美国是个概念股

中国股民常见用一个词儿叫“概念股”,中文维基是这样定义的 - “概念股是股市术语,做为一种选股的方式。相较于绩优股必须有良好的营运业绩所支撑,概念股只是以依靠相同话题,将同类型的股票列入选股标的的一种组合”,语焉不详,听上去像是个主题基金或指数。西方也是有concept stock这一说的,但用者寥寥,感觉这词儿诞生于对上世纪九十年代末互联网和科技股爆棚到暴跌的回顾,“理性股票投资”(Sensible Stock Investment, by David Kanap, 2008)一书有较明晰论述:当时有种奇怪现象,似乎这些互联网和科技公司盈利业绩越差,其股价越高,股民纷纷涌入,即使业绩持续亏损也不顾,好像他们就是冲着这些公司的概念而来。但好景不长,股民们回到他们趋利的本性,开始抛售,导致这些公司的股价很快又暴跌7到9成。

我因此把概念股理解为那些依靠未来想象空间而非当前盈利能力吸引投资者的公司。它们的估值往往脱离基本面,但却承载着投资者对某种趋势、未来技术或宏大叙事的信仰;并斗胆就此引伸一下,某种意义上,美国,就是全球最大的概念股。

当然,这不是把美国放在绩优股的对立面,美国曾是绩优股,基本面强大首屈一指,正是它的绩优,支持了它的概念。说美国是概念股,指的是曾经,世界上人们对美国的向往或说“投资”,出于对其展示的未来的信仰,远远多于对它现实业绩的考量。几十年来,美国以“自由,民主,机会,创新”作为核心叙事,它不仅是一个地理实体,更是一个象征性的存在 - 代表着某种制度理想,文化魅力以及科技未来。无数人“投资”美国:移民,留学,资本流入,政治追随,都是对这个概念的下注。

二战后很长一段时间,美国成为世界霸主,建立美元的布雷顿森林体系,主导国际秩序。从冷战到信息革命,再到硅谷的崛起,美国通过输出科技、文化与制度,强化了其超级品牌的光环。在全球的集体想象中,美国像一只永远有增长潜力的明星股。

然而越是建立在信仰与叙事之上的资产,越容易受到情绪和现实的冲击。近十年来,美国内部的政治撕裂,贫富分化,产业衰落,种族矛盾,以及对外战略摇摆,让世界开始质疑这个“概念”是否仍具以前那般的吸引力。尤其,2021年国会山事件,政治性复仇,对疫情的应对,对全球事务的不确定性操作,回归孤立主义的倾向,唯利是图,对传统盟友的疏离和骄横,犹如一家明星公司开始频频曝出经营问题甚至行为丑闻,这怎会不引发投资者恐慌?

即便如此,许多人仍未抛售这只股票。它背后的核心资产仍在,顶尖大学,最强的科技公司,独立司法虽受损但依然运作,全球主导力虽下降但依然存在,这些软硬实力,仍然吸引着全球的投资者,美国依然是个不坏的选择,尽管已经不再有以前的高估值和高预期。美国的概念性市值,现在更基于人们对它尽快自我纠错自我修复基本盘的期望,而不是它原来的宏大叙事。

人们明白投资概念股,需要信仰,也需要警惕。当信仰开始动摇,概念就必须用真实业绩来支撑。美国对投资者的心理更应了解,至少经济上,应该明白美国之所以能在超高财政赤字的风险上运行,是因为美国这个概念的信誉,支撑了对美元作为全球金融本币的信念,而这个信仰和信心体系正在被削弱。

未来美国面临的挑战是,其一,如何让业已破碎的美国梦泡泡变回现实可见的价值,而不仅仅是去修正一个估值模型;其二,如何走出这样一个两难境地 - 要实现基本盘的市值,就需要紧缩对概念的营销花费,而收缩概念营销,又会加剧投资者对美国概念的幻灭。智者何在?

