Anthony Scaramucci 是一位在华尔街摸爬滚打数十年的对冲基金经理。他与英国记者 Katty Kay 在 YouTube 上开设了 一个讨论美国时政的频道，名为"The Rest is Politics US"。
在2025年11月的一期节目中，他曾随口提到一句："股市明年第一季度可能会有一个回调。"
第一季度(Q1)理论
1. 随口之言的分量
Scaramucci 在华尔街的资历，让我觉得他的话不应是随口一说。虽然他没有解释原因，但我却将这句话记在心中。
不久之后，AI 龙头英伟达（NVDA）公布了亮眼的 2025 年第三季度财报，市场却迎来了一次血淋淋的大回撤。几天后，我写了篇帖子，《AI 泡泡破灭路线图》(附录1)，试图解释这次暴跌背后的心理机制。其中有一段这样写的：
"一些公司，尤其是 AI 相关企业，发布亮眼财报后股价却大幅下滑。这表明投资人开始对 AI 行业的高估值感到紧张，他们在寻找卖出的理由，而不是买入的原因。"
2. 心态的改变
股票交易的核心是心态。英伟达财报后的暴跌，是投资者心态转折的开始。
过去几年，市场处于"播种希望"的阶段，人们对 AI 的无限期待让他们对不完美的财报充满宽容；但到了2025年10–11 月财报期，人们自认为进入了"收获希望"的季节，心理期待随之改变。于是，以高到天际的股价为理由，投资者开始变得超越"完美"得挑剔。随之而来的是“好财报 → 大跌”的反常现象。
英伟达财报后的暴跌，是这种挑剔心态的顶点。而随后市再次趋于平稳，则像是投资者对 AI 行业发出的警告："再给你一次机会，下次财报见。"
3. 第一季度理论(Q1 理论)
但未来三个月里，AI 公司的基本面不可能发生翻天覆地的变化，甚至可能出现更多"不完美"。届时，投资者的耐心将被耗尽，无论完美不完美，财报日期会变成抛售股票的时间点，市场也可能因此迎来更大的震荡。
而下一次财报季正是2026年2–3 月，与Scaramucci所说的"第一季度可能回调"时间完全吻合，让他的预测有了一个合理的解释。
在与AI (Copilot) 讨论后，我把这一整套逻辑称为"第一季度理论 (Quarter 1 Theory)"。简称 Q1 理论。
美联储真空说
进入2026年2月后，尤其是川普总统提名美联储新主席之后，美国股市的起伏跌宕让人眼花缭乱。YouTube 上的中英文股市分析师们，有的用几乎相同的图表分析为股民排忧解难，有的则铁面无私地落井下石,也有人开始猜测新主席的金融哲学，让未来市场的走向更加扑朔迷离。
奇怪的是，几乎无人提到美联储作为"定海神针"的作用。
1. 美联储的重要性
就像人不生病时不会意识到医生的重要性一样，在经济与股市平稳运行时，美联储的存在似乎无关紧要；只有在市场剧烈波动时，它的力量才真正显现。美联储主席的一句话，足以让市场从狂风大作瞬间变成阳光明媚。美联储的这一力量，来源于它理论上拥有提供无限量流动性的能力，从而成为美国乃至全球金融市场的最终信心支撑点。
2026年1月30日（周五），川普总统公布新任美联储主席提名后，股票市场与金银市场都出现了剧烈波动。而这位未来的新主席尚未说一句话，就让市场如此震荡，恰恰说明了问题：一种对未来不确定性的集体心理开始蔓延。
2. 转型期的脆弱
现任主席杰罗姆· 鲍威尔（Jerome Powell）的任期将在5月结束，川普总统提名凯文· 沃什(Kevin Warsh）接任。然而，沃什必须通过参议院审核才能正式上任。
进入2026年后，随着鲍威尔任期将满的事实越来越近，市场对新主席人选的讨论逐渐升温。但由于提名迟迟未定，旧的心理平衡得以维持——鲍威尔虽权威渐弱，却仍能发声，美联储的"定海神者”的威慑力仍在。
沃什的提名打破了这种动态平衡，美联储的威慑力出现空缺。
3. 美联储权力真空期
沃什的出现让市场不再关注鲍威尔的观点，但在通过参议院审核前，沃什又无法发声。从提名到审核完成的这段时间，成为美联储的权力真空期——外界无法得知美联储的真实倾向。
正如纳撒尼尔·霍桑在散文《幽魂之心》（The Haunted Mind）中所写："昨日已隐没在过去的阴影之中；明日尚未从未来浮现。你被置于一个中间地带，尘世的纷扰在此无法侵入。"(附录2)
美联储此刻正处于这样的"中间地带"。
4. 信心缺位是市场的最大忌讳
美联储在市场剧烈波动时的核心作用，就是提供信心，指明方向。2025 年 11 月英伟达财报后市场大跌，但随后迅速恢复平稳，很大程度上是因为美联储仍在正常运作，仍能提供稳定的预期。
但今年 2 月以来，正如Q1理论所预测的那样，"科技七巨头（Magnificent 7）"中的六家公司财报后股价大幅下跌。超微半导体(AMD) 虽不属于"七巨头"，但其财报仍引发了上周科技股的集体暴跌。
股灾往往始于一次普通的回调。如果在回调中，紧张的交易者无法找到信心，紧张就会变成恐惧，并不断放大。霍桑的散文《幽魂之心》写的是睡眠与苏醒之间人们的的奢侈遐想, 而陷入恐惧的交易者们，在思绪爆发式飞扬时，会无差别抛售股票，把本可承受的回调，变成惊天动地的崩盘。
英伟达将在2月25日公布新财报。
结论
1.
Q1 理论预测了我们正在经历的回调，而沃什的提名造成了"美联储权力真空期"。
2.
如果这次回调最终演变成类似2000年互联网泡沫破裂的股灾，未来的历史学家或许会写下这样一句话："美联储在最糟糕的时刻出现权力真空，是那场股灾的重要原因之一。"
附录
1. AI 泡泡破裂的路线图
https://blog.wenxuecity.com/myblog/74077/202512/671.html
2. 《幽魂之心》/The Haunted Mind
"昨日已隐没在过去的阴影之中；明日尚未从未来浮现。你被置于一个中间地带，尘世的纷扰在此无法侵入..."/Yesterday has already vanished among the shadows of the past; to-morrow has not yet emerged from the future. You have found an intermediate space where the business of life does not intrude,...“
https://americanliterature.com/author/nathaniel-hawthorne/short-story/the-haunted-mind/
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