OpenAI 戏耍 AMD

来源: 于 2025-10-06 15:05:00 [博客] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读：次

OpenAI与AMD合作协议的风险剖析

今天， AMD股价暴爆爆涨。疯狂的股民，或许几天下来，就能将股价炒到三百美元！OpenAI口袋里根本就不富裕！画大饼，成为新的时尚了？于是，我就有了好多的疑问。下面聊聊。

2025年10月6日，OpenAI与AMD正式宣布达成一项重大合作协议。这一协议的核心内容包括OpenAI承诺采购价值数百亿美元的AMD AI芯片，总计提供6吉瓦计算能力，并从2026年起分阶段部署首批1吉瓦。同时，OpenAI获得认股权证，可按每股0.01美元（即1美分）的名义价格购买最多1.6亿股AMD普通股，相当于潜在10%股权。 这笔交易被视为AMD挑战NVIDIA在AI芯片市场主导地位的战略举措，短期内推动AMD股价暴涨30%以上，市值一度增加数百亿美元。 然而，这一协议将巨大的未来不确定性以超长期、超大额订单的形式提前转化为当前的股价增长。这种模式在财务激励、运营执行和竞争壁垒三个核心环节存在具体的风险传导路径，AI行业整体的“建建建”模式进一步放大系统性不确定性。下面从多个维度剖析这些风险。

OpenAI兑现承诺的财务与运营能力风险

OpenAI作为一家非上市公司，其资金主要依赖微软（已投资超130亿美元）、软银、Oracle等战略伙伴。最近的Stargate超级数据中心项目（总投资1000亿美元）也需多家公司分摊承诺，而非OpenAI独力承担。 数百亿美元的AMD芯片采购（预计每年注入AMD数十亿营收）将进一步拉高OpenAI的资本支出（CapEx）。若AI模型训练和推理需求未如预期爆发，或收入（如ChatGPT订阅）增长放缓，OpenAI将需额外融资。历史数据显示，AI初创公司常通过股权融资或债务维持烧钱节奏，但2025年全球利率环境若收紧（美联储政策不确定），融资成本上升将考验其资金可持续性。

协议强调多代芯片供应（从MI450系列起步），但AI基础设施部署涉及供应链瓶颈，如台积电产能限制、电力供应（6吉瓦需巨量数据中心电力）和冷却系统。 OpenAI此前类似NVIDIA订单也曾面临延期，若AMD芯片交付推迟（协议至2030年），将放大违约风险。市场担忧OpenAI的多供应商多元化策略，若一处卡壳，可能连锁影响信誉，导致实际采购能力受质疑。

每股1美分的价格本质上是AMD提供的“甜头”，允许OpenAI低成本获战略影响力，但这对AMD现有股东构成股权稀释风险（新增1.6亿股）。OpenAI行使权证需实际出资，但若其财务压力大，可能仅部分行使，进一步凸显协议的“纸上富贵”性质。 OpenAI获得AMD的低价认股权证并非单纯福利，而是AMD设置的“胁迫性激励”，其结构本身暗藏风险。股权的真正成本在于，虽然名义行权价为0.01美元，但OpenAI必须以实际且巨大的现金流支付芯片采购。这意味着OpenAI首席执行官面临残酷选择：为解锁战略性廉价股权，继续进行超出当前稳定收入能力的投入，还是为控制烧钱速度，放弃与AMD的深度绑定。这种激励错位一旦在AI需求放缓时出现，将成为协议破裂的直接导火索。

融资环境收紧的影响将是乘数效应。如果美联储政策导致融资成本显著上升，OpenAI不仅需付出更高利息借贷，其现有股东和投资方对AI资产估值也会同步调低。融资额度减少加上估值下降，将对OpenAI现金储备造成双重挤压，使其维持数百亿美元CapEx的能力迅速恶化。

OpenAI的承诺远不止芯片采购，还涉及超级数据中心建设。AMD芯片部署极易被非芯片因素卡住。6吉瓦电力需求相当于一座大型城市，超越传统科技项目规模。获得土地、建设变电站、铺设输电线路、获得地方环保与能源许可，这些流程周期往往长达数年，且不可控因素极多。任何一个环节延迟，都可能使芯片在仓库闲置。此外，部署密集GPU集群需极端冷却系统（如液冷）。这些系统的采购、安装和长期维护成本极高，其能耗会计入OpenAI运营支出（OpEx）。若无法找到高效、低成本冷却方案，实际运营成本将远超预算，加速现金流枯竭。

投资者耐心与股价波动风险

AMD股价暴涨反映市场对AI需求的乐观，类似于NVIDIA的“赢家通吃”效应，但投资者耐心有限。 若协议执行中出现问题（如芯片性能未达标或OpenAI转向NVIDIA），信心崩盘可能引发暴跌。历史案例如2023-2024年AI股泡沫中，短期涨幅后回调常见；AMD当前估值已高（P/E倍数超50），若季度财报未见营收兑现，卖压将放大。

