NVDA、CRM 预览

NVDA

• Nvidia 将于 5 月 28 日公布 2026 财年第一季度业绩，重点关注人工智能驱动的增长、与中国相关的减记以及关税等宏观不利因素。
• 华尔街预计该公司营收将达到 433 亿美元，每股收益为 0.85 美元，尽管 55 亿美元的 H20 芯片注销给利润率带来压力，但数据中心营收仍将达到 380-390 亿美元，这将推动公司业绩的增长。
• 目前，中国市场占 Nvidia 销售额的比重不到 5%，但 H20 出口禁令迫使其减记；修订版可能会在 7 月份推出。
• 特朗普政府撤销《人工智能扩散规则》消除了一项重大出口障碍，有助于抵消对中国的负面情绪。
• 对台湾制造的半导体征收关税增加了成本阻力，但考虑到英伟达的定价能力和关键任务人工智能的作用，不太可能削弱需求。
• 预计到 2025 年，美国超大规模企业将在 AI 基础设施上投入 3200 亿美元以上，其中 Nvidia 将成为亚马逊、微软、谷歌和 Meta 的主要供应商。
• 主权人工智能支出正在增加，沙特阿拉伯和阿联酋已向 Nvidia 主导的项目投入超过 200 亿美元，以建设国家人工智能能力。
• 由于 H20 的持续影响和 Blackwell GB200 芯片的供应限制，第二季度的指引可能比较保守，但预计下半年将出现更强劲的增长。
• 随着超大规模需求的增长，Nvidia 将于 2026 年下半年推出的 Blackwell 产品（包括 GB300 Ultra）可能会推动 ASP 和性能的提升。
• 该公司财务状况依然强劲，现金为 385 亿美元，而债务为 85 亿美元，预期市盈率为 38.4 倍，分析师预计上涨空间约为 45 倍。
• 尽管预计第一季度业绩不尽如人意，但 Stifel、Piper Sandler 和 KeyBanc 的分析师仍然保持乐观，理由是需求强劲且产品线强大。
• 风险包括进一步的出口限制、布莱克威尔生产中断以及客户削减资本支出，但人工智能增长和政策转变带来的顺风占主导地位。
• Nvidia 被视为全球人工智能基础设施的支柱，尽管第一季度可能表现不稳定，但由于创新和规模，长期前景依然引人注目。

CRM

• Salesforce 将于周三收盘后公布 2026 财年第一季度业绩，投资者将密切关注其人工智能战略、核心增长放缓以及最近以 80 亿美元收购 Informatica 的情况。
• 分析师预计该公司本季度营收为 97.5 亿美元，每股收益为 2.55 美元，均在先前的指导范围内，但略低于早先的预期，因为上一季度该公司表现令人失望。
• 华尔街对业绩的预期存在分歧：BMO 预测业绩符合预期，Oppenheimer 认为如果 cRPO 增长超过 10%，业绩将有上涨，而 Jefferies 和 DA Davidson 则指出存在执行风险和不成熟的 AI 货币化。
• 关键指标包括 RPO 和 cRPO 增长、营业利润率以及 Agentforce 和 Data Cloud 等 AI 工具货币化的进展，这些工具在 2025 财年的年化运行率达到 9 亿美元。
• Salesforce 自 2023 年以来的营业利润率增长已停滞，人们将密切关注第一季度的评论，以了解与 Informatica 相关的新的成本纪律和集成支出的信号。
• Agentforce 拥有 3,000 名付费客户，但尽管企业兴趣日益浓厚且定价机制灵活，分析师对其近期收入影响仍持谨慎态度。
• 价值 80 亿美元的 Informatica 收购带来了数据管理和治理方面的关键优势，直接增强了 Salesforce 的人工智能和数据云雄心。
• Salesforce 预计，与 Informatica 的交易将在第二年增加其非 GAAP 收益，并将通过现金和债务组合的方式为其提供资金，目标是在 2027 财年完成交易。
• 市场对此次收购的反应是积极的，表明投资者支持该战略理念和 Salesforce 严谨的估值方法。
• 尽管持乐观态度，但宏观压力、集成复杂性以及对人工智能交付时间表的怀疑对 Salesforce 的高估值和长期增长前景构成了风险。
• 第一季度的成功可能取决于 CRM 能否展现出可信的 cRPO 加速能力、概述切实的 Agentforce 货币化路径，以及缓解对后 Informatica 时代执行情况的担忧。
• 令人失望的报告或模糊的战略评论可能会加深人们对 Salesforce 的 AI 宣传缺乏短期实质内容的担忧，从而有可能进一步加剧投资者疲劳。