所有跟帖: 

老键这篇挺好的。 -陶陶三- 给 陶陶三 发送悄悄话 陶陶三 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 06:14:33

好在那? -老键- 给 老键 发送悄悄话 老键 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 13:18:36

是narrative。就好像同是贫穷山村的两个孩子,一个考上了清华借学费路费一千,一个去深圳打工借路费生活费一千。 -陶陶三- 给 陶陶三 发送悄悄话 陶陶三 的博客首页 (1298 bytes) () 04/16/2025 postreply 17:32:34

这个说的很好。但是有一个我不同意的是,考上清华其实没什么可值得吹的。如过在一个社会体系里这种也算事那就有问题了 -donau- 给 donau 发送悄悄话 donau 的博客首页 (0 bytes) () 04/17/2025 postreply 00:03:31

我是说考上了肯定是好事但是没有那么好。考不上考不上了也没什么照样可以活得很好只要努力工作一样被尊重 -donau- 给 donau 发送悄悄话 donau 的博客首页 (87 bytes) () 04/17/2025 postreply 00:40:25

贾跃亭卖车, -老键- 给 老键 发送悄悄话 老键 的博客首页 (0 bytes) () 04/17/2025 postreply 05:59:04

差不多吧,贾跃亭贩卖“纯电动是汽车的未来”,老美贩卖“美国是人类的希望”,民主、自由、繁荣、稳定。结果川普反其道行之俗称 -陶陶三- 给 陶陶三 发送悄悄话 陶陶三 的博客首页 (73 bytes) () 04/17/2025 postreply 17:33:26

自动制造普及是唯一的途径,在一个工资总额占GDP55%的国家。中国只有8%,低于非洲。 -静安爷叔- 给 静安爷叔 发送悄悄话 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 06:41:55

这是中国购买力不足,只能大量倾销美国,造成美国巨幅逆差的原因。而AI机器人普及,代替工人,让制造业回归,也是必然趋势。 -咲媱- 给 咲媱 发送悄悄话 咲媱 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 07:04:34

美国最赚的是华尔街金融业,按行业分绝对是超高额顺差,全球化的唯一真真得益者 -老键- 给 老键 发送悄悄话 老键 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 08:57:10

你以为在美国拿个金融硕士,去投资公司起薪是十五万,是怎么来的?但是这个局部顺差,本质是从整体大逆差中抽取的九牛一毛手续费 -咲媱- 给 咲媱 发送悄悄话 咲媱 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 09:18:16

中国8%应该不止吧,数据哪来的?我也想找这个数据。不过也可用收入中值和真实人均GDP只比来代替 -老键- 给 老键 发送悄悄话 老键 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 08:08:18

郎咸平说的,他是想证明拉动内需的困难。 -静安爷叔- 给 静安爷叔 发送悄悄话 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 08:12:57

谢,但觉得不止 -老键- 给 老键 发送悄悄话 老键 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 08:21:37

这个数据好像是最全面的,各国2023人均收入,收入中值,GDP -老键- 给 老键 发送悄悄话 老键 的博客首页 (274 bytes) () 04/16/2025 postreply 08:23:25

你的表里也是排在最后。 -静安爷叔- 给 静安爷叔 发送悄悄话 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 09:06:47

Luxembourg 中值 $26,321 最高,想必是欧盟那些官员的高收入贡献颇大 -kingfish2010- 给 kingfish2010 发送悄悄话 kingfish2010 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 12:57:41

使用概念股这个概念还是很有功夫的,欣赏之余也不同意把J6事件当成反面,虽然老健一直说对J6中性立场,但看来还是不认同其进 -freemanli01- 给 freemanli01 发送悄悄话 freemanli01 的博客首页 (240 bytes) () 04/16/2025 postreply 09:38:24

我就对J6持反面态度。你的这个说法和土豆的说法是一致的,只是立场镜面相反 -木有文化- 给 木有文化 发送悄悄话 木有文化 的博客首页 (300 bytes) () 04/16/2025 postreply 12:57:10

我和土豆不同,我是探讨真理为前提,然后要有勇气坚持,不是为反对而反对。j6是和平请愿,只是因为直接负责人处理不当,才 -freemanli01- 给 freemanli01 发送悄悄话 freemanli01 的博客首页 (107 bytes) () 04/16/2025 postreply 14:04:32

