微软现在是全球最大的“AI 地主”。即便 OpenAI 跌落神坛，只要 Gemini, Anthropic,

• 微软现在是全球最大的“AI 地主”。即便 OpenAI 跌落神坛，只要 Gemini, Anthropic, XAI 想要运行，它们很大程度上仍然离不开 Azure 的算力基础设施。

• 财务韧性： 微软的 ROE (30.5%) 远高于当年衰落期的 IBM。

• 指标	2021	2023	2025	2026 (Q2 最新)
  营收 (Revenue $B)	168.1	211.9	245.1	305.4 (TTM)
  净利润 (Net Income $B)	61.3	72.4	88.1	119.2 (TTM)
  ROE (净资产收益率)	47.1%	38.8%	33.3%	30.5%
  股份变化	持续回购	持续回购	持续回购	单季回购 $127 亿

• 微软的 ROE 从 47% 下滑到了 30%。这说明为了维持 AI 的领先地位，微软投入了天文数字的资本开支（2026 年预计突破 $800 亿），而这些投入还没能完全转化为同等比例的净利润。

• 技术分析与 200 日均线 (200-DMA)

• 当前价格 (2026.01.31)： 约 $478

• 200 日均线： $418

• 偏离度： +14.3%

• 风险诊断： 微软目前的走势不是抛物线，而是极其沉重的“阶梯式上涨”。市场对它的 AI 变现能力（Copilot）产生了怀疑，股价正在经历去泡沫的过程。

• 目标价场景 (Bear, Base, Bull)

• Bear Case ($380): 如果自研模型 MAI-1 失败，且 OpenAI 持续分化，微软将沦为平庸的“服务器出租商”，估值将向 IBM 靠拢。

• Base Case ($500): Azure AI 收入持续增长，抵消人才流失的损失。

• Bull Case ($620): 微软成功整合所有第三方模型，成为 AI 时代的“App Store”。