AI生态高度互联，若OpenAI等大客户资金链断裂，整个供应链（AMD、台积电等）将受波及。投资者常以“预期管理”论英雄，一旦“建建建”转为“砍项目”（如成本超支），多头离场将导致指数级下跌。Seeking Alpha等分析已质疑此协议的“70亿美元市值涌入”可持续性。

AI行业格局与竞争持久性风险

NVIDIA凭借CUDA软件生态和H100/H200芯片占有AI GPU市场超80%份额，AMD的ROCm平台兼容性和性能仍落后。 OpenAI此举是多元化尝试（减少对NVIDIA依赖），但若AMD Instinct系列（如MI450）在训练效率或成本上无法匹敌，订单可能缩水。行业“建建建”模式下，只有少数如NVIDIA受益（其市值已超3万亿美元），AMD等追赶者面临技术壁垒和客户锁定风险——OpenAI同时承诺NVIDIA千亿订单，显示其不愿“all-in”单一供应商。

OpenAI试图通过与AMD合作实现多元化，但这种策略存在“双重投入”和“次要渠道”风险。尽管采购AMD芯片，但其核心研发和大规模商业模型仍基于NVIDIA的CUDA生态。将数万工程师和模型从CUDA迁移到AMD的ROCm平台，是耗时巨大的高风险工程项目。若AMD芯片在训练效率、稳定性或软件兼容性上无法匹敌，OpenAI将仅视其为次要补充渠道，最终将资源和研发投入倾斜向效率更高的NVIDIA，导致AMD战略突破受限。

市场对AI狂热基于下一代模型（如GPT-5或后续）将持续带来颠覆性突破的假设。若AI模型技术进步出现瓶颈，即边际收益递减，企业和消费者购买新算力的动力减弱。届时，OpenAI对算力的实际需求将大幅下降，承诺的数百亿订单规模不再必要，OpenAI将有强烈动机寻求取消或缩减后续采购。

全球AI投资热潮依赖经济稳定，但地缘政治（如美中芯片战）、能源短缺（数据中心耗电相当于小国）和反垄断审查（OpenAI入股AMD 10%或引发FTC关注）可能中断格局。软银等投资者若撤资（忆2023年Arm IPO风波），将放大波动。 AI泡沫破灭情景下，整个半导体板块易受拖累，非NVIDIA公司更易成“牺牲品”。

结语：这一协议短期提振AMD股价并辐射半导体ETF，但长期稳定需AMD证明芯片竞争力、OpenAI兑现采购，且AI需求持续爆发。若这些未实现，暴跌风险高企——类似于互联网泡沫后，炒作成效往往昙花一现。AMD股价暴涨建立在未来的、充满假设的营收预期之上。这一协议的脆弱性在于每一个关键执行点都面临巨大外部和内部挑战，任何一个环节失败，都可能成为点燃市场崩盘的导火索。建议密切关注AMD下季度财报和OpenAI融资动态，以评估真实进展。

 

OpenAI的动机可疑：玩还是帮AMD？

OpenAI与AMD的合作协议确实透露出其试图在与NVIDIA的博弈中寻找平衡的战略意图。以下从OpenAI的动机、NVIDIA可能的反应、AMD的接盘能力以及OpenAI的困境四个方面分析这个问题。

1. OpenAI的动机：既要NVIDIA标准，又想摆脱压制

OpenAI的算力需求依赖NVIDIA的CUDA生态和H100/H200芯片，NVIDIA目前占据AI GPU市场超80%份额，其软件生态和性能优势几乎无可替代。 OpenAI此前与NVIDIA达成千亿美元采购协议，凸显其对NVIDIA的深度依赖。然而，这种依赖也让OpenAI在议价能力和供应链安全上面临风险：NVIDIA的高定价（H100单颗成本数万美元）和供货优先级分配可能限制OpenAI的成本控制和扩张速度。

通过与AMD合作（承诺数百亿美元订单并获10%股权认股权证），OpenAI显然试图多元化供应链，降低对NVIDIA的依赖，争取更多议价空间。 AMD的Instinct系列（如MI450）价格更具竞争力，若性能接近NVIDIA，可能为OpenAI节省大量成本。同时，股权激励绑定AMD，意在确保长期战略合作。这种“脚踏两只船”的策略，既想借NVIDIA的标准维持AI模型训练效率，又希望通过AMD打破NVIDIA的垄断压制，颇有“既要又要”的意味。

然而，这种“大呼小叫”的公开合作（高调宣布数百亿订单）可能是一种谈判策略，意在向NVIDIA施压，迫使其在供货或价格上让步。OpenAI的算力胃口巨大（Stargate等项目需超大规模数据中心），但其资金高度依赖微软、软银等外部融资，显示其“肚子饿了要喝奶”——急需算力支持下一代模型（如GPT-5），却又担心在NVIDIA面前“被看不起”，失去战略主动权。

