考虑到美国正处于战争时期，市场有可能下跌，是否存在低成本的对冲机会？

是否存在对冲大盘的机会？

做空商业房地产（CRE）似乎可以作为一种对冲交易。如果大盘下跌，这些有关联的股票跌幅将更大；如果大盘上涨，这些股票的上涨空间也相当有限。

以下是截至2026年初商业房地产（CRE）贷款逾期趋势摘要:

拖欠的总体趋势：持续上升，近期略有缓和

2025年商业房地产市场承压明显，贷款到期量激增、逾期率上升、办公楼空置率创历史新高，贷款方和业主均面临巨大压力。2025年第二季度，银行持有的商业房地产贷款整体逾期率约为1.57%，而商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）的逾期率则高达7.29%，压力更为突出。

主要驱动因素

大量商业房地产债务—大多起源于疫情期间的低利率时代—正集中到期。仅2025年一年，就有9570亿美元的商业房地产抵押贷款到期，远超过去20年每年3500亿美元的平均水平，在房产价值下滑的背景下形成巨大的再融资压力。

近期各季度动态

2024年每个季度逾期率均有所上升，2025年第一、二季度继续攀升。进入2025年第三季度，情况出现分化：CMBS和政府支持企业（GSE）贷款逾期率继续上升，而银行和人寿保险公司的逾期率则略有下降。第三季度CMBS逾期率达到6.59%，较第二季度上升0.23个百分点。

办公楼是最大的问题所在

办公楼板块的CMBS逾期率于2025年10月创下11.76%的历史高点，11月小幅回落至11.31%，但仍远高于往年水平。

前景展望

逾期率上升趋势及办公楼板块的持续调整预计将延续至2026年，经济增速放缓、关税和政策的不确定性以及劳动力市场降温都将构成压力,不过惠誉评级认为，充裕的市场流动性将支撑再融资活动保持韧性。

您认为区域银行板块是否存在做空机会，以对冲大盘风险？

商业房地产集中度最高的区域银行

集中度通常以商业房地产贷款占总贷款的百分比，或占总股本的比率来衡量。监管机构通常将商业房地产敞口超过总股本300%的银行列为重点关注对象。

• OZK银行（OZK）：集中度极高，商业房地产贷款约占其总贷款组合的70.1%。
• Flagstar银行（FLG）：商业房地产贷款约占总贷款的63.7%。
• Valley National银行（VLY）：商业房地产敞口约占总贷款的50%，约为总股本的377%。
• Dime Community银行（DCOM）：商业房地产贷款与股本之比高达524.4%。
• Live Oak银行（LOB）：集中度最高，商业房地产贷款与股本之比达613.7%。

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