“土豆对 J6 咬牙切齿,但为美国学生支持 Hamas 鼓掌赞好”,你确认你的读解?文化最近怎么老干这种事儿呢,上次还: -土豆-禾苗- 给 土豆-禾苗 发送悄悄话 土豆-禾苗 的博客首页 (363 bytes) () 04/16/2025 postreply 17:26:24

我说关税不是良药的时候,其实真的没有想到老健的原文,也不是说老键说了关税是良药 -木有文化- 给 木有文化 发送悄悄话 木有文化 的博客首页 (461 bytes) () 04/16/2025 postreply 22:54:34

觉得看一个社会政治事件,尤其多年后回看,不应简单粗暴去裁判当事人好坏,而是了解其背后逻辑,j6是政治极度分裂的大概率后果 -老键- 给 老键 发送悄悄话 老键 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 13:13:56

我赞成释放j6被捕者,是出于促进全民政治和解,政治和社会稳定度,也是基本盘的一个主要考量因素 -老键- 给 老键 发送悄悄话 老键 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 13:26:17

Pamela Hemphill和Jason Riddle,佩服几位refusing a pardon from川普的。 -土豆-禾苗- 给 土豆-禾苗 发送悄悄话 土豆-禾苗 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 17:44:52

我有兴趣但没精力了解,南北战争期间美国的撕裂程度。 还有现在 马斯克和纳瓦罗的冲突 那在别的国家是不可想像的 -freemanli01- 给 freemanli01 发送悄悄话 freemanli01 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 14:11:22

我是说那种冲突表面化的程度, 在外国人看来 和他们自己看来 是不是有很大的差别 -freemanli01- 给 freemanli01 发送悄悄话 freemanli01 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 14:15:04

Boys are boys - 白宫小辣椒 -老键- 给 老键 发送悄悄话 老键 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 14:37:04

Americans are Americans -freemanli01- 给 freemanli01 发送悄悄话 freemanli01 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 20:30:27

这个“背后逻辑”,必定包含作为正常人必定拥有的“情绪/愤怒/忍无可忍”之心理元素,而非单纯简单的数理化模型逻辑。 -土豆-禾苗- 给 土豆-禾苗 发送悄悄话 土豆-禾苗 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 17:32:43

那当然,情绪不是无中生有,尤其是自由社会的群体情绪 -老键- 给 老键 发送悄悄话 老键 的博客首页 (0 bytes) () 04/17/2025 postreply 01:08:41

美国不仅是概念股,美国也是实力股 -木有文化- 给 木有文化 发送悄悄话 木有文化 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 12:39:46

没错,我说了美国曾是最好绩优股,但当年人们更看重的是美国概念。我们从小就听VOA -老键- 给 老键 发送悄悄话 老键 的博客首页 (0 bytes) () 04/16/2025 postreply 13:16:59

哦那我这个概念不知道。照你的理论当然了俺们欧洲才是绩优股嘛但是我们根本你不理这些。为什么呢 -donau- 给 donau 发送悄悄话 donau 的博客首页 (184 bytes) () 04/17/2025 postreply 00:17:00

我想了一下也不能就这么说。我认为每个都有资格认为自己是好的那个股,但是一定要自己真的相信是 -donau- 给 donau 发送悄悄话 donau 的博客首页 (0 bytes) () 04/17/2025 postreply 05:21:33

欧盟主打的还是概念股,是否绩优还得慢慢看,至少在俄国面前非常稀松 -老键- 给 老键 发送悄悄话 老键 的博客首页 (0 bytes) () 04/17/2025 postreply 06:18:11

你有道理我非常尊重你的意见。那就概念吧。概念不是可以随便定义的?我接受 -donau- 给 donau 发送悄悄话 donau 的博客首页 (0 bytes) () 04/17/2025 postreply 06:20:55

不过老建因为是你那么我纠正一下。欧洲人在乌克兰问题上的态度非常坚决。你不要理这中文网上你看到的那很无知 -donau- 给 donau 发送悄悄话 donau 的博客首页 (731 bytes) () 04/17/2025 postreply 08:12:03

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