2. NVIDIA的反应：小鞋还是冷处理？

NVIDIA作为AI芯片市场的绝对霸主，面对OpenAI的多元化策略，可能采取以下几种反应：

  • 冷处理，继续主导：NVIDIA的CUDA生态和芯片性能优势短期难以撼动。OpenAI的核心模型仍高度依赖NVIDIA，即使采购AMD芯片，其研发重心短期内难以迁移到AMD的ROCm平台。NVIDIA可能选择维持供货优先级和定价策略，静观OpenAI的多元化尝试是否成功。

  • 穿小鞋的可能性：NVIDIA有能力通过供货分配“惩罚”OpenAI，例如优先满足其他大客户（如微软、Meta）或延迟交付H200/Blackwell系列芯片。但这种策略风险较高：OpenAI是NVIDIA的重要客户（千亿订单），若关系恶化，可能推动更多企业转向AMD或其他竞争者（如Intel、初创芯片公司），长期损害NVIDIA的市场统治力。

  • 价格战或合作加码：若NVIDIA感知到AMD威胁加剧，可能通过折扣或定制化解决方案拉拢OpenAI，巩固其生态锁定。这种“胡萝卜加大棒”策略更符合NVIDIA当前的市场地位。

NVIDIA更可能选择冷处理而非直接对抗，因其生态壁垒足够高，短期内无需担忧OpenAI的“叛逃”。但若AMD芯片性能显著提升，NVIDIA可能被迫调整策略。

3. AMD的接盘能力：有限的挑战者

AMD能否成为OpenAI的“接盘侠”，关键在于其技术能力、生态成熟度和产能支持：

  • 技术与生态差距：AMD的Instinct系列（如MI300、MI450）在理论性能上接近NVIDIA，但ROCm平台在软件兼容性、开发工具成熟度和社区支持上远逊于CUDA。 OpenAI若迁移模型到ROCm，需投入数万工程师和数年时间重构代码，成本高且风险大。当前，AMD芯片更适合推理任务或特定工作负载，而非取代NVIDIA在训练大模型中的核心地位。

  • 产能与供应链瓶颈：AMD依赖台积电生产，6吉瓦计算能力（约数十万颗GPU）需台积电优先分配晶圆产能，而NVIDIA在台积电的订单优先级更高。 若OpenAI订单激增，AMD可能面临交付延迟。此外，6吉瓦电力需求涉及数据中心建设（土地、变电站、冷却系统等），AMD需与OpenAI协同解决非芯片瓶颈，这对其运营能力是巨大考验。

  • 财务与战略支持：AMD市值约3000亿美元，远低于NVIDIA（超3万亿），但其AI芯片业务增长迅速（2024年数据中心营收增长115%）。 OpenAI的数百亿订单将显著提振AMD营收，但若OpenAI因资金或需求萎缩而缩减采购，AMD将面临库存积压和股价回调风险。

AMD有潜力成为重要补充供应商，但短期内难以完全接盘NVIDIA的角色。其技术生态和产能规模限制使其更可能作为OpenAI的“次要渠道”，而非战略支柱。

4. OpenAI的困境：饿肚子与战略博弈

OpenAI的处境确实如“肚子饿了要喝奶，又担心老妈看不起”。其核心困境在于：

  • 算力饥渴与资金压力：训练下一代模型需海量算力（Stargate项目耗资千亿），但OpenAI收入（ChatGPT订阅等）难以覆盖CapEx和OpEx。微软等投资者的支持虽强，但2025年若融资环境收紧（利率上升、估值下调），OpenAI的现金流将承压，难以兑现对AMD和NVIDIA的巨额承诺。

  • 战略两难：完全依赖NVIDIA会导致议价能力和供应链安全受限，但激进转向AMD又面临技术迁移风险和性能不确定性。OpenAI的“大呼小叫”可能是一种“虚张声势”，通过高调合作向NVIDIA施压，同时测试AMD的潜力。

  • 市场预期与现实落差：若AI模型进步放缓（边际收益递减），企业对算力的需求可能萎缩，OpenAI的数百亿订单承诺将失去必要性，可能被迫取消或缩减采购。这将直接冲击AMD股价，并可能引发NVIDIA的报复性策略（如优先供货其他客户）。

结论：OpenAI确实在“玩”NVIDIA，试图通过AMD合作打破其压制，争取战略主动。但NVIDIA的生态壁垒和市场主导地位使其短期内无需过分反应，可能冷处理或通过价格策略稳住客户。AMD有潜力分一杯羹，但技术生态和产能限制使其难以完全接盘NVIDIA的角色。OpenAI的“肚子饿”驱动其激进扩张，但资金压力和技术依赖使其如履薄冰。若AI需求放缓或融资受阻，其承诺可能成为“空头支票”，引发AMD股价回调和供应链连锁反应。大概率，OpenAI的策略是“声东击西”，但能否成功平衡NVIDIA与AMD的博弈，取决于其资金链和技术迁移的执行力。建议关注AMD和NVIDIA的下一季度财报，以及OpenAI的融资进展，以判断这一博弈的实际走向。



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