来越像一个：

  “金融定价市场，而非实物流通市场”

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七、给你一句偏“投资者视角”的总结

COMEX 不会因为挤兑而崩，
但它也不能保证“金融价格 = 你能买到的银价”。

这也是为什么

• 实物持有者

• 长期白银多头

• 工业用银企业

关注的是：
库存趋势 + 溢价 + 交割比例
而不是“会不会哪天突然